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2020年年末，天味食品共有3001家经销商，较2019年年末增长约1.5倍，净增加了1780家经销商。2021年三季度末，天味食品拥有3563家经销商，扩张已经趋于平稳。
经销商队伍的急剧膨胀带来了收入增长，2020年二季度至2021年一季度天味食品营收增长基本在30%以上，这也是公司收入增长最快的阶段。只是这种脉冲式增长仅持续了4个季度，在经销商数量不再有如此明显的增长后，反噬恶果很快到来，2021年二季度起公司季度收入连续负增长，这是公司表现最差的一个阶段。
从最好到最差没有任何过渡。机构调研指出，公司在急剧扩张经销商队伍时，产品只是从公司转移到了经销商那里，之后并没有从经销商销售给终端客户，渠道库存积压了。
天味食品主要产品是火锅底料和川菜调料，两者占到公司收入的90%左右。由于疫情反复消费不振，大众消费品公司或多或少都受到了影响。或许天味食品原本想借助疫情后的机会抢占更大的市场份额，但疫情反复导致无法实现，反而落得收入负增长，利润降幅过半。
天味食品也是从2020年二季度开始迅速走高，从20元/股出头一口气涨至超过60元/股，公司在此期间顺利完成高价增发，即使IPO项目不急于推进，也还要继续扩产。
高位募资谁得益
业绩难以达到预期、股价下跌使股权激励失去意义，于是终止激励计划，但完成的定增是无法终止的。2020年12月，天味食品完成了以57元/股发行2860万股募资16.3亿元的首次再融资，资金将用于调味品产业化项目和食品、调味品产业化生产基地扩建项目。
这显然是一笔巨款。2019年4月．天味食品IPO时募资额仅有5.56亿元，一年后推出的定增是其融资额的近3倍。而且即便完成IPO融资后，2019年年末，天味食品的净资产也才有18.42亿元，定增规模基本可以再造一个天味食品了。扣除IPO融资影响后，定增融资额远超天味食品净资产。
天味食品募得巨额资金，定增机构并未因此受益。在公司年报实施送转后，此次定增成本下降至约41.46元/股，2021年6月，9家定增对象解禁时天味食品二级市场股价在35元/股左右，之后一路下降，至今已经跌至20元以下。
天味食品完成定增的2020年12月是公司股价最高的阶段，参与定增的机构和个人无一例外悉数被套，包括易方达基金在内的不少定增对象在解禁后陆续割肉减持离场。
也正是从2021年二季度开始，天味食品股东人数猛增，一季度末为28082户，二季度末陡增至43233户，环比增长50%。定增对象及时套现止损，接盘的股东又再次陷入亏损中，唯有募得天量资金的天味食品受益无穷。
天味食品定增是为了扩产。两个项目建成达产后，预计可年新增火锅底料产能9万吨，新增川菜调料产能10万吨。但是天味食品又不急于推进项目建设，根据半年报，两个定增项目中，只有年产4万吨火锅底料的食品、调味品扩建项目投入了1.08亿元；投资额达到15.45亿元，年产火锅底料5万吨、川菜调料产能10万吨的项目一分钱都没有投入。
这并不是天味食品在建产能的全部，由于延期，公司IPO募投项目还未完工。天味食品IPO募资5.56亿元，其中两个扩产项目预计可新增3.8万吨产能。自2018年就开始建设的两个扩产项目对外公布的建设期是两年，三年后的2021年还要继续对主要扩产项目延期一年。
根据年报，2020年天味食品的产量为11.47万吨，2021年公司营收下降，产量很难有所增长。
天味食品IPO和定增项目合计产能达到22.8万吨，达产后可实现的产量是目前产量的近两倍。在渠道库存清理的当下，天味食品没有动力推动项目建设并不奇怪。
经销商成倍增长带来的渠道积压正在清理完成，天味食品低位推出的股权激励有望使高管等人真正获得激励红包。
只是在上一轮赛道股炒作中，机构和散户最终为疯狂买单，这种投机炒作也为天味食品创造了巨额融资的机会。截至发稿，天味食品没有回复《证券市场周刊》的采访。
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