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研发状况堪忧
近几年来，西点药业研发投入并不多。招股书上会稿表示，公司的研发投入侧重于维护现有产品，近三年对新品种的研究投入较少。2018年至2020年，西点药业的研发投入分别为2055万元、1656万元、437万元，占营业收入的比例分别为7.34%、5.1%、1.52%，占比较低，且逐年下降。
这与竞争对手有很大差距。恩华药业（002262.SZ）主要以精神类、麻醉类制剂为主，2018-2020年公司的研发投入分别为1.72亿元、1.89亿元、2.67亿元，占营业收入的比例分别为4.46%、4.55%、7.93%。
康弘药业（002773.SZ）主要以化学药为主，2018年至2020年，公司的研发投入分别为3.49亿元、7.88亿元、9.55亿元，占营业收入的比例分别为11.96%、24.18%、28.98%。
这两家公司研发投入的金额均大幅高于西点药业。而且报告期内，西点药业的研发占比不断走低，而这两家公司的研发占比不断提升。
在益源生相关的药品组方专利于2018年到期后，西点药业对益源生进行二次开发，对核心生产工艺进行优化，并申请了“一种复方硫酸亚铁叶酸片的生产方法”的生产工艺专利进行专利保护。目前来看，报告期内益源生的产品毛利率保持稳定，但能持续多久不得而知。
根据招股书上会稿，西点药业已经获得授权并在有效期内的专利共计6项，均为发明专利，其中5项是自主研发，一个是受让。从授权日期来看，均在2008-2014年完成，自2015年起公司没有获得任何专利。
从目前来看，西点药业的业绩贡献主要依靠现有产品，研发投入的下降和专利的缺失将会影响公司未来的增长。
核心产品市场规模有限
西点药业化学药品制剂的核心产品包括复方硫酸亚铁叶酸片（商品名为“益源生”）、利培酮口崩片（商品名为“可同”），分别为抗贫血用药、抗精神病用药。
根据南方所统计，从2014年至2019年，中国抗贫血用药市场总规模，由2014年的183.85亿元上升至2019年的252.59亿元（按照实际零售价统计），年均复合增长率达到6.56%。
从抗贫血药物类别而言，中国抗贫血用药市场具体可分为化学药市场和中成药市场。抗贫血化学药是中国抗贫血用药医院市场的主导类别，约占80%以上的份额，临床上较常见的品种有甲钴胺、重组人促红素、腺苷钴胺、多糖铁复合物、利可君、叶酸、琥珀酸亚铁、右旋糖酐铁、复方硫酸亚铁叶酸片等。从2014年至2019年，中国抗贫血化学药医院市场规模由2014年的89.78亿元上升至2019年的119.33亿元，年平均复合增长率为5.86%。该市场规模有限，增速缓慢。而抗精神病用药市场也是如此。从2014年至2019年，中国精神障碍用药市场总规模由2014年的124.17亿元上升至2019年的229.37亿元（按照实际零售价统计），年均复合增长率达到14.42%。
精神障碍用药主要分为抗精神病和抗抑郁症两大类。根据2019年数据，目前销售额最大的是抗抑郁症用药，占比为47.74%，其次为抗精神病用药，占比为46.81%，两者合计占整个精神障碍用药市场95%左右的份额。2017-2019年，抗精神病用药市场规模分别为90.7亿元、99.11亿元、107.36亿元。
综合来看，西点药业两大产品所在市场规模有限，增速缓慢。在研发投入不足、高度依赖这两大产品的情况下，公司难以保持持久的增长动力。
来源：证券市场周刊 特约作者 严雪妮/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 西点药业 |
