十年过去了，多氟多的动力锂电池业务进展如何呢？
2020年，多氟多的动力锂电池业务实现营业收入3.99亿元，同比下降37.86%，毛利率10.86%，同比下降3.39%。动力锂电池行业的龙头宁德时代（300750.SZ）2020年实现营业收入503.20亿元，同比增长9.90%，毛利率27.76%，同比下降1.3%。多氟多2020年的动力锂电池产量甚至不如2016年，产能利用率更是低至27%。
旗下负责动力锂电池业务的多氟多新能源科技有限公司至今还没盈利，过去三年（2018年至2020年）业绩情况是：实现营业收入分别为3.87亿元、6.72亿元、4.58亿元，分别亏损9490.39万元、1.40亿元、3179.43万元。
当动力锂电池行业的头部企业还在跑马圈地快速扩张时，多氟多已经进入了另一个阶段：去库存。多氟多在锂电池行业并没有多少存在感，产销量都不大，为什么还要去库存？
虽然多氟多自称技术过硬，但至今没有获得新能源汽车头部企业的青睐。多氟多的客户主要是众泰汽车、知豆、奇瑞等。且回款也相当费劲。2018年对客户知豆电动汽车有限公司（下称“知豆公司”）应收款项按照单项认定计提坏账准备1.37亿元，2019年再次计提1.09亿元，截至2019年年末，多氟多对锂电池第一大客户知豆公司计提坏账准备2.47亿元，占其2.74亿元欠款的90%。
多氟多的新能源汽车也处于同样的状况。截至2019年年末，已经被列为失信被执行人的河南四海盛景汽车销售服务有限公司（下称“四海盛景”）的5643.10万元欠款回收无望，计提坏账准备5078.79万元，计提比例90%。多氟多对应收自然人（188位购车人）的3288.18万元购车欠款计提坏账准备1315.27万元。对多氟多实际控制人控制企业的参股公司——河南智行新能源科技有限公司（下称“河南智行”）因销售及租赁电动汽车形成的6874.89万元欠款计提坏账准备5499.91万元。
自从开展新能源汽车业务以来，多氟多汽车没卖多少，累计也不超过5亿元营收，款项没收回多少，坏账却一大堆，已经计提了上亿元的坏账准备。2020年，多氟多将旗下唯一一家有汽车生产资质的河北红星汽车制造有限公司转让，连同配套的年产1.5G瓦时动力锂电子电池项目一起转让了，该项目计提了减值损失3675万元，没有投产已经损失了三分之一。
动力锂电池业务同样如此，销量不理想，坏账一大堆。但多氟多还没有放弃动力锂电池业务。
从技术过硬到面临淘汰？
多氟多的锂电池业务声势浩大，但在行业爆发性增长的黄金时代，表现却虎头蛇尾，从十年前技术过硬到面临淘汰。
多氟多表示，近两年，动力锂电池低成本化趋势较为明显。从材料角度，三元动力锂电池体系成本明显高于磷酸铁锂体系及锰酸锂体系等其他体系。因此，原纯三元体系为主的乘用车在电芯使用上变得更为多元化，磷酸铁锂体系及锰酸锂体系电芯呈现上升趋势。因此公司对原有的组装工序、检测工序等进行了部分调整。生产工艺结构由调整前的三元材料体系转变为调整后的磷酸铁锂体系。
磷酸铁锂动力电池竞争激烈，转战磷酸铁锂，多氟多又有多少胜算？
与宁德时代的迅猛发展相比，起了大早赶了晚集的多氟多无疑已经错失三元锂动力电池的黄金时代。不过，随着技术的进步、充电桩以及换电站普及，低成本、耐高温、寿命长、续航能力改善的磷酸铁锂动力电池开始起势。其他汽车厂家也开始跟进。磷酸铁锂动力电池有望获得新能源汽车动力电池的主导权。
货币资金疑云
上市以来，多氟多虽然多次募集巨额资金，并投入巨大，但收益寥寥，而经营活动造血能力欠佳，导致资金紧张、负债累累。负债总额从2019年年末的6.23亿元增加至2020年年末61.26亿元，其中有近40亿元有息负债，利息支出从2009年1443.09万元大增至2020年的1.62亿元，导致财务费用从1715.19万元大增至1.42亿元。资产负债率比较稳定且偏高。
为了筹集资金，多氟多还不走寻常路。据公司披露，上市公司在给合并范围子公司开具银行承兑汇票时，重复使用基于真实业务背景的同一份合同、发票向多家银行申请开具票据，导致开具银行承兑汇票金额远超实际交易金额。子公司受票后到银行进行贴现，贴现后的资金回转到上市公司，贴现息在上市公司列支为财务费用。2019年、2020年1-9月，实际交易金额分别为3.24亿元、3.35亿元，开具银行承兑汇票金额分别为12.20亿元、16.07亿元，重复开具的银行承兑汇票金额合计23.68亿元。
在建工程存疑
2016年至2020年年末，多氟多在建工程余额分别为5.01亿元、8.76亿元、13.93亿元、15.85亿元、18.97亿元。2020年年末尚未完工的重要在建工程项目余额15.76亿元，对应的投资预算为61.48亿元，资金缺口巨大。
“年产3亿Ah能量型动力锂离子电池组”投入预算6.01亿元，从2015年开始动工建设，到了2019年6月末，累计投入6.78亿元。2019年半年报显示，工程累计投入占预算比例98.57%、工程进度98.57%。2019年年报显示，投资预算上调至7.71亿元，工程累计投入占预算比例91.85%、工程进度91.85%。该项目于2020年4月10日达到预定可使用状态，工程累计投入占预算比例100%、工程进度100%，但2020年上半年没有转入固定资产，到下半年转入固定资产。2020年上半年投入853.75万元，2020年全年投入661.98万元，比上半年少了约200万元，下半年没有增加投入，反而冲回约200万元。该项目的完工日期一拖再拖，从2017年12月31日拖到2020年4月10日，既然完工了，为何2020年上半年没有转固？
研发投入资本化大增
多氟多研发投入占营业收入的比例逐年增加，从2016年的4.44%增加至2020年的5.13%。
但可能业绩压力比较大，在研发投入的会计处理方面越来越激进。2016年研发投入资本化金额344.40万元，占研发投入的比例2.72%。2017年分别为4391.34万元、27.46%；2018年分别为6595.04万元、33.36%，2019年分别为700.65万元、3.44%，2020年分别为8980.32万元、41.62%。2016年业绩最好，2019年业绩最差，研发投入资本化金额多少影响不大。影响最大的是2018年及2020年，2018年净利润只有6591.34万元，2020年更少，只有4862.23万元。如果不在资本化方面做做文章，2018年会掉在亏损边缘，而2020年很可能亏损。
来源：证券市场周刊 特约作者 路漫漫/文
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