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毛利率低于上游企业 人力成本居高不下
聆讯资料显示，公司主营业务主要包括两类：一类是医疗美容非手术服务，主要包括注射美容诊疗及能量美容诊疗；另一类是医疗美容手术业务，主要包括美容整形手术。其中，医疗美容非手术服务为公司贡献了约70%的收入。
2018-2020年、2021年第一季度，伊美尔分别实现营收6.61亿元、7.39亿元、8.11亿元和2.71亿元，分别实现持续经营利润-3.85亿元、-6.02亿元、3.22亿元和1.99亿元，分别实现净利润-1亿元、-1.18亿元、0.08亿元、0.1亿元。近两年，伊美尔的营收不断增长，2020年也扭亏为盈，但盈利甚微。
研报显示，伊美尔处于产业链的下游，主要提供医疗及美容服务。处在医美产业链上游的A股上市公司包括华熙生物、昊海生科、爱美客等，上述三家公司为玻尿酸、肉霉素、医疗器械等产品的供应商。
相比产业链上游企业，伊美尔的毛利率较低。2018-2020年，华熙生物的毛利率分别为79.92%、79.66%和81.41%，昊海生科的毛利率分别为78.54%、7.31%和74.93%，爱美客的毛利率分别为89.34%、92.63%和92.17%，而伊美尔的毛利率仅为53.7%、51.6%、53.6%。
医美产业链上游毛利率高是因为上游产品的成本较低，而售价极高。下游企业毛利率低的一个重要原因是人力成本较高。2018-2020年、2021年第一季度，伊美尔员工成本总额（包括计入销售成本、销售及营销费用及一般及行政费用的有关开支）分別约占公司同期营收的41.7%、46.2%、41.3%、42.0%。
根据弗若斯特沙利文报告，销售及营销开支通常占医疗美容机构总收入的25%至35%，这无疑提高了医疗美容机构的获客成本。2018-2020年，伊美尔销售及营销开支分别为1.99亿元、 2.19亿元和1.86亿元人民币，分别占当期营收的的30.1%、29.7%、23.1%。
2018-2020年，伊美尔新增客户数量分别为38928人、 47791人和 44386人，获客成本分别约为5112元/人、4582元/人及4190元/人，逐年降低。
聆讯资料显示，伊美尔的存货居高不下。2018-2020年、2021年一季度末，公司存货成本分別为1.62亿元、1.82亿元、1.98亿元和0.69亿元人民币，分別约占同期营业成本的52.9%、50.8%、 52.6%及55.7%。财务人士认为，存货偏高一是面临跌价损失的风险；二是可能滋生财务舞弊的温床。
伊美尔坦言，公司面临流动性风险。2018-2020年、2021年第一季度末，公司亏绌总额分别为0.43亿元、1.61亿元、1.3亿元元及1.2亿元人民币。伊美尔称，公司负权益状况主要系合约负债（指客戶预付款项，但相关服务尚未提供）增加所致。
2018-2020年，伊美尔流动比率分别为0.51、0.42、0.64，低于参考值2，速动比率分别为0.43、0.37、0.58，低于参考值1。
来源：新浪财经上市公司研究院 作者：钟文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 伊美尔 |
