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精密光学镜头主要应用于智慧城市与交通、传统安防及车载光学三大领域，2020年三者合计占比超过80%，其中智慧城市与交通主要受益于ETC改造的一次性爆发，2018年至2020年，ETC改造产品营收分别为1535万元、5109万元及2661万元，扣除这部分因素，福特科精密光学镜头业务将是负增长。
毛利率下降难以阻挡
毛利率是反映公司盈利能力的重要指标。报告期内，福特科主营毛利率分别为36.69%、34.02%、33.35%和34.63%，虽存下降趋势但整体尚稳定，但这或许只是表面现象。
精密光学元组件采取定制方式进行生产销售，因此毛利率较高，2018-2020年及2021年上半年，福特科精密光学元组件的毛利率分别为53.09%、44.92%、40.03%及40.62%，已从2018年的最高点下降了近13个百分点。
对于该部分毛利率的大幅下降，福特科解释称，主要是因为重要客户Trumpf的高功率激光器在2019年下半年停产，公司对其配套的精密光学平面元件销售下降，该部分毛利率较高，后者在2020年未曾采购相关配套的精密光学平面元件。据招股书注册稿，2018年Trumpf为其贡献了2894万元销售收入，位列第二大客户，此后未曾出现在前五大客户名单中。
不过，对与同行竞争对手的差距，福特科语焉不详。2018-2020年及2021年上半年，同行竞争对手精密光学元件的毛利率平均值分别为50.37%、51.03%、51.42%和48.69%。在行业该业务整体毛利率保持稳定情况下，福特科的毛利率自2019年以来比同行低10个百分点左右。
据第一轮回复函，福特科精密光学元组件主要应用于生物医疗、光电仪器及光通信领域，从2018年至2020年，生物医疗领域的销售毛利率从47.31%下降至40.53%；光电仪器领域由52.64%下降至48.83%，光通信产品领域由45.04%下降至27.38%。
精密光学镜头是标准品，这也导致竞争激烈、毛利率较低。报告期，福特科该业务的毛利率分别为22.45%、25.69%、26.97%及27.21%，逐年走高。
对此，福特科解释称，主要是因为2019年ETC产品和2020年红外热成像等产品相继爆发，公司与可比竞争对手的毛利率不存在明显的差距。此外，公司曾经的大客户力鼎光电2018年为福特科贡献2447万元，位列第四大客户，不过从2019年开始退出前五大行列。据第一轮回复函，公司声称，主要系力鼎光电产品销量降幅较大，调整产品方向，主动逐步放弃了低毛利率产品。
但这种稳定的毛利率是否可以持续？报告期，行业可比上市公司精密光学镜头业务毛利率的平均值分别为28.39%、27.17%、24.04%及27.01%，虽有反弹但呈现下降的趋势。
同行的宇瞳光学常年通过低毛利率的方式抢夺市场，目前已经远远把福特科甩在后面，2017-2020年期间营收增长91.10%，净利润增长82.87%，这种成长性远非福特科精密光学镜头业务可比。
福光股份也有采取低毛利率的策略。报告期，福光股份精密光学镜头业务的毛利率分别为34.27%、32.18%、26.32%及27.64%。从2018年至2020年，福光股份的营收从5.52亿元上升至5.88亿元，但因毛利率大幅下降，公司净利润已经从2018年的9139万元下降至5102万元，接近腰斩。2021年前三季度，这种情况似乎没有好转，其毛利率下降为26.9%，净利润为3199万元，比2020年同期的3504万元下降近10%。
据业绩预告，福特科2021年的净利率至少为12.13%，过去四年，公司净利润率仅在2019年低于10%，表现出了超强的盈利能力。而福光股份净利率逐年下降，2021年前三季度已低至6.59%，创上市以来的新低；宇瞳光学的净利率也只是在进入2021年后才突破10%。
来源：证券市场周刊 特约作者 周益/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 福特科 |
