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销售成本增多，研发支出却“缩水”
李宁2021年盈利能力如何？从披露的年报数据来看，李宁2021全年净利润同比增136%至40.11亿元，毛利上涨68.7%至119.69亿元人民币，集团整体毛利率达53.0%，较2020年的49.1%上升3.9个百分点。从已有的数据来看，李宁的盈利能力确实在逐步提升。
但我们通过分析与利润相关的成本及毛利部分，也能够看出目前公司存在的一些问题。
首先，通过数据我们能够直观看到公司的毛利以及毛利率均有所提升，增长的原因之一就是是DTC渠道占比的不断增高，根据李宁2021年中报显示，公司DTC渠道营收占比（电商+直营）的贡献在2021年中期便已超过一半。
图源：李宁2021全年业绩报告
据各品牌官方披露数据显示，2021财年全年，阿迪达斯全年毛利率50.7%；耐克2022第二财季毛利率提升至45.9%。而按照安踏发布的2021年中期业绩情况，安踏2021上半年毛利率达到63.2％。
从整个行业各品牌目前的毛利率水平来看，虽然李宁毛利率相较特步、阿迪、耐克等更高，但比之竞争对手安踏还有不少差距。这也就意味着，虽然目前李宁的盈利能力在提升，但想要追上安踏，还是需要作出持续努力。
诚然，毛利的提升能够助推利润上涨，但一家公司利润几何，更多的还需要看成本支出。对于像李宁这样的运动品牌来说，成本端的控制也更能体现公司的盈利能力。
根据李宁披露的2021年报来看，在成本端方面，李宁2021全年销售成本同比增44%达106.03亿元（2019年全年销售成本73.63亿元）。广告及市场成本开支达17.8亿元，相较于2020全年广告及市场推广开支同比增长39.1%。
而广告成本支出上升的原因，或许我们能够从其电商版块收入提升反推出来。2021年，李宁电商持续透过电商节日、新品发售、时装周等方式，开展一系列创意性营销活动；同时配合公司重点营销战略展开推广，布局抖音等直播平台。
这也就意味着，李宁2021年加大的广告支出部分，更多的作用在于线上渠道，当然，线下店铺优化可能也是市场推广支出部分之一。
图源：李宁2021全年业绩报告
图源：李宁2021全年业绩报告
另一方面，虽然李宁加大了研发投入，但研发支出的比重却没有得到提升。根据李宁2021年的财报显示，公司2021全年研发开支同比增长28.2%达4.14亿元（2020年全年研发支出3.23亿元），但研发开支占收入比率却从2020年的2.2%下滑至1.8%。
而根据安踏此前公布的2020年报显示，2020年全年安踏的研发支出为8.71亿元，研发占比达2.45%；此前特步发布2021全年业绩，数据显示特步2021全年研发投入占收入比率也达2.5%。
图源：李宁2021全年业绩报告
同样作为国产运动品牌，李宁在研发占比上稍显落后。而从整个行业研发来看，据易观分析数据，国潮头部品牌的研发费用率也远低于国际头部品牌，如耐克、阿迪达斯研发费用率一般在10%左右。
值得注意的是，目前国内的头部运动品牌如李宁、安踏、特步等，均在发力高端化，而提价是高端化的第一步，但国产品牌想要提价，或许就需要通过研发来提升自身产品力，而从目前的情况来看，国产运动品牌的研发投入相比国外品牌仍存在客观差距。
结语
当下，无疑是国内运动品牌最好的时代，也是国内运动品牌充满想象的时代。国产运动行业浮浮沉沉，国产运动品牌也将在历史的洗涤中找到最适合自己的发展路线。
对于像李宁、安踏这样的国产品牌来说，随着国内体育事业关注度持续拔高，或许能够乘着这股“东风”，完成新的蜕变。在这片广袤的市场中，国内运动品牌们无论在体量还是在专业上有着更多的方向和机遇。
来源：港股研究社 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 李宁 |
