大客户蹊跷多
那百合股份是否存在财务舞弊的可能？我们可以从大客户与商业模式的匹配情况尝试分析。
2018-2020年，百合股份对前五大客户的销售收入分别为0.75亿元、0.59亿元和0.83亿元，占当期总营收的比例分别为14.87%、11.83%和14.37%，占比皆低于15%。
令人疑惑的是，百合股份以合同生产模式为主，下游客户主要为品牌运营商。可可公司对前五大客户的销售比例却如此之低且变动较大，又罕见知名客户，公司每年的数亿元的营收难道来自于采购额仅几百万元甚至更小的客户们？这些小客户都有自己独立的运营品牌？
而仙乐健康有辉瑞制药、葆婴、安琪酵母、Now Foods这样的金主客户。据仙乐健康招股书，公司报告期内前五大客户的的销售比例分别为35.08%、29.75%、31.91%和35.22%。
从客户结构分析，仙乐健康更具备竞争优势，且仙乐健康的营收规模是百合股份的三倍多。但百合股份的2020年毛利率高出仙乐股份10个百分点以上，着实有些不合情理。
招股书显示，仙乐健康报告期内前十大客户中有这么几位“神奇”客户：哈尔滨世一百年健康产业有限公司（下称“哈尔滨世一百年”）、青岛博恩高科生物技术有限公司（下称“青岛博恩”）等。
首先看哈尔滨世一百年，哈尔滨世一百年是百合股份2019年第五大客户，销售额为 652.71万元，占百合医疗当期收入的1.31%。招股书显示，哈尔滨世一百年的法定代表人为郭阳。
据天眼查，郭阳还曾是威海世一百年生物科技有限公司（下称“威海世一百年”）的唯一股东、法定代表人。威海世一百年坐落于荣成市成山镇成大路，但没有具体没牌号，当用百度导航时，系统首选公司定位于在成大路附近的百合股份。这是否仅是一个巧合？哈尔滨世一百年是否是百合股份非关联化的关联方？双方的交易是否真实、公允？
威海世一百年与百合生物地图上的偶然“重合”
再来看青岛博恩。青岛博恩是百合股份2020年第二大客户，当年销售额为2005.3万元，占百合股份总收入的 3.47%，销售的产品主要为锌片、维生素K2软胶囊、甜菜根粉胶囊等产品。2018年和2019年，青岛博恩都没有进入到百合股份的前十大客户中（销售金额小于570万元或这两年不是客户），2020年便贡献超2000万元的收入。
同时，青岛博恩还是百合股份的供应商，主要为百合股份提供姜黄提取物、甜菜根粉等原材料。原材料供应商“突击”成为百合股份第二大客户的合理性待解。
规范运行意识淡薄 530万元行政处罚悬而未决
招股书显示，作为一家保健食品生产企业，百合股份频因食品安全问题遭罚。
2017年4月，百合股份因生产的保健品壳聚糖牡蛎片不合格，被威海市市场监督管理局没收违法所得1.62万元、罚款29.16万元。2018年6月7-9日，国家市场监督管理组织“飞检”发现，百合股份存在部分食品生产过程不符合管理要求；部分产品配料记录与原料出库单、领料单内容不一致等问题。2018年12月，公司生产的百合康牌褪黑素维生素B6胶囊因水分含量不符合标准被威海市市场监督管理局罚款2.76万元。2018年1月1日至2019年1月23日期间，百合股份在未取得批准的情况下擅自生产、销售西洋参淫羊藿枸杞子提取物马鹿茸软胶囊，违法获得营收超1300万元。
从生产过程及处罚结果看，百合股份保健品的安全质量问题值得警惕。同时，公司在其他方面也曾多次违规。
招股书显示，因百合股份发布未经食品药品监管部门批准的保健食品广告，并在对其生产销售的保健食品的广告宣传介绍有关疾病预防和治疗功效，属于严重的违法行为，2019年3月被西昌市市监局处以罚款22万元。
2019年12月30日，因公司在海关货物申报不实被黄岛海关罚款6000元。2020年5月20日，因公司在海关申报时不能提交许可证件，再次被黄岛海关罚款1.59万元。
此外，百合股份投资建设的“新型海洋功能成分饮料、口服液智能工厂项目”还存在未批先建的问题，但被政府部门免于处罚。
综上，百合股份在食品安全、海关出口、违法宣传、投资建设等方面皆存在不同程度上的违法违规，说明公司合规意识淡薄，存在规范运行的漏洞，这与《首次公开发行股票并上市管理办法》规范运行的要求相违。
如果说上述违法违规只是“小打小闹”，那公司涉嫌生产经营未按规定注册的保健食品的案件可能会给上市带来重大影响。
招股书显示，2019年8月12日，平顶山市市场监督管理局向公司出具《行政处罚决定书》，因百合股份未按照原国家食品药品监督管理总局发布的《关于保健食品延续注册（再注册）受理有关问题的通告》之规定及时为蛋白粉产品批准证书提出再注册申请，公司在2017年4月至2019年2月经河南胜夏贸易有限公司销往平顶山国药控股国大药房河南连锁有限公司4233桶蛋白粉产品（价值34.9万元）的行为属于《中华人民共和国食品安全法》第一百二十四条第一款第（六）项所指行为，决定对公司责令停止违法行为并处罚款530万元。2019年8月30日，百合股份缴纳前述罚款。
因百合股份对平顶山市监局的行政处罚不服，先后通过行政复议及行政诉讼的方式维权。最终，法院判决撤销平顶山市监局的处罚决定并限重新作出处理。
2021年3月5日，平顶山市监局对百合股份涉嫌生产经营未按规定注册的保健食品一案重新立案调查处理，目前尚未有处理结果。
尽管百合股份通过诉讼等方式改变了平顶山市监局530万元的处罚结果，但目前不能确定二次调查结果是否还有巨额罚款。根据《首发业务若干问题解答》问题11的规定，被处以罚款以上行政处罚的违法行为原则上属于重大违法行为，而重大违法行为属于IPO的实质性障碍。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：IPO再融资组/钟文
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