高端化“考验”
2021年6月，董事长魏建军在长城汽车“2025战略”发布会上表示，到2025年，长城汽车将实现年销售400万辆目标，其中新能源占比达80%，总营收超6000亿元，公司全面转向新能源。
按照长城汽车的计划，2021-2023年，公司将力争实现149万辆、190万辆和280万辆的销售目标。
以销售占比计，2021年，长城汽车的新能源汽车销量为13.7万辆，约占公司整体销量的10.69%；2022年，1-3月，公司新能源汽车销售3.54万辆，占比12.49%。长城汽车的新能源产品结构占比持续提升，但占比仍相对偏低。
从趋势来看，高端化依旧是长城汽车的核心战略目标。乘联会数据显示，2022年1-3月，欧拉品牌旗下的欧拉好猫累计销售1.87万辆，同比增长227.1%。相较于欧拉黑猫、白猫的停止接单，将资源向定位更高的欧拉好猫倾斜是长城汽车在高端化运营上的一个“具象”。
按照长城汽车此前披露的产品计划，2022年，公司计划推出欧拉芭蕾猫、闪电猫和朋克猫等多款猫系家族新成员。其中，芭蕾猫预计售价15万-20万元，闪电猫和朋克猫的产品定价则有可能超过20万元，产品定位明显向上。
事实上，自2016年发布高端品牌WEY以来，长城汽车一直没有放弃对高端化转型的尝试。但自创立至今，WEY的经营效果始终不尽如人意。
2016年年底，长城汽车推出价格区间为15万元到20万元的全新高端品牌“WEY”，中文名称为“魏派”。2018年，WEY系列产品累计实现销量13.95万辆，突破平均月销量1万辆关口。在经历短暂上升期后，WEY系列产品销量开始一路下行。
统计数据显示，2019年和2020年，WEY系列分别实现销售10万辆和7.85万辆，分别同比下滑28.28%和21.53%。
2021年5月，WEY开启品牌焕新首秀，推出全新旗舰车型摩卡。据介绍，WEY摩卡是长城汽车基于“咖啡智能”平台打造的首款车型，承载了魏派在“智能”领域的领先技术实力。遗憾的是，上市前三个月，WEY摩卡的单月销量分别为2006台、3018台、4506台，未能肩负起“救赎”WEY的重任。
2021年9月和12月，长城汽车先后推出了搭载公司柠檬混动DHT技术的首款车型WEY玛奇朵以及WEY拿铁DHT，标志着WEY再一次进行战略调整，由传统燃油技术向混动技术的全面切换。
从全年数据来看，搭载了柠檬DHT的玛奇朵和摩卡也没有唤起消费者对WEY的信心。2021年，WEY系列累计销售汽车5.84万辆，较2020年减少2.01万辆，同比下降25.65%。
研发“双刃剑”
根据长城汽车的“2025战略”，未来五年（2021年至2025年），公司将投入约人民币1000亿元用于研发。
统计数据显示，2016-2020年，长城汽车的研发投入金额合计约为200亿元。以上述数据对比，公司“2025战略”的计划研发投入金额是公司此前五年研发投入总和的五倍。
凭借多年研发投入，截至2021年12月31日，长城汽车累计获得授权专利10410件，其中授权发明专利1823件，授权实用新型专利5644件，授权外观设计专利2943件，分别较上年增加321件、1170件和704件，增长21.37%、26.15%和31.44%。
需要指出的是，自2018年起，长城汽车首次采用了研发投入资本化，对公司研发投入进行调节。2018年，长城汽车的研发投入为39.59亿元，其中资本化处理22.16亿元，占比55.96%。此前，长城汽车对研发投入全部采用费用化处理。受资本化影响，2018年，长城汽车的研发费用减少16.22亿元，同比降低48.2%。
2019年和2020年，长城汽车的研发投入分别为42.48亿元和51.5亿元，公司当期资本化金额分别为20.75亿元和28.75亿元，占比48.85%和55.82%。
2021年，长城汽车研发投入合计90.7亿元，较上年增加39.17亿元，同比增长76.06%。其中，公司资本化的研发投入金额为57.98亿元，较上年增加29.23亿元，增幅101.67%；公司资本化研发投入占全部研发投入的63.95%，较上年提升8.13个百分点。近年来，长城汽车研发资本化占比持续提升。
由于资本化的研发投入需要在转为无形资产后进行摊销，2019年起，长城汽车确认的研发费用金额与研发投入费用化金额差距逐年扩大。
根据年报，2019年，长城汽车确认的研发费用金额为27.16亿元，同期公司研发投入费用化金额为21.73亿元，二者存有5.43亿元差距。2020年，长城汽车确认研发费用30.67亿元，公司研发投入费用化金额为22.75亿元，差额7.92亿元。
2021年，长城汽车确认研发费用44.9亿元，公司当期费用化的研发投入金额为32.69亿元，差额增至12.21亿元。
由此产生的问题在于，由于公司对资本化的研发投入进行后置摊销处理，长城汽车的研发费用增速开始频频超过同期营收增速。
例如，2020年，长城汽车确认研发费用30.67亿元，同比增长12.92%，超过同期营收增速5.54个百分点。2021年，长城汽车确认的研发费用为44.9亿元，同比增长46.36%，超过公司同期营业收入增速14.32个百分点。
受上述因素影响，2021年下半年，长城汽车合计实现营业收入744.76亿元，同比增长10.53%，同期，公司的归母净利润同比下滑了24.17%。
经统计，2020年和2021年，长城汽车由开发支出转入无形资产的金额分别约为公司期初金额的61.22%和64.08%。截至2021年年末，公司开发支出期末余额为71.45亿元，同比增长91.89%。
按照公司近几年的转换比例计算，2022年，公司新增的摊销费用或将达到21.44亿元（按照开发支出期初余额的60%转入无形资产，并按照新增无形资产50%比例进行摊销）。同时，考虑到公司每年固定的研发费用化增长，2022年长城汽车研发费用金额或将超过60亿元（费用化增速维持20%）。
针对文中所涉问题，《证券市场周刊》记者已向长城汽车发送采访函，截至发稿未收到公司回复。
来源：证券市场周刊 记者 王东岳/文
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