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低档酒一般意味着低毛利率。2020年，顺鑫农业白酒整体毛利率约40%，低档酒的毛利率为35.08%，中档酒和高档酒毛利率分别为39.92%和69.39%。在上市白酒公司中，顺鑫农业白酒业务毛利率排名居后，正是因为低毛利率的低档酒占比较高所致。
本轮白酒行情主要依靠提质升级，顺鑫农业依靠低档酒放量。大股东顺鑫控股数据显示，公司白酒收入从2017年的逾47亿元增长至2019年超过77亿元，2017-2019年，公司低档酒占比分别为73.21%、73.65%、75.31%，稳中有升。
提升高毛利率的高档酒占比才能拉升公司白酒业务的整体盈利能力，顺鑫农业并非没有努力过，但始终未见明显成效。顺鑫控股债券募集书显示，早在2011年，公司牛栏山高档酒收入首次超过9亿元，达到9.09亿元；2012年甚至超过10亿元达到10.17亿元。
2015年之后，公司牛栏山高档酒稳定在9亿元上下，2015-2017年分别为9.29亿元、9.15亿元和8.97亿元；2018年再次超过10亿元，达到创纪录的11.94亿元；2019年小幅下降至11.48亿元，2020年顺鑫农业公布公司高档酒收入10.13亿元，高档酒收入继续下降。另一品牌宁城老窖收入占比几乎可以忽略不计。
十年的时间足够长，跨越了白酒的两大周期，但无论周期如何变换，顺鑫农业高档酒始终没有呈现出明显的上涨。2017年，中档酒收入7.89亿元，2020年15.4亿元，几乎翻了一倍。中档酒的表现掩盖了高档酒的尴尬，但这无法扭转毛利率逐年下降的趋势。
低档酒占比稳中有升意味着公司单吨收入难有提升。年报显示，2018-2020年，顺鑫农业白酒销量分别为62.1万千升、71.76万千升和69.01万千升，同期每千升售价为14940元、14338元和14759元，销售均价小幅下降。
低档酒销量稳步提升，顺鑫农业低档酒的产能利用率保持高效。顺鑫控股债券募集书显示，公司牛栏山酒厂的低档酒产能利用率基本都在100%上下，扩产似乎很有必要。
奇怪的是，顺鑫农业年报披露，2020年公司设计产能82.55万千升，实际产能69.05万千升。
顺鑫控股未披露披露截止日是2020年三季度末，此时公司白酒生产能力合计为66.55万千升，与2019年年末的生产能力一致。
顺鑫控股的白酒业务全部在顺鑫农业，这就难以解释大股东和顺鑫农业披露的产能为什么有如此明显的差异了。
对于亏损的房地产业务，在年报出炉后的业绩说明会上，顺鑫农业表示，公司在加快去化和退出地产业务的步伐，公司退出地产业务的决心不变。与始终难见起色的房地产业务剥离只见雷声不见雨相比，顺鑫农业剥离其他业务颇为迅速。
如今提前剥离给大股东的农贸市场—— 石门市场即将迎来质的飞跃，顺鑫农业得不到任何利益。
剥离农贸市场“蓄谋已久”
从收入上说，房地产是顺鑫农业的第三大业务板块。2020年，公司房地产业务贡献收入5.27亿元，基本上由子公司顺鑫佳宇负责。房地产一度成为“暴利”的代名词，不过在顺鑫农业这里，房地产几乎连年亏损。
如前所述，2019年和2020年，顺鑫佳宇分别亏损了3.39亿元和5.34亿元，并创下亏损之最。根据顺鑫农业年报，顺鑫佳宇上一次盈利还要追溯到2014年，为顺鑫农业贡献了8219万元的净利润；公司2015年没有公开顺鑫佳宇经营情况，只是表示其营业收入和利润较2014年有所减少。
之后，顺鑫佳宇便开始连续亏损之旅，2016-2018年分别亏损1.92亿元、2.2亿元和2.56亿元，五年时间亏损了15.41亿元。
2018年和2019年是顺鑫农业盈利最好的两年，其净利润合计与顺鑫佳宇五年亏损之和相差无几，房地产对顺鑫农业的利润拖累可见一斑。
顺鑫农业的业务较为繁杂，为了聚焦白酒等主业，公司之前已经开始陆续剥离其他业务。对于拖累明显的房地产业务，公司剥离进程却明显拖沓。
顺鑫农业的房地产项目除了北京外，还有海南、包头等地项目。在业绩说明会上，顺鑫农业表示，2021年公司外埠项目有望完成清退，北京项目也在积极推进，公司退出地产业务的决心不变。
房地产何时退出仍没有时间表，其他业务的退出颇为迅速，并有望成为大股东的“心头肉”。北京市顺义区2020年政府工作报告提到2020年工作任务包括研究推进石门市场迁址升级。
石门市场原本属于上市公司顺鑫农业，2016年年末，顺鑫农业以4.21亿元转让石门市场87.08%的股份，转让完成后，公司将不再持有其股份，大股东顺鑫控股是此次转让的接盘方，顺鑫农业获得了1.86亿元的投资收益。
石门市场虽非绝对主业，却一直为顺鑫农业提供稳定的利润来源。交易前三年即2013-2015年石门市场净利润分别为3629万元、4192万元和5236万元。大股东顺鑫农业接手后2017-2019年石门市场收入3.3亿元、2.64亿元和3.44亿元，净利润4503万元、5196万元、6136万元；2020年1-9月，石门市场收入2.54亿元，净利润4268万元。
无论是收入还是净利润，石门市场都有增长。根据公开资料，石门市场地处北京东六环，在地铁15号线石门站和南法信站之间，占地面积约50万平方米，建筑面积15万平方米左右。
这个占地约为750亩地的农贸批发市场周围居民小区林立。在石门市场转让时，《证券市场周刊》就曾刊文指出，当时北京清退批发市场的工作正在如火如荼进行中，批发市场被列为北京非首都功能疏解的重要内容。“随着市内搬迁工作推进，郊区的部分市场是否也会疏散”。
如今一语成谶，石门市场迁址升级已经写进了官方的文件中。除了在顺义区政府工作报告中提及外，顺义区商务局就商业服务业转型升级下发通知，其中一个重点任务是升级改造传统市集及农副产品市场，“推动石门市场迁址升级，研究原址规划用途”。
石门市场迁址升级已经提上了政府的议事日程，只是与迁址相关的任何收益都与顺鑫农业无关了。收获不到2亿元的转让利润，失去了约750亩土地的迁址收益，谁赚了？谁赔了？对此，截至发稿，顺鑫农业没有回复《证券市场周刊》的采访。
来源：证券市场周刊 记者 杨现华/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 顺鑫农业 |
