近日，“养猪一哥”牧原股份频上热搜，先是抛出股权激励计划引发市场热议，随后有“小道消息”称牧原股份普遍降薪，最高降40%，引发舆论关注。虽然随后牧原股份辟谣表示降薪传闻并不属实，但传闻不会是空穴来风，生猪养殖行业的市场波动我们都有目共睹。

　　牧原股份一直被投资者戏称为“猪茅”，上市后股价一路走高，2021年初触及最高点92.5元/股，市值接近5000亿人民币。如今股价有所回落，但市值依然超3000亿，是名副其实的“养猪一哥”。

　　2021年对生猪养殖行业来说是“滑铁卢”的一年。农业农村部日前发布数据显示，2021年全国集贸市场猪肉平均价格为33.61元/公斤，较2020年下降36%。

　　猪肉价格的下降，使得生猪养殖行业的业绩不容乐观，部分企业出现亏损。牧原股份虽然依然可以保持盈利，但是利润预期也大幅缩窄。公司业绩预告显示，预计2021年实现营业收入770亿元-800亿元;实现归属于上市公司股东的净利润65亿元-76.32亿元，同比下降70.86%-76.32%。

　　在行业不景气的情况下，如何保持员工的工作积极性、提高公司的效益，是牧原股份以及其他生猪养殖公司共同面对的难题。

　　针对于此，牧原股份给出的解决方案是——股权激励。

　　牧原股份股权激励

　　根据牧原股份的公告——《2022年限制性股票激励计划(草案)》，公司拟对超6000人授予8,108.07万股股份，授予价格为30.52元/股。以最新收盘价(58.54元/股)做基准，授予的这部分股份代表收益达22.72亿元，平摊到每个人身上，相当于人均浮盈37万元人民币(不考虑税务)。

　　| 激励总量

　　富途ESOP发现，牧原股份本次激励计划采取的激励工具为限制性股票。股票来源为公司向激励对象定向发行公司A股普通股。

　　本计划拟授予的限制性股票数量8,108.07万股，占本激励计划签署时公司股本总额526,235.8594万股的1.54%。其中，首次授予6,486.45万股，占本次限制性股票授予总量的80%，预留1,621.62万股，占本次限制性股票授予总量的20%。

　　| 授予条件

　　富途ESOP从公告中了解到，牧原股份针对本期股权激励设置了业绩考核条件，包括公司层面的业绩考核以及个人层面的业绩考核两部分。

　　公司层面，牧原股份以生猪销售量为考核目标。若2022年的生猪销售量较2021年增长率达到25%，即可解锁第一批股权激励，2023年生猪销售量较2921年增长率达到40%，可解锁第二批股权激励。

图片来源：牧原股份公告

　　个人层面，公司将对激励对象每个考核年度的综合考评进行打分/评级，并依照激励对象的考核结果确定其解除限售比例。激励对象若在解锁期的上一年度考核为“A”或“B+”时可解锁全部限制性股票，其余等级可予以部分解锁。

图片来源：牧原股份公告

　　| 授予对象

　　在具体的分配对象上，我们可以看到，副总裁、财务负责人等高管获授的激励并不高，相信牧原股份是真的旨在对核心技术和业务人员予以激励，让优秀员工与公司共同成长。

图片来源：牧原股份公告

　　| 限售期

　　牧原股份本次授予的限制性股票分两次解禁。自首次授予登记之日起12个月-24个月内为“第一个解除限售期”，解除限售比例为50%，24-36个月为第二个解禁期，解除限售比例为另外50%。

　　以销售量激励员工能有效吗?

　　外界对于牧原股份本次股权激励的质疑主要在于，一方面公司业绩考核的指标过于容易达成，在猪肉价格大幅下降的前提下，销售量增长似乎是容易实现的。此外，公司以半价的价格授予给高管及核心员工股票，奖励的意图过于明显，不合公允价值的股份奖励还有可能导致公司股价的回落。

　　但实际上，外界无需对此过多质疑。富途ESOP从过往其他公司的股权激励方案来看，公司业绩指标更多用来激励高级管理层，对大部分中层及基层员工来说，他们一己之力难以对公司业绩产生多大影响，在实际操作中，更多看重员工个人的绩效考核情况。

　　至于半价授予股票，也算是A股的一大特色。对于港美股来说，授予员工零对价的RSU是非常常见的操作。A股则将授予价限制在公允价值的50%。若授予价格低于此，“上市公司应当聘请独立财务顾问，对股权激励计划的可行性、相关定价依据和定价方法的合理性、是否有利于公司持续发展、是否损害股东利益等发表意见。”

　　近两年，A股的股权激励相关规定一直在不断调整，灵活性越来越高，也越来越接近港美等资本市场的规定。与此同时，愿意与员工共同分享公司成长价值的公司也越来越多。牧原股份此次举动，相信是本着非常善意的初心，希望员工能够与公司团结一心，共同扛过行业周期。对于效果，我们也愿意有所期待。

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