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爱康科技大举剥离电站资产恰逢行业景气度触底回升的转折点，2019年至2021年，全国新增光伏并网装机容量分别为30.1GW、48.2GW和54.88GW，同比增长率分别为-32%、60.1%和13.9%。随着组件设备的性能、单台产能以及电池片效率的不断提高，组件生产线投资成本逐步降低，电站运维成本亦出现下降趋势。据光伏行业协会，2019年至2021年，组件新投产线设备投资额每兆瓦分别为6.8万元、6.3万元和6.2万元，分布式光伏电站系统每千瓦运维成本分别为55元、54元和51元，集中式地面电站每千瓦为46元、46元和45元。中国能源转型向绿色低碳方向持续发展，光伏企业纷纷走向组件电站一体化道路，头部企业甚至从上游高纯晶硅生产、中游电池片生产到终端光伏电站建设垂直一体化覆盖。
和同行相比，爱康科技棋输一着，在光伏平价上网风口到来之后，公司出售电站资产的决心仍然没有丝毫动摇，只是对于同样的标的公司，出售剩余股份的估值有了显著提高。2021年9月至12月，公司相继出售了禄劝县爱康能源电力有限公司、五家渠爱康电力开发有限公司和新疆利源新辉能源科技有限公司3家电站子公司49%的股权，对价合计为3.38亿元，与净资产之和2.45亿元相比的增值率为181.55%。2021年三季度末，爱康科技的其他应收款高达20.42亿元，创历史新高，“主要系报告期应收出售电站往来款增加所致”。截至2022年1月，公司对出售电站项目公司提供的担保余额为25.47亿元，比2020年12月的担保余额18.15亿元还多，意味着公司对已售电站承担的风险不降反增。
抛售浪潮之中，2021年11月，爱康科技以1元对价收购了江阴达康光伏新能源有限公司（下称“江阴达康”）100%的股权，理由十分诡异，因爱康科技为江阴达康的5200万元借款和1585万元利息提供了连带责任保证担保，为防止未来可能承担还本付息的风险，决定收购江阴达康以确保公司的担保不受损失。江阴达康的电费收入预计每年可回收现金流约1000万元，电站可使用约20年，截至2021年9月末，江阴达康的净资产为-1609万元，负债为1亿元，原股东是否有能力偿还这些债务尚未可知，这笔交易显然又给爱康科技带来了新包袱。
价值毁灭
2016年9月，爱康科技以9.60亿元现金收购了苏州爱康光电科技有限公司（下称“爱康光电”）100%的股权，交易对方包括公司的控股股东爱康实业和爱康国际，二者获得交易对价3.81亿元。爱康光电主要从事太阳能电池片和太阳能组件的研发、生产及销售，历史年收入规模在16亿元左右，半数以上销售额产生自向能源工程及爱康科技的关联销售交易。评估报告对爱康光电的盈利预测十分乐观，收入预计从2017年的21.24亿元增长至2020年的33.19亿元，净利润由1.10亿元增加至1.37亿元，交易对方承诺爱康光电2016年至2018年的净利润数分别不低于9000万元、1.10亿元和1.25亿元，但实际上实现的净利润分别为1.47亿元、6833万元和1.10亿元。
收购对价较净资产增值率为112.71%，因同一控制下企业合并支付对价超过取得的净资产的入账价值而使爱康科技的资本溢价减少5.49亿元，这样的高溢价收购至今仍未给爱康科技带来相应的回报。2020年，爱康光电的营业收入和营业利润分别为6.68亿元和-1.01亿元，同年12月，公司对爱康光电增资5.22亿元；2021年上半年，爱康光电的营业收入和营业利润分别为1.71亿元和-5610万元，盈利严重缩水。上半年，爱康科技光伏组件业务整体收入规模为5.97亿元，成本为6.40亿元，支架业务收入与成本亦出现倒挂，毛利率最高的电站业务因近年来大规模剥离而收入式微，仅创造了3952万元毛利额，与巅峰时期的2亿余元不可同日而语。
业绩预告显示，爱康光电2021年归属于上市公司股东的扣非净利润为-5.40亿元至-3.45亿元，报告期内铝、钢、硅片、电池片等主要原材料价格均大幅上涨，且海运费大幅上涨，导致公司制造业产品毛利下降。上游涨价却无法将价格传导至客户，爱康科技的竞争力可谓不高，作为一家科技含量不是很高制造业企业，公司似乎没有把扭亏为盈作为第一要务，而是希望扩大销售规模，不惜消耗能源、资源，让海内外客户更多地分享“廉价”产品红利。根据2022年股票期权与限制性股票激励计划，公司的业绩层面考核目标为以2021年营业收入为基数，2022-2025年增长率分别不低于200%、400%、600%和1000%，拟向激励对象授予权益总计1864.26万股，来源为向激励对象定向发行的股票。
爱康科技似乎希望用收入规模增速向市场传递乐观预期，2021年，公司产能利用率偏低，以组件为例，全国组件产量达到182GW，同比增长46.1%，公司太阳能电池组件的产能为4.4GW，却仅实现了约1GW的销量，与2020年的0.82GW销量相比增长了21.95%。2022年，预计全国组件产量将超过233GW，同比增长28.02%，预计光伏新增装机量超过75GW，同比增长36.67%，行业增速与公司的历史增速均未达到惊人的翻倍程度，爱康科技描绘的美好预期更像是“画饼”。
截至发稿，爱康科技未对本文所反映的问题作出回复。
来源：证券市场周刊 记者 吴新竹/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 爱康科技 |
