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中成药企业研发投入较低是通病。不过曾经的中成药龙头云南白药（000538.SZ）抓住机遇进行了义无反顾的转型，如今已经成为中国第一大牙膏企业，并在面膜等护肤产品方面拥有不俗的实力。云南白药可能是中成药企业转型最成功的一个，但大部分企业并没有如此好的运气。
而研发投入匮乏的最终结果，是在未来的创新药竞争过程中不断败下阵来。
其他应付款里的故事
从会计核算的角度看，公司计入销售费用的同时，并没有将所有市场推广费支付，而是临时计入了其他应付款科目。
很多药企的其他应付款里，都有大量的欠给经销商、医院等渠道的推广费。太极集团的其他应付款中，尚未支付出去的销售费用达到了5.49亿元。
除此之外，其他应付款显示，公司的连锁药店板块，通过收取其他医药厂家的押金和保证金，圈了5亿多元，也被纳入公司的流动资金统筹使用。
需要留意的是，公司其他应付款中有5.69亿元的往来款。
公司未在财报中对这部分款项做更多的披露，但对比其他应收款中列示的往来款，大致可以推测，均为关联方或合作方的资金往来。
从公司在财报中披露的担保情况看，为其他医药连锁企业的担保非常多，总担保金额高达37亿元。医药连锁之间互相担保非常常见，形成一个庞大的资金互助联盟。这种抱团取暖的行为，和房地产企业有点类似。
其中一部分企业通过担保获取贷款后，资金状况稍好的，不那么急用钱的，会将部分资金以“往来款”的形式借给其他企业周转。
可见太极集团的资金状况不算乐观，现金流情况比较差。
零售业态带来资金链过度紧张
按照营收比例，太极集团有大半业务是医药连锁，这个行业有个共同的特点：特别占压资金。
公司账面存货超过24.7亿元，存货周转天数高达120天。粗算的话，剔除掉制药业务，公司连锁药店的存货周转天数大约半年以上。
基于我们对药店的常规理解，很多药品很难短时间卖掉，存货对资金的占压比较大，公司不得不靠借钱维持正常的经营和周转。
各种长短期借款超过40亿元，半年利息支出更是达到了8100万元。按照这个进度推算，全年利息费用很可能突破2亿元，远出公司的净利润，在资金链的重负下，沦为银行的“打工仔”。
在公司缺钱的同时，大股东似乎也并不太好过。iFind显示，公司的第一大股东太极集团有限公司在2020年底质押了约50%的股份。企查查显示，该大股东有多起正在进行的官司。
一般来说，股权质押比例超过30%，就要对大股东的资金状况保持警惕。如果股权质押比例超过60%，要么是大股东对上市公司失去了信心，要么很可能是资金链快转不动了。
50%左右是一个较为危险的临界点，大股东和上市公司关于资金层面的运作都需要留意。
太极集团是一家非常特殊的医药企业，同时占据两个细分领域，一是中药，二是医药连锁。中药方面，研发投入比较少，主要依赖巨额的营销费，传统几款中成药打天下。医药连锁方面，公司的资金链非常紧张，而这个领域的毛利率只有10%左右，真正赚的钱还不如利息支出高，属于“赔钱赚吆喝”的业务。
公司为什么要去做不赚钱的业务呢？恐怕是要做大销售额，继而做大公司市值，通过资本市场来牟利（如股权质押、减持等操作）才是真正的目的。
来源：证券市场周刊 特约作者 诗与星空/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 太极集团 |
