不到10元一瓶的玻尿酸矿泉水究竟是“美容水”还是“智商税”？近日，有关华熙生物玻尿酸饮品的讨论引发广泛关注。1月，透明质酸获批成为新食品原料，多家企业相继推出以玻尿酸为卖点的保健食品。口服玻尿酸高调跨入公共视野，外界对其效果的质疑四起。跨界背后，华熙生物已经面临增收不增利。种种迹象显示，作为全世界最大的玻尿酸供应商，华熙生物正在寻求转型，且颇为迫切。
资本市场喜欢听故事，而华熙生物善于讲故事。无论是以元气森林为代表的低糖饮品，还是华熙生物打着美容旗号的玻尿酸零食，无疑都噱头十足，吸引了资本的进入。
4月10日，华熙生物公告称，公司以约定以人民币2.9亿元收购东营佛思特生物工程有限公司100%的股权（简称：佛思特）。根据资料，佛思特经营范围包括透明质酸（HA)、透明质酸钠、L-谷氨酰胺的生产、销售。不过，它生产的透明质酸原料以食品级为主。
透明质酸主要是外用产品，但如今华熙生物竟“破天荒”的将其用于口服，在原料产品、功能性护肤产品线之外，开辟了“玻尿酸零食”市场，可谓独树一帜。其实，以透明酸质为成分的功能性零食并非华熙生物独创，境外已有广泛应用，但在国内，华熙生物是第一个吃螃蟹的人。
今年华熙生物在玻尿酸零食上的布局动作频频，1月国家卫健委批准了华熙生物玻尿酸使用范围放开至普通食品后，其立马推出了食品终端品牌“黑零”，3月份，又推出国内首款玻尿酸饮用水“水肌泉”。与动辄上千元的医美制剂相比，均价不足十元的“水肌泉”似乎更能帮助爱美人士提前实现“玻尿酸”自由。
华熙生物是世界最大的透明质酸生产及销售企业。随着大健康赛道大热，上市的医美相关概念股也越来越多，如爱美客、昊海生科、常山药业（维权）、四环医药等热门医美相关概念股在其后紧追不舍。
与前两年相比，华熙生物去年的业绩增长明显放缓，如何破解较为单一的营收结构，寻找新的业绩增长点，成了关键——而玻尿酸零食便成了华熙生物破局的寄托。
不过，玻尿酸零食虽充满想象空间，一场围绕“食用玻尿酸”的争议风波却正在酝酿。
万物皆可玻尿酸？
4月12日，《中国消费者报》报道称，不少专家认为，实际上含玻尿酸食品对美肤基本没什么太大功效，从本质上看口服玻尿酸和平常的饮食效果是一样的。在专家看来，玻尿酸被批准为食品原料之后，含玻尿酸食品的火热在于一些食品厂家希望借此为产品讲出新功能与新故事，主打差异化竞争。
据介绍，华熙生物即将推出的六款产品，主打健康瘦身、安眠舒压、护肝养胃、美白抗氧化等功效，属于保健食品。虽然华熙生物已获得国家卫健委批准，扩大透明质酸钠的使用范围，至乳及乳制品，饮料类，酒类，可可制品、巧克力和巧克力制品（包括代可可脂巧克力及制品）以及糖果，冷冻饮品等普通食品（婴幼儿、孕妇及哺乳期妇女不宜食用）。
现有信息却显示，华熙生物、汉口二厂等企业的所有产品均没有获得保健食品批号。不仅如此，口服玻尿酸的效果也同样遭到了质疑。
“听上去就很智商税”，谈到玻尿酸饮用水，在北京工作近十年的白领王小慧脱口而出道。
但资本市场终究还是喜欢听故事，玻尿酸口服作为最近兴起的新概念，依然受到了市场的追捧。
华熙生物需要新故事？
自今年3月份推出“水肌泉”至今，华熙生物股价上涨近40%。而这也正是华熙生物所希望的，公司需要新的故事。
艾瑞咨询数据显示，我国医美行业起步较晚但发展迅速，2022年预计市场规模达到3090亿元。
医美行业走高背后，隐藏的深层逻辑是新生代人群消费观的转型。近年来，随着新生代成为主流的消费人群，以“她经济”为代表的新经济趋势成为上下游企业的发展催化剂。有专家指出，新生代消费者对体重管理、颜值管理以及健康管理这三个管理尤为看重。
一流企业善于从变化察觉商机，消费者对健康和美貌的追逐成为少数企业的增长密码。
医美春风吹拂，小小的玻尿酸赛道孕育出两家千亿规模上下的巨型企业。资料显示，过去的几年时间里，A股“玻尿酸三剑客”凭借高毛利的玻尿酸产品一路高歌，成为A股市场的明星企业。其中，爱美客、华熙生物股价先后站上百元高地，前者股价甚至一度破千，成为仅次于A股股王茅台的存在。
大健康赛道大热，上市的医美相关概念股也越来越多，而华熙生物的营收结构较为单一。此外，与前两年相比，华熙生物去年的业绩增长明显放缓。
数据显示，2020年度华熙生物营业收入为26.33亿元，同比增长39.63%；公司扣非归母净利润为5.68亿元，仅增长0.13%。简言之，华熙生物已经面临增收不增利的瓶颈。
净利润被激增的销售费用吞噬，2020年，华熙生物销售费用同比增长110.84%至10.99亿元，销售费用率达到41.7%，其中广告宣传费用1.25亿元，线上推广服务费4.93亿元。
业绩会上，华熙生物管理层如此解释道：“如果将华熙生物的C端业务看做一个初创型的公司，就不会认为销售费用过高，其实也是行业平均水平。”
资料显示，近几年间华熙生物正在削弱To B属性，下场C端参与博弈，华熙生物首先向传统化妆品行业宣战。
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