近年来，脱发正困扰着越来越多的年轻人，从防脱洗护产品、到脱发后的假发销售、植发等等，消费者对于防脱产品及脱后假发需求大幅攀升。很多公司也凭借头顶生意，“秃”出重围，这其中就包含坐落于假发之都—许昌的上市公司瑞贝卡。
2021年前三季度，瑞贝卡共实现营业总收入10.50亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长366.07%。营收、净利双增，瑞贝卡看似提交了一份完美的三季报答卷，业绩颓势就此扭转？当瑞贝卡的财报“摘掉假发”之后，还是那般美丽动人吗？
2020业绩大幅下挫阵痛犹存
如果你经常出入商场，或许见到过瑞贝卡的旗舰店，公司国内销售品牌以“Rebecca”和“Sleek”为主，因为售价较高，主打一、二线城市。截至2020年底，瑞贝卡已在全国一、二线城市设立门店 192 家，其中直营门店 80 家，加盟店 112 家。
但无论是线下门店，还是电商平台官方旗舰店，由于高端假发的定位、动辄几千元的假发价格，瑞贝卡的国内消费者都不算多。当然，通过瑞贝卡的财报我们也可以看出，若按地域统计销售收入的话，公司76.05%的产品均销往海外。
2021年前三季度，瑞贝卡共实现营业总收入10.50亿元，同比增长24.39%；实现归母净利润0.45亿元，同比增长366.07%。然而，说扭转业绩退市还太早，通过查看瑞贝卡近5年的营收及净利润我们发现，2021年前三季度的高增长实则是因为2020年的低基数。
2020年业绩大幅下挫的阵痛犹存。受新冠疫情等多方面因素影响，瑞贝卡2020年营业收入及归母净利润大幅下挫，净利润由2亿多缩水至0.38亿元，归母净利润更是不及2019年的21.23%。
营运能力持续下挫 或致资金链承压
2019年后，瑞贝卡营运能力持续下挫，总资产周转率、存货周转率及应收账款周转率均不同程度下降。近几年来，瑞贝卡的资源利用效率降低，变得慢了下来。
首先，最值得关注得便是常年居高不下的存货占比。一般情况下，存货应低于总资产得三分之一，而瑞贝卡的存货占比已经高达60%以上。根据年报数据显示，瑞贝卡得存货主要包含原材料、在产品及库存商品，其中原材料的占比最大。
虽说原材料生发、制成假发没有什么保质期一说，但是60%以上确实不低了，更何况存货需要根据生发市场价格波动等因素计提存货跌价准备，也会进一步影响企业的净利润。仅2019、2020年两年时间，瑞贝卡累计计提了近1698万存货跌价准备。
2020年后，瑞贝卡的存货周转天数已经高达1293天，也就是说瑞贝卡的产品从投产到成功销售，大约需要3.54年的时间，不怕假发发型过时吗？
其次，在应收账款规模提升，回收速度变慢。 2020年后，瑞贝卡营业收入缩水，但是应收账款规模却不缩水。2021年前三季度，瑞贝卡应收账款为2.89亿元，同比增加17.04%。
同样值得关注的是，自2019年后，瑞贝卡改变了计提坏账准备的方法。改变后，公司对应收合并范围内公司的应收款项按1%比例计提坏账准备。对于非合并范围内公司的应收账款，本公司以账龄作为信用风险特征，按信用风险特征组合计算预期信用损失。
然而，根据公司年报披露按欠款方归集应收账款期末余额前五名的企业名单显示，这五家企业均属于瑞贝卡并表范围。
在应收账款期末余额前五名的企业均属并表范围内、应收账款总额增加及应收账款周转速度下降等情况下，瑞贝卡坏账计提方法的改变，未免有些激进。
除此之外，公司2019年与2020年坏账计提比例相差甚大，如此波动背后的原因，是配合当年净利润适度调控还是合理推算，恐怕只有公司才能给出正确答案。
营运能力、资源利用效率下降，各项指标周转天数居于高位或许也是瑞贝卡资金链承压的根本原因。
报告期内（2021年前三季度）公司短期债务与货币资金缺口进一步放大，高达12.22亿元！公司短期债务合计17.19亿元，其中包含短期借款13.69亿元及以一年内到期的非流动负债3.5亿元。然而，公司的货币资金仅为4.97亿元，二者缺口近12.22亿元。
动态来看，公司货币资金与经营活动净现金流之和为5.07亿元，短期债务与财务费用之和为18.32亿元，二者缺口为13.25亿元，仍存在较大的差额。
无论是静态看还是动态看，瑞贝卡目前的短期债务负担都不小，公司日益下降的营运效率，或许给了我们部分的答案。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：新消费主张/cici
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