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时代装饰称，资产负债率高于同行一是营收增速高于同行，进而增加了外部资金需求；二是同行业可比公司作为上市公司，可以通过股权融资方式募集大量资金，降低资产负债率。
事实上，时代装饰资产负债率居高不下的另一个原因是巨额应收账款占用了公司资金，进而诉诸外部借款。2018-2020年，时代装饰应收账款和合同资产净额分别为16.54亿元、19.96亿元和25.96亿元，占流动资产的比例分别为65.06%、62.14%和65.59%。
时代装饰称，公司应收账款和合同资产持续增加，一方面是项目按工程进度分期结算、结算周期和客户付款审批流程较长；另一方面是按照行业惯例，工程竣工后甲方通常会留取3%-5%的工程款作为质保金，在工程竣工后2-3年内支付。
时代装饰的三大“顽疾”，一方面是因为行业共性，如装修装饰公司的回款周期普遍较长，进而导致应收账款加高。另一方面是公司自身问题，如大客户集中、资产负债率高。
前期，时代装饰的一家同行公司—华南装饰刚被否。发审委对华南装饰提出了三大方面的问询，其中涉及内应收账款持续攀升的问题。从最近的审核标准看，行业共性问题同样被关注，时代装饰高企的应收款应是此次审核的重点问询内容。
归根结底地讲，时代装饰的持续盈利能力取决于下游行业及大客户的经营状况及公司资金状况，故此次IPO能否过关还存在重大不确定性。2020年，时代装饰实现净利润1.09亿元，同比下滑14.34%（公司没有披露2021年各报告期的业绩情况）。结合下游行业发展趋势分析，公司盈利下滑或仅仅是个开始。
业绩对赌影响几何？
近日，市场上流传着一份关于对赌协议监管政策改变的传闻。传闻称，“发行人、股东皆不能作为签署主体”，“全部特殊条款自始无效”，“日期签署日在报告期内，否则延期”。
注：网传对赌协议监管新规定
而时代装饰存在着对赌协议。招股书显示，2018年7月公司投资人股东前海基金、惠友创嘉、亚商诺辉及亚商粤科曾分别与时代装饰及其实控人曲毅、李越签署对赌协议，约定了业绩承诺及现金补偿条款、股权回购条款等特殊权利条款。
来源：招股书
协议签署后，时代装饰未实现2018年、2019年的业绩承诺，公司未能在约定的2019年12月31日前递交A股上市申请材料，也未能为投资人提供其他方式退出。2020年12月，上述对赌协议主体签署了补充条款，就对赌条款及特殊权利条款的清理进行约定。
如果按照流传的监管政策进行审核，时代装饰的业绩对赌协议会对成功IPO造成影响。因为公司股东、实控人曾作为主体签署对赌协议，并且对赌协议也没有约定全部特殊条款“自始无效”。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/钟文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 时代装饰 |
