|
实施多元布局、一体化战略的晨鸣纸业并未体现出更为优异的盈利能力。2018-2020年及2021年上半年，太阳纸业的毛利率分别为23.45%、22.54%、19.44%、22.76%，净利率分别为10.3%、9.65%、9.12%、14.15%；博汇纸业的毛利率分别为16.04%、14.58%、17.06%、34.02%，净利率分别为3.07%、1.37%、5.97%、18.92%。
同期，晨鸣纸业的毛利率分别为31.27%、28.36%、23.07%、30.93%，净利率分别为8.88%、5.77%、6.2%、12.03%。
从3家公司的整体均值对比来看，晨鸣纸业的毛利率是最高的，但是净利率却低于太阳纸业。由此可见，公司的一体化战略和多元布局虽然让公司拥有更高的毛利率，但是并没有显示出更突出的盈利能力。
从3家公司的运营费用率来看，晨鸣纸业似乎更不乐观。
2018-2020年及2021年上半年，太阳纸业收入分别为217.68亿元、227.63亿元、215.89亿元、158.13亿元，期间费用率分别为10.54%、10.94%、7.87%、5.58%；博汇纸业收入分别为83.39亿元、97.4亿元、139.82亿元、80.04亿元，期间费用率分别为11.64%、12.26%、8.99%、8.73%。同期，晨鸣纸业收入分别为288.76亿元、303.95亿元、307.37亿元、171.73亿元，期间费用率分别为20.19%、20.86%、16.79%、15.81%。
从规模来看，晨鸣纸业是3家公司中收入最高的，而从期间费用率对比来看，晨鸣纸业同样是3家公司中最高的。由此可见，公司的规模优势并没有形成更低的费用率。
造纸是一个同质化的行业，规模非常重要，而经营成本的高低直接决定了产品竞争力的强弱，运营费用长期比竞争对手更高会削弱公司产品的竞争力。因此，过高的经营成本已成为晨鸣纸业最大的风险之一。
债务隐忧
2021年上半年末，晨鸣纸业的货币资金为163.94亿元，一年内到期的非流动资产为36.38亿元，合计200.32亿元；短期借款为331.67亿元，一年内到期的非流动负债为52.53亿元，合计高达384.20亿元。公司现有的短期可变现资产已无法覆盖一年内到期债务。
2018-2020年及2021年上半年，公司期末的短期借款分别为402.28亿元、368.83亿元、327.94亿元、331.67亿元，虽有下降，但规模一直处于高位。
同期，公司的财务费用分别为27.41亿元、29.16亿元、25.62亿元、13.19亿元，净利润分别为25.65亿元、17.53亿元、19.06亿元、20.66亿元。报告期内，公司的财务费用总和为95.38亿元，而净利润总和仅为82.90亿元，公司财务费用合计高于净利润合计。
此外，2021年上半年末，公司长期借款为69.74亿元，2018-2020年年末分别为77.99亿元、91.4亿元、80.77亿元。报告期内，公司的长期借款同样一直位居高位。2018-2020年及2021年上半年，公司期末的资产负债率分别为75.43%、73.11%、71.83%、69.94%，虽然呈现下降趋势但同样长期居高不下。
从偿债能力来看，晨鸣纸业依然令人担忧。2018-2020年及2021年上半年，公司期末的流动比率分别为0.78、0.85、0.7、0.71，速动比率分别为0.67、0.76、0.6、0.57，偿债能力在不断走弱。
而且，白卡纸价格的下降无疑会对晨鸣纸业的盈利能力造成不利影响，当业绩下降时，公司的资金将会面临更大考验。
对于债务、盈利能力、业绩影响等问题，《证券市场周刊》记者已经向晨鸣纸业发去采访函，截至发稿公司没有回复。
来源：证券市场周刊 记者 刘博/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 晨鸣纸业 |
