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欧派家居近几年营业收入及成本同比增幅（%）
数据来源：公司年报
大宗业务应收款提高
家具行业属于房地产后周期行业，与地产行业的景气度相关。随着精装修渗透率的逐步提升，大宗业务渠道的重要性凸显。数据显示，2018年至2020年，欧派家居大宗业务收入为14.18亿元、21.62亿元、26.82亿元，其销售渠道收入占比为12.51%、16.18%、18.49%。
从数据来看，其大宗业务收入占比呈现逐年上升态势。不过，值得一提的是，随着该销售渠道收入的提高，大宗业务的毛利率却由2018年的49.48%，降至2020年的32.70%，下降幅度接近17个百分点。而在这三年中，2019年大宗业务的毛利率下降幅度最大，下挫近15个百分点。
另外，《投资时报》研究员还注意到，截至2020年末，欧派家居的应收账款为6.02亿元，较上年同期增加22.25%，占资产总额的3.20%。其中，工程业务客户应收账款期末余额（扣除坏账准备）为5.36亿元，占应收款的比例达89.09%，接近九成。从欠款方来看，前五名分别为河北荣盛建筑材料有限公司、中铁建昆仑云南房地产有限公司、湖南湘诚壹佰置地有限公司、海宁万臻房地产开发有限公司、广州市璧湖房地产开发有限公司，也均为工程业务客户。
对比2019年，其工程业务客户应收款3.96亿元，占总应收账款的比例为80.43%。可以看到，随着该销售渠道收入的增长，应收款金额及占比也呈增高态势。显然，工程业务虽能拉动其业绩，但回款慢、回款难或也制约上市公司的现金流动。
有息负债大增
值得注意的是，截至2020年末、2021年3月末，欧派家居短期借款分别为16.27亿元、31.47亿元，同比大增2993.80%、107.69%；资产负债率分别为36.71%、39.46%。也就是说，短短3个月，其短期借款再增15.2亿元，资产负债率也随之走高2.75个百分点。在今年一季报中，该公司表示，短期借款较期初增加，主要是票据融资贷款增加所致。
欧派家居有息负债主要由短期借款、应付债券构成，截至2020年末，其应付债券为4.95亿元，有息负债合计为21.22亿元；货币资金为44.27亿元。换言之，该公司有息负债主要为短期债务，其短期偿债、资金流动性或存压力。
同时，相比可比公司，报告期内欧派家居有息负债也位居前列。年报数据显示，截至2020年末，索菲亚、尚品宅配、志邦家居的有息负债总额（即短期借款、一年内到期的非流动负债、应付债券及长期借款合计）分别为11.50亿元、1.39亿元、1.08亿元，均低于欧派家居。
此外，截至2020年末，该公司无形资产为14.64亿元，同比增加30.3%。欧派家居表示，主要是购买黄边地块所致。《投资时报》研究员查阅年报注意到，报告期内，该公司土地使用权购置费约3.80亿元，而土地使用权期末账面价值14.28亿元，占总无形资产97.56%。对于购置此地块的用途，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至公司相关部门，但截至发稿尚未收到回复。
2020年欧派家居与可比公司负债指标情况
数据来源：Wind
来源：投资时报 研究员王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 欧派 |
