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去年，由于疫情期间出门户外、参加社交活动的减少，联合利华主打的 Dove、Lifebuoy、Axe、凡士林等主打产品的销量不温不火。同时，石油等原材料价格的上涨也导致了成本的提升，削弱了利润率。二者形成合力，导致联合利华未能达到销售和利润目标，其股价表现远落后于全球同行。
因此，该公司的管理层正面临着投资者的压力。本月早些时候，该公司前十大股东之一的投资管理公司 Fundsmith，其创始人及联合CEO Terry Smith 便炮轰联合利华管理层“没有计谋”。
股票经纪商 AJ Bell 的投资研究主管 Russ Mould 表示：
“Jope（联合利华CEO）似乎认为他需要做点什么。”
因此，在收购邀要约被拒绝后，联合利华在周六的一份简短声明中暗示，它并没有放弃这项收购：
“随着联合利华继续重塑其投资组合，消费者业务将是强有力的战略契合。”
问题在于价格
首先，从估值上看，500亿英镑的报价为该部门2022年预期EBITDA（息税折旧摊销前利润）的18倍。参考同类公司高露洁高达26.4的市盈率，也难免葛兰素史克董事会认为联合利华的出价“从根本上低估了”该部门的未来前景。
同时，周六，葛兰素史克为该业务发布了乐观的销售增长指引，将中期增长指导定于4%~6%，高于此前大批分析师预计的3%~4%，将基本估值一举从486亿英镑拉高至513亿英镑。
加上前文提及，本项业务合并将为联合利华带来的诸多好处，联合利华难免会付出更高的“PE”才能拿下“心头好”。
此外，尽管从规模上看，这笔交易将是伦敦有史以来最大的交易之一，但像 Reckitt Benckiser、宝洁等大公司也有实力完成这样的收购，联合利华也需权衡错过这笔交易让对手捷足先登的损失。毕竟，很多时候多付一点好过永远错失。
值得一提的是，看到联合利华热情的对冲基金们，没准也会加入“抬价”的行列。
其次，很多分析师担心，由于害怕在未来被债务拖累，联合利华可能难以给出更高的出价。
英国金融时报援引 Bernstein分析师 Bruno Monteyne 的话称：
“联合利华已经拥有相对较高的杠杆率，若收购主要以现金支付，那么该公司的杠杆率将会更高。往后，该公司将不得不用多年时间偿还债务，而不是推动增长。”
为应对巨大的资金压力，彭博社的报道补充说，联合利华可能会将葛兰素史克消费医疗保健部中的一些非核心资产，出售给包括私募股权公司在内的买家，这将有助于为收购提供现金。
来源：华尔街见闻 高智谋 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 联合利华 |
