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从i茅台的投放量看，3月31日8934瓶，4月1日投放就增加了两倍多至26053瓶。《红周刊》记者估算了一下，如果以4月1日当天的投放量看，i茅台的销售额为5311.9万元，若按茅台酒94%的毛利率，总利润为4993.3万元。即使以后还按4月1日瓶数投放，一年的利润就为182.2亿元。
而在接受《红周刊》采访的投资人看来，未来投放量只能多不能少，而且投放飞天茅台只是时间的问题。
“与之前拓展商超、电商渠道相比，i茅台显得更为重要。”寻常问道大消费总监章圣冶向记者解释，i茅台APP使茅台公司和消费者之间建立了直接关系，“未来有很多模式可以拓展，例如会员制、节日大礼包（就像股东大会酒那样）、私人订制产品、老酒回购或以旧换新服务等。”
“就像苹果，在巴菲特投资苹果那年，人们盯着iphone的出货量做分析，但后来我们看到，苹果充分利用了果粉的忠实度，通过iwatch、apple TV、service等业务赚钱，业绩的增长远超分析师当时的预估。”
APP未上飞天或给经销商“留面子”
电商与经销商不是博弈而应共生
发力直营渠道，对于茅台公司来说是重要战略。但也要面对如何解决好和经销商之间的关系问题。
而《红周刊》了解到，i茅台暂时没上架53°飞天，是在给经销商留余地。“据说经销商和茅台公司沟通，希望能给经销商‘留点面子’。但即使这次i茅台没上架53°飞天，在经销商看来，也还是觉得茅台扩大直营渠道有点‘忘恩负义’的意思。2016年之前卖茅台酒在赔钱，2016年之后赚了点钱，茅台公司就要‘抛弃’经销商了。”上述黄牛对《红周刊》说。
虽然有些抱怨情绪，但经销商在动作上却是支持的。刚刚和茅台经销商做过深度交流的张亮向《红周刊》强调，“作为经销商跟随茅台，就要坚定地执行茅台的一系列政策。据我们了解，每个经销商都要转发i茅台的推广短视频和宣传资料，而且要多遍转发。”
“我们也只能支持！现在不怕茅台让我们打钱，就怕不让我们打钱。”一位不愿具名的茅台经销商吐槽。《红周刊》记者统计，2018年~2021年，茅台公司共计撤销了594家茅台酒经销商。2021年又减少了20家茅台酒经销商，同期也增加了63个经销商，但公司解释增加的主要是酱香型系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒的经销商。
虽然直营模式对茅台公司更加有利，但张亮指出，“酒企需要经销商体系。当年在茅台销售困难的时候，是经销商在开发客户、维护客户、服务客户方面。即便现在有了电商和直销渠道，大多数客户仍是通过经销商开拓和维护。不过，经销商有赔钱时也有赚大钱的时候，相对合理的水平是经销商赚的钱围绕合理利润上下波动。酒企的电商和经销商应该是共生共存，现在这个阶段，经销商的利润过于丰厚，逐渐缩减一点也是正常和有必要的。”
茅台41倍估值是加仓机会
扩产空间支撑60倍估值
同花顺显示，截至3月31日，茅台市盈率（动态）为41倍，高于申万食品饮料板块的整体市盈率（36倍，整体法）。但章圣冶认为茅台41倍市盈率仍属低估。
他对《红周刊》说，“巴菲特说过，像华盛顿邮报那样无需资本开支就能每年增长6%的公司，根据DCF计算估值应该是25倍PE。再看现在的美股，可口可乐、帝亚吉欧，它们最近十年的营业收入，几乎无任何增长，估值大约在27倍左右。对于贵州茅台而言，如果有一天扩产到了尽头，我认为依然能实现6%的增长，到时候再给25倍估值才更为合理。对贵州茅台来说，目前5.65万吨的茅台基酒产能，6万吨的系列酒产能，并没有转化为业绩，今后依然还有扩产空间。所以我认为，茅台当前的合理估值水平应该远远高于25倍，也应该高于41倍。”
2020年6月4日，深圳市林园投资董事长林园作客《红周刊》直播间时谈道，茅台合理估值在60倍。“可口可乐、帝亚吉欧等全球消费龙头，在业绩高增长的时候，都出现过估值五六十倍的情况，它们是在长期稳定增长后，估值回落到30倍左右。”
同样认为茅台估值还有空间的包括张亮，他认为，茅台目前的估值要综合判断，茅台公司有提升利润空间的举措。而且宏观环境中，消费数据有所下滑，整体消费是在收缩的，在这种情况下，龙头公司会获得更有利的市场地位。它的估值应该给到40倍到50倍之间，甚至35倍到55倍之间震荡，这或是未来一个常态。
《红周刊》记者了解到，最近加仓茅台的投资人不在少数，3月29日，段永平在社交平台表示，最近又买了点贵州茅台。他表示，从看10年的角度，拿着茅台比拿着现金存在银行要好一点点。锐联资产管理公司首席投资官许仲翔也表示，2000元以下的茅台很有吸引力。
而自2016年至今，即使市场无数次的震荡调整，贵州茅台一直排在沪港通持股市值的首位。
来源：证券市场红周刊 记者 | 李健 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 茅台 |
