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具体来看，2020年，广誉远营业成本为3.19亿元，较上年上升17.99%，与该年营收变动方向背离、不降反升。根据相关公告，公司将成本与收入变动方向的不一致，归因于产品销售结构的变动以及部分原材料价格上涨的影响。其中，龟龄集系列所需原材料蜻蜓的平均领用单价涨幅29.01%，而安宫牛黄丸、牛黄清心丸所需牛黄的涨幅为28.64%，两者在所需原材料中涨幅居前。
但是，2021年上半年，此问题依然存在，该公司录得营业成本1.27亿元，同比增加15.31%，仍与营收变动方向不一致。分产品来看，传统中药营收及营业成本同比变动为-30.85%、2.54%，一正一负之间有近34个百分点的背离；而精品中药两项指标变动方向虽趋于一致，分别为84.95%和163.57%，但营业成本增幅远高于收入，意味着该公司成本管控能力欠佳。
值得关注的是，在以往信披中，广誉远曾表示，主要原料天然牛黄、天然麝香、羚羊角、雀脑等受市场供应价、养殖数量及人为炒作等影响较大，故战略储备采购2至3年的生产用量，2019年累计采购0.19亿元；同时，在价格低点批量采购鹿茸、红参、西红花、蜻蜓、三七等，保证1年生产所需，2019年累计采购1.66亿元。
综上来看，在原料战略储备且“以销定产”生产模式下，公司营业成本依然高企。同时，在营收持续下滑、营业成本不降反升的情况下，广誉远毛利率持续走低，该指标由2017年的82.39%，一路下滑至2021年上半年的66.14%，不到四年时间，已下降16.25个百分点。
销售费用率持续攀升
与营收变动方向不一致的还有销售费用。
财报数据显示，2020年，广誉远销售费用由2019年的5.41亿元增至5.84亿元，同比增长7.89%，销售费用率则由44.48%增至52.65%。时至2021年上半年，销售费用同比增幅达16.46%，录得2.36亿元，且销售费用率创下62.82%新高。
拆分销售费用明细，不难发现，2019年至2021年上半年，其市场推广费均占据大头，为2.68亿元、3.24亿元、1.55亿元，分别占到销售费用的49.42%、55.39%、65.69%。对于销售费用的增加，该公司曾表示，主要是终端动销、品牌建设的需要以及销售终端覆盖增加等所致。不过，持续的高市场费用投入、销售费用率持续攀升，并未有效拉动业绩，广誉远的销售模式、营销策略耐人深思。
此外，截至2021年6月末，该公司应收账款为14.20亿元，较上年末减少8.94%，但占总资产的比例仍高达41.13%，如若回款不畅，公司资产变现、信用减值都会受到影响。而本期末，广誉远货币资金仅有1.75亿元，较2020年末的3.94亿元“缩水”55.50%；其中，受限的票据保证金0.75亿元，公司资金流动性也不容乐观。
来源：投资时报 研究员王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 广誉远 |
