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作为一只上市不到半年的新股，爱美客7.09亿元的营收、4.40亿元的净利润，却要支撑起千元股价和1300亿元市值，爱美客凭什么？
大资金对爱美客产生了分歧。
4月26日晚，有“女人的茅台”之称的爱美客（300896.SZ）披露了最新股东名单，而从布局看，基金经理对该股的调仓出现了分歧。私募大佬葛卫东退出了前十大股东行列，同样退出爱美客前十大名单的还有广发基金经理刘格菘管理的广发小盘成长、广发双擎升级两只基金，和汇添富基金经理胡昕炜的汇添富中盘价值精选基金。
毛利极高、成长空间巨大无疑都是资金青睐医美赛道的主因，而业内龙头爱美客在资金追捧下充分享受了估值溢价，也让现年58岁的创始人简军坐拥了巨额财富，成为资本市场的明星人物。今年年报公布后，甚至有457家机构合计985名人员迅速调研爱美客，包括IDG资本、高毅资产、景林资产以及高瓴资本。
高瓴资本布局了大量医药公司，但却始终未踏足医美，调研爱美客后亦未有所动。而在券商一众“增持”、“推荐”和“买入”评级中，兴业证券却给出了“审慎增持”的评级。1300亿市值的爱美客，一季报显示净利润仅有1.7亿，对应PE已经高达220倍。如此高估值下，未来能否保持持续高增长便成了关键。
“护城河”单薄 ？
2020年报显示，爱美客营收实现7.09亿元，同比增长27.18%，净利润为4.40亿元，同比增长43.39%。但相较2019年，2020年爱美客业绩增幅显然不够高光。
从业绩增速来看，虽然仍能保持增长，但爱美客的增幅已有所下滑。爱美客营收和净利润会否在接下来的几年中持续实现高速增长，或取决于其主营业务的护城河是否稳固。
爱美客是国内获得III 类注射用透明质酸钠产品最多的企业，目前有5款，主要包括逸美、宝尼达、爱芙莱、嗨体、逸美一加一，这五款产品购成了爱美客主要的营收来源，占比达到99%以上。其中，旗下产品“逸美”是国内首款透明质酸钠类注射填充剂，2009年获批上市，打破了医美用透明质酸依赖进口的局面。
爱美客目前的拳头产品是嗨体——一种注射用透明质酸钠复合溶液。该产品是一款颈部修复产品，目前暂无已上市竞品。可以说，嗨体是爱美客目前唯一的“护城河”，靠市场上的先发优势和独占性取得了一席之地。
但看似领先的优势，却并非那么牢固。透明质酸产品并非不可替代，一旦核心产品市场缺失或遭遇天花板，对公司的成长性将造成重大影响。值得注意的是，华熙生物旗下的cytocare玻尿酸无源植入物在申报注册时，已将颈部抗衰老作为了适应范围，其预计3年左右能获得批文。另一方面，伴随着嗨体的示范效应，预计其他公司的产品扩大适应症至颈部抗衰老将会提上日程。嗨体能保持多久的巅峰状态，尚属未知。
爱美客只做医美，而华熙生物和昊海两家还涉及医疗、眼科、骨科等多领域，这导致了爱美客的收入规模比后面两家小不少。对于爱美客来说，业务聚焦也有好处，利用毛利优势缩小了净利润差距。
公告显示，2020年，爱美客的营收、利润分别为7.09亿、4.39亿；华熙生物的营收、净利利润为26.3亿、6.45亿；昊海的营收、净利润为13.3亿、2.3亿。虽然爱美客的收入虽然不及华熙生物和昊海的1/2，但利润水平却相差不大。
华熙生物虽然产量大有规模优势，但是还要面对医疗以及化妆品商进行销售，骨科产品还要参加集采，利润水平相对低一些，而昊海的业务晶状体占比更高，拉低了毛利。
未来高盈利还能否维持？
爱美客的毛利高，主要是因为产品的销售价格较高而成本相对较低。国内透明质酸钠相关产品种类数量相对有限，公司具有定价优势，且医疗美容服务的消费者具备一定的消费能力，所以公司产品定价较高。
从招股书看，爱美客系列主打产品都不高于高出33元，其中嗨体25元/支、爱芙莱31元/支、宝尼达32.34元/支。而出厂价却分别高达352元、310元、2547元不等，最高翻倍高达80倍。
此外，玻尿酸拥有着极高的复购率，只有持续打才能维持效果，比如，嗨体的效果只能维持6—12个月的时间。在当下贩卖容貌焦虑的年代，爱美客靠着高价高复购，维持着其高增速。 共2页 [1] [2] 下一页 搜索更多: 爱美客 |
