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《国际金融报》记者发现，公司的毛利率处于较高水平，报告期内分别为50%、57.4%及59.1%。
以2021年的数据来看，公司帽子的毛利率最高，达到了67.3%，最低则是服装，毛利率为52.1%。且在2019年，公司服装产品的毛利率仅为39.6%，近两年增长迅速。
东方财富数据显示，根据东财行业分类，2019年-2020年，服装类上市公司毛利率的平均值分别为42.95%、38.62%，中位数分别为40.39%、40.66%。
由于当前A股市场没有伞具类上市公司，被借壳前的梅花伞（现游族网络）在2012年-2013年制伞业务的毛利率分别为17.85%、18.55%。
相比之下，蕉下控股多个产品的毛利率均处于较高水平。
值得一提的是，最早让蕉下出圈的是公司于2013年推出的一款防晒产品双层小黑伞，该小黑伞更是助力蕉下打败国内伞界巨头天堂伞，一举成为在线渠道伞类品牌销售额第一名。但从销售单价来看，蕉下小黑伞并不便宜，近200元的单价远超其他品牌，更是将近天堂伞价格的4倍。
记者查询蕉下天猫旗舰店发现，店内防晒伞的单价均在200元左右，远超其他伞类品牌。
那么，公司的产品为何能够保持这么高的毛利率？相较其他公司产品，其竞争力体现在哪里？
生产靠外包
招股书显示，蕉下控股目前拥有123项专利，正在申请72项专利，但在高额的营销和销货成本之下，公司的研发投入微乎其微。
报告期内，公司的研发开支约1990万元、3590万元、7160万元，分别占总收入的5.3%、4.6%、3%。同一时期内，公司的销售费用分别为1.92亿元、3.38亿元、9.86亿元，分别占公司收入的50%、42.6%、40.9%。
可以看出，公司的销售费用是研发费用的十倍还多。
此外，截至2021年12月31日，公司有1410名全职员工。其中，销售与营销人员有826人，占总人数的比重为58.6%；研发人员仅有197人，占比为14%。
相比之下，公司的销售人员是研发人员数量的4倍多。
也正因如此，公司的毛利率虽然处于较高的水平，但是净利率却不高。以经调整净利润来看，报告期内，公司的净利率分别为5.18%、4.99%、5.81%。
需要注意的是，蕉下控股并没有自己的工厂，而是将所有生产外包给予合约制造商，合约制造商以销定产。公司的合约制造商自行购买原材料并加工，向公司提供成品。
因此，公司形成了高昂的销售成本。报告期内，公司的销货成本分别为1.92亿元、3.38亿元及9.86亿元，分别占总收入的49.3%、42%及40.3%。
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