2021年8月27日，泡泡玛特（09992.HK）发布截至2021年6月30日的中期业绩报告。
财报显示，2021年上半年泡泡玛特总营收人民币17.73亿元，同比增长116.8%，调整后净利润人民币4.35亿元，同比增长144.1％。
值得注意的是，尽管泡泡玛特营收与净利润双增，市场似乎并不满意。
半年报发布后，股价异动呈现异动趋势，泡泡玛特当天一度跌幅7.21%，今日又有所回升。截至发稿时间，总市值为786.49亿港元，较巅峰时市值1472亿港元，依然腰斩了近一半。
近年来，随着B站、腾讯、名创优品等众多新玩家的入局，盲盒、潮玩市场的竞争不断加剧。行业的疯狂生长也暴漏了抄袭、高溢价等问题，消耗着消费者的信任，盲盒热带来的经济泡沫正在破灭。
对于泡泡玛特而言，激烈的市场竞争下，市场份额正在逐渐缩水。财报数据显示，从2018年至2020年，泡泡玛特的营收分别增长225.5%、227.2%和49.3%，呈现下跌趋势。
在自有IP中，Molly、Dimoo、 SKULLPANDA为泡泡玛特带来核心收入，然而这几个爆款IP均为收购而来。当下，泡泡玛特正在重点培育自有设计师的设计，以期能在IP方面有更多的自主权，但现在尚未有爆款IP出现，这些年轻的IP，能否赶上甚至超越“Molly们”成为新一代顶梁柱，尚未可知。
当消费者回归理性，盲盒的热度是否依然存在？泡泡玛特的生意还能持续“吸金”吗？
针对泡泡玛特未来IP计划落实情况以及乐园业务进展，时代周报记者多次尝试联系泡泡玛特进行采访，截至发稿时间尚未获得回复。
赚钱速度慢了，增长空间又在哪里？
8月28日，新零售研究专家鲍跃忠向时代周报记者表示，泡泡玛特能否持续增长主要看三个指标。首先是新增用户，其次是复购率，最后则是用户价值，也就是现有消费群体是否愿意花更多的钱去购买产品。
在鲍跃忠看来，只有新用户不断扩大，复购率比较高，用户贡献也能继续增长，泡泡玛特在未来才会有增长空间。
会员与复购率相互依存，会员强粘性是泡泡玛特的优势之一。通过渠道的持续扩张及IP的不断丰富，泡泡玛特的会员规模快速扩大。
财报显示，截至2021年6月30日，泡泡玛特累计注册会员总数达到1141.5万人，半年内内新增注册会员401.5万人，2021年上半年会员贡献销售额占比91.8%。在复购率方面，今年上半年会员复购率为49%，同比2020年上半年51%的会员复购率下降2%。
泡泡玛特营收的快速增长和线下门店的快速扩张密切相关，泡泡玛特线下开店步伐从未停止。截至2021年6月30日共开设零售店215家，比去年同期增加了79家。
相较于传统零售，机器人商店以选址灵活、体量小、容量大等特点，形成了对线下场景的“野蛮”扩张。财报显示，机器人商店数量从2020年的1351家增至2021年上半年的1477家。
不过，时代周报记者注意到，虽然一线城市依然泡泡玛特的主要阵地，但 “下沉”也成为其新的战略。2020年，一线城市新增了28家店，新一线、二线及以下城市新增51家。而2021上半年，一线城市新增10家店，新一线、二线及以下城市新增18家，后者城市门店数几乎实现翻倍。
泡泡玛特整体的零售店贡献的收益占比在降低，2017年-2019年分别占63.9%、48.3%及43.9%，2020年上半年占38.3%，逐渐减少到今年上半年的38.1%。
泡泡玛特首席运营官兼中国区总裁司德在业绩会上表示，泡泡玛特会继续扩展销售渠道网络，继续加快门店和机器人商店在一二线以及部分三线城市的布局，线上除了微信、天猫、京东外，也会非常积极的探索更多新兴的平台的销售机会。
财报显示，泡泡玛特电商渠道2021年上半年整体收入为3.53亿元，同比增长104.7%。而泡泡玛特自建线上小程序泡泡玛特抽盒机有3.25亿元收入，同比增长101%，已经接近其线上电商带来的收入。
值得关注的是，此前上市时被看好的自有电商平台“葩趣”，财报中并未披露相关数据。
自有IP尚小，“molly们”却老了
泡泡玛特董事长、CEO王宁多次公开表示，“泡泡玛特是一家关于IP运营的企业。”他认为公司更像是一个唱片公司，希望每个IP都能成为周杰伦、五月天这样经久不衰的“爆品”。这也形成了泡泡玛特挖掘和培养设计师，帮助设计师进行IP孵化和运营的模式。
2016年1月9日，王宁在微博上发起一个话题：“大家除了喜欢收集Sonny Angel，还喜欢收集其他什么呢？”一个呼声最高的答案引起了他的注意——Molly。
随后，从香港带回的Molly独家IP版权成为了泡泡玛特“盲盒帝国”的第一块砖，后续的发展中Molly也成为了泡泡玛特崛起的关键因素。事后，有泡泡玛特高管曾戏称“这是一条价值上亿的微博”。
财报显示，2021年上半年，Molly不负众望为泡泡玛特带来2.039亿元营收，依然是泡泡玛特不可或缺的营收来源。在上半年，Molly、Dimoo、 SKULLPANDA是为泡泡玛特带来核心收入的前三大IP，分别带来2.039亿元、2.049亿和1.83亿元收入，占总营收的11.5%、11.6%和10.3%。但是这三个IP都是泡泡玛特收购而来，并非由泡泡玛特自有设计师设计。
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