上市后的2015-2020年，迎驾贡酒销量分别为49039千升、47216千升、43719千升、48271千升、47085千升和40725千升。根据同期公司白酒收入，可知在2015-2020年迎驾贡酒每千升的销售价格分别约为54533元、59268元、66363元、66760元、74446元和79434元，单价提升超过45%。
而且，迎驾贡酒单价提升主要是毛利率更高的中高档白酒单价提升，收入占比和毛利率都较低的普通白酒并没明显提价。迎驾贡酒并没有披露2015年中高档白酒和普通白酒情况，2016年普通白酒每千升单价为39825元，2020年提升至42939元，涨幅远不足10%。2016年，普通白酒收入接近13亿元，2020年降至11亿元出头。
2016年，迎驾贡酒中高档白酒销量为15198千升，为公司贡献营收15.23亿元，占公司的营收刚刚超过50%，中高档白酒每千升单价约为10万元出头。2020年，公司中高档白酒销量14931千升，销量不增反降，但贡献收入21.27亿元，每千升单价超过14万元，收入和单价提升都在40%左右。中高档白酒营收占比也提升至60%以上，高毛利率产品占比不断增加是迎驾贡酒盈利增速超过收入增速的主要原因之一。
除了不断提价带动利润增长外，渠道的拓展也是助推器之一。白酒销售主要依赖经销商，因此，经销商的多寡在一定程度上影响酒企销售的涨跌。上市以来，迎驾贡酒的经销商队伍不断扩大，如果没有经销商的不断增加，迎驾贡酒的收入是否能够保持增长或许都将成为疑问。
先从收入占比远超一半的省内市场来看，2016年年末迎驾贡酒在安徽有323家经销商，2020年年末增加至623家，几乎翻了一倍。2021年上半年末，公司在省内经销商数量达到640家，经销商队伍继续保持增长。
省外市场上，2016年年末，迎驾贡酒在省外的经销商数量为405家，2020年年末增加至636家，增幅接近60%。
从经销商数量上看，迎驾贡酒省外经销商数量还要略多于省内，但收入上相差悬殊。2016年，迎驾贡酒在省外收入为11.29亿元，2020年仅仅增加至12.37亿元，基本没有明显的增长。2016年，公司在安徽省内收入不到17亿元，2020年已经接近20亿元。
无论省内还是省外，迎驾贡酒的经销商数量都有了明显的增长，但省内和省外的收入增长实际上并不明显。通过铺货给公司收入带来的边际增长并不明显，渠道大幅扩张并没有在收入上得以体现。
而且经销商数量的准确性上也要打上问号了。根据公司年报，2020年年末，迎驾贡酒省外经销商数量为636家，净增加了9家。2021年上半年末，公司省外经销商数量为632家，净增加5家。在保持净增加的情况下，迎驾贡酒省外经销商数量反而比2020年年末少了4家。核心的销售渠道不能保证准确，主要依赖经销商渠道的销售收入又如何能做到呢？
依靠高毛利率的中高档白酒收入占比不断提升，总营业收入并没有明显增加的迎驾贡酒还是取得了净利率的明显增长。在不断增长的盈利面前，迎驾贡酒选择大比例分红，持股约75%的迎驾集团拿走了大部分红利，实控人倪永培获得的分红自然最多。近年来，公司员工的收入则基本原地踏步，并没有分享公司成长带来的红利。
大股东高分红 员工低收入
在半年报中，迎驾贡酒没有给出分红方案。2020年，迎驾贡酒给出了每10股派7元（含税）的分红方案，这是公司自2017年以来连续4年保持的分红方案。4年中，迎驾贡酒每一年分红5.6亿元，占到了公司当年归母净利润的84%、71.92%、60.19%和58.74%，合计分红22.4亿元。
即2017年以来，迎驾贡酒的分红率基本在60%以上。在此之前的2015年和2016年迎驾贡酒的分红方案为每10股派4元（含税）和5元（含税），分别分红4亿元和4.8亿元，占到了当年归母净利润的75.41%和70.28%，合计分红金额8.8亿元。
IPO时，迎驾贡酒共计募资9.44亿元，仅在2015年和2016年迎驾贡酒就分红8.8亿元，分红金额与募资额相差并不大。监管部门一直在提倡上市公司提高现金分红比例，对长期不分红的上市公司持续强化监管。
高分红固然可以提高对长期投资者的回报，但需要注意的是，需警惕那些通过高分红拿走公司数年利润、有掏空上市公司嫌疑的分红方式。上市后至2020年，迎驾贡酒合计分红31.2亿元，占比基本在60%以上，持股高企的迎驾集团是最大受益者。
目前迎驾贡酒的控股股东是迎驾集团，其持有公司74.66%股份，倪永培是公司实际控制人。除了迎驾集团，由迎驾集团、迎驾贡酒和倪永培共同发起成立的迎驾基金会也是迎驾贡酒的重要股东之一，2019年的多数时间其持有迎驾贡酒5%的股份，即使在减持后，目前也持有迎驾贡酒1.45%的股份。
迎驾基金会的股份来自迎驾集团的捐赠。也就是说在2019年之前，迎驾集团持有迎驾贡酒近80%的股份。无论是目前持股约75%还是之前持股近80%，迎驾贡酒30亿元出头的分红中有20多亿元都流向了大股东手中，小股东获得的现金金额并不多。
凭借高企的持股，迎驾集团将绝大多数现金分红收入自己囊中，公司的普通员工就没有这样的馈赠了。与规模相近的酒企相比，迎驾贡酒的员工人数并不算少，甚至领先同规模酒企。与大股东获得的远超20亿元的高额分红相比，迎驾贡酒普通员工获得的工资回报在上市酒企中却只能倒数。
按照上市公司工资计算标准，本期工资福利总额=支付给职工以及为职工支付的现金+（期末应付职工薪酬-期初应付职工薪酬），不仅包括工资、奖金、补贴等收入，也囊括了社保、公积金、教育培训经费等福利，除以员工人数就是企业的平均职工薪酬，近似可以看成税前薪水。
按照这一标准，2020年迎驾贡酒工资福利总额4.16亿元，年末公司员工合计为6281人，即人均年薪酬约为6.63万元，月薪约5525元。
以此类推，2016-2019年，迎驾贡酒的员工年均薪酬分别约为5.1万元、5.58万元、6.42万元和6.75万元。也就是说2018-2020年，迎驾贡酒的员工薪水基本没有增长，这3年迎驾贡酒分红16.8亿元，绝大多数都流入大股东迎驾集团及其实控人倪永培的口袋里。
以2020年为例，在上市的19家白酒公司中，仅有业绩惨淡的皇台酒业（000995.SZ）人均薪水低于迎驾贡酒。上市以来，迎驾贡酒的员工待遇仅好于皇台酒业，间或甚至低于皇台酒业，一味高分红的迎驾贡酒何时才会提高员工的工资收入呢？
来源：证券市场周刊 记者 杨现华/文
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