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数据来源：天味食品年报
天味食品在2021年年报中称，由于竞争加剧，头部企业均加大品牌及渠道建设投入，但也带来获客成本增加的趋势，使得销售费用率进一步上行，利润端承压。
事实上，在调味品市场中，天味食品的销售费用率也处于高位。2021年，海天味业的销售费用率为5.43%，颐海国际的销售费用率为11.74%。截至2021年前三季度，日辰股份（603755.SH）的销售费用率为6.34%，中炬高新（600872.SH）的销售费用率为8.79%。
渤海证券认为，由于阶段性的供过于求，导致各个调味品企业纷纷加大费用投放以推动销售，如天味食品、颐海国际等行业龙头出现销售费用上行的趋势。但也预计，未来随着需求端的回落，新进入者长期恐将难以为继，老牌复合调味品企业持续全国化的进程。
03
激励计划一波三折
虽然当前业绩低迷，但天味食品仍保持乐观的业绩预期。
2月26日，天味食品宣布进行2022年限制性股票激励计划，拟向237人激励对象授予1197万股，占总股本的1.59%，授予价格为10.96元/股。
此次激励计划的业绩考核要求中，天味食品要求解除限售期的条件为2022年和2023年的营业收入增长率分别不低于15%和32.25%。这也就意味着，天味食品在2022年和2023年的营业收入至少达23.3亿元和26.79亿元。
然而，天味食品在2021年的营业收入增长率为-16.73%，不增反降。而在2018年、2019年和2020年，天味食品的营业收入增长率为24.56%、18.18%和26.98%，也与业绩要求中32.25%的目标有一定差距。
实际上，2022年的股票激励计划是天味食品实施的第三次激励计划。天味食品曾在2020年5月宣布实施2020年股票期权与限制性股票激励计划，并在2021年7月，又发布了2021年的股票期权与限制性股票激励计划的相关公告。
其中，2020年激励计划的业绩考核也以营业收入增长率为准，要求2020年和2021年的营业收入增长率分别不低于50%和125%。
而在2021年激励计划中，天味食品降低了业绩考核目标，要求2021年和2022年的营业收入增长率分别不低于24%和55%。
从目前数据看，天味食品尚未达到前两次激励计划对2020年和2021年的业绩考核目标。且在第二次激励计划发布仅两个月后，天味食品于2021年9月宣布终止实施2020年和2021年的激励计划。
天味食品称，公司综合考虑当前宏观经济状况、行业市场环境等因素，预计无法达成激励计划原设定的业绩考核目标。且由于部分激励对象自有资金有限、股价波动较大等因素，天味食品选择终止实施前两次激励计划。
据限制性股票行权价格，三次激励计划接连降级。2020年、2021年和2022年的限制性股票的行权价格分别为19.9元/股、14.89元/股和10.96元/股。同时，天味食品的股价在2020年12月31日的收盘价达到82.24元/股之后，一路下跌。截至2022年4月8日，天味食品以15.65元/股收盘，市值为118亿元，市盈率（TTM）为64倍。
如果天味食品并未终止2020年股权激励计划，当前的股价水平已难以达到预期的激励目的和效果。
国盛证券认为，天味食品收入端有望改善，利润端更具弹性。股权激励计划落地后，能绑定核心团队利益。
而2021年叠加激励计划之后，天味食品能否有效控制成本，业绩能否重整旗鼓，第三次激励计划是否依旧面临“夭折”的风险，《投资者网》将持续关注。（思维财经出品）
来源：投资者网 彭宝萱 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 天味食品 |
