2020年，蒙牛乳业 奶粉产品分部收入较2019年减少32.97亿元，同比大幅下降41.89%
曾经的“双千亿”目标只达成一半，对于“二零二五年再创一个新蒙牛”愿景，它能如愿达成吗？
近日，知名乳企中国蒙牛乳业有限公司（下称蒙牛乳业，02319.HK）发布了2020年全年业绩公告。报告显示，蒙牛乳业全年实现收入760.35亿元（人民币，下同），较上年同期减少3.8%；公司拥有人应占利润为35.25亿元，较上年同期减少14.1%，显示出营收利润双降态势。
蒙牛乳业将2020年收入下滑归因为2019年处置了石家庄君乐宝乳业有限公司（下称君乐宝），以及收购了Bellamy’s Australia Limited（下称贝拉米）。如不包括这部分业务收入，2020年其可比业务收入为750.03亿元，同比增长10.6%。而对于利润下降，该公司将其归因为疫情导致的额外成本增加。
同时，2017年蒙牛曾提出未来三年销售额和市值同时突破千亿元的目标。截至2021年3月30日收盘，蒙牛乳业报收于44.85港元/股，市值达1770.76亿元，但其营收距千亿还差240亿元，仍有不小距离。
针对相关情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至蒙牛乳业相关部门，截至发稿尚未收到回复。
奶粉业务收入同比减少超四成
近日，蒙牛乳业发布2020年全年业绩公告。年内，该公司收入实现760.35亿元，较上年同期的790.3亿元减少3.8%。
分地区看，蒙牛乳业收入主要来源于中国大陆，2020年全年实现收入742.05亿元，较上年同期的783.19亿元减少5.25%，占当期总营收的比例为97.59%。海外地区则实现收入18.29亿元，同比增长157.28%，但该部分业务收入占当期总营收的比例仅为2.41%，对整体收入影响极为有限。
按产品及服务分类，蒙牛乳业将公司分为四个经营分部，分别是液态奶产品分部（生产及经销超高温灭菌奶、乳饮料、酸奶及鲜奶），冰淇淋产品分部（生产及经销冰淇淋），奶粉产品分部（生产及经销奶粉）和其他分部（奶酪、植物基营养品及贸易业务）。
具体来看，2020年蒙牛液态奶产品仍为支撑收入的主要部分，年内实现收入677.51亿元，占当期总收入的89.11%。冰淇淋和奶粉分别实现26.34亿元和45.73亿元营收，占总收入的比重分别为3.46%和6.01%，其他部分实现收入10.77亿元，占总收入的1.42%。
而2019年，其液态奶、冰淇淋、奶粉和其他业务分别实现收入678.78亿元、25.61亿元、78.70亿元和7.21亿元，占当期总营收的比例分别为85.89%、3.24%、9.96%和0.91%。
对比可见，蒙牛乳业2020年奶粉产品分部收入出现较大萎缩，减少了32.97亿元，收入同比大幅下降41.89%，其他条线产品收入则有所增长。
蒙牛乳业将2020年收入的下滑归结为2019年处置了君乐宝及收购贝拉米，如不包括这部分业务收入，则该公司全年可比业务收入为750.031亿元，同比增长10.6%。
值得注意的是，君乐宝和贝拉米恰恰均为蒙牛乳业旗下的奶粉业务。
出售君乐宝收入贝拉米
蒙牛乳业2018年年报显示，该公司旗下奶粉业务主要有雅士利和君乐宝两大品牌，蒙牛乳业持有约51%的雅士利国际控股有限公司（下称雅士利国际，01230.HK）股权。
公开资料显示，2010年11月，蒙牛乳业以4.692亿元价格获得君乐宝51%的股权，将这一华北市场的对手收入囊中。而君乐宝成立于1995年，拥有华北地区最大的酸奶生产基地。在被蒙牛乳业收购当年，其酸奶市场占有率居全国第四，在其12.6亿元的年营业额中，有84%的业绩来源于酸奶。
2014年4月，君乐宝推出君乐宝奶粉，开始在奶粉领域发力。时至2018年，君乐宝全年实现销售收入130亿元，其中奶粉业务超过50亿元，同比增长超过100%，产销量超5200万罐，进入奶粉行业第一阵营。
不过2019年7月，蒙牛乳业作价40.11亿元出售君乐宝51%的股权，使公司获得了33.32亿元的税前收益，减去5.33亿元所得税支出和25.6亿元的计提商誉及其他无形资产减值后，最终这一出售使蒙牛乳业获得约7.72亿元净收益。
尽管出售了君乐宝超一半股份，但君乐宝的合并业绩仍持续到当年11月。2019年，君乐宝为蒙牛乳业贡献了111.24亿元的收入。
由此可见，出售君乐宝股权使得蒙牛乳业2020年奶粉业务收入大幅减少。
或是为了弥补君乐宝留下的空缺，2019年9月，蒙牛乳业以14.6亿澳元（约合69.3亿元人民币）收购澳洲有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品厂商贝拉米所有股份。同年12月收购完成，贝拉米成为蒙牛乳业间接全资子公司，业绩开始合并。
不过贝拉米对蒙牛乳业贡献有限。蒙牛乳业2020年年报显示，奶粉业务收入主要来自雅士利和贝拉米，但贝拉米全年仅为蒙牛乳业贡献10.32亿元收入，尚不足君乐宝于2019年前11个月贡献收入的1/10，2019年并入蒙牛乳业报表的收入更是仅有0.882亿元。
值得注意的是，就在蒙牛乳业发布年报的同日，雅士利国际也发布了2020年全年业绩。财报显示，雅士利全年实现收入36.49亿元，同比增长7.0%；公司股权持有人应占溢利为1.01亿元，同比减少10.1%。
蒙牛乳业2020年各分部业绩表现
数据来源：公司2020年年报
经营费用上涨
《投资时报》研究员注意到，蒙牛乳业在2020年加码了奶酪业务。年内，其奶酪事业部推出了爱氏晨曦品牌，涵盖儿童奶酪、休闲奶酪、佐餐奶酪及高端奶酪产品等。此外，蒙牛也对知名奶酪上市企业上海妙可蓝多食品科技股份有限公司（下称妙可蓝多，600882.SH）频频出手。
2020年1月，蒙牛以2.87亿元购买妙可蓝多2046.79万股股份，获得后者5%的股权，同时以4.58亿元通过增资获得妙可蓝多全资子公司吉林科技42.88%的股权。
同年12月中旬，妙可蓝多发布定增预案，拟非公开发行股票不超过1.01亿股，募资不超过30亿元。蒙牛则以29.71亿元价格认购全部所发行股份。发行完成后，蒙牛将持有妙可蓝多23.80%的股份，成为妙可蓝多的控股股东。目前定增尚未完成。
今年3月4日，妙可蓝多再度发布公告表示，蒙牛于2020年12月24日至2021年3月4日期间合计增持公司股份2076.55万股，占公司总本的5.00%。因妙可蓝多股权激励扩股，此次权益变动完成后，蒙牛持有妙可蓝多4123.335万股，占公司总股本的9.93%。3月25日，妙可蓝多又公告称，蒙牛于3月11日至3月25日期间累计增持公司474.48万股，占公司总股本的1.14%。
至此，蒙牛持有妙可蓝多4597.82万股，占后者总股本的11.07%。并且未来根据市场情况，蒙牛将决定是否进一步增持公司股份。
不过，《投资时报》研究员注意到，目前妙可蓝多并未并表蒙牛乳业。
费用方面，《投资时报》研究员查阅该公司财报数据注意到，蒙牛乳业2020年的经营费用为266.18亿元，较上年同期的288.1亿元有所下降，占公司总收入的比例为35%，较上年同期下降1.5个百分点。
不过，2019年的经营费用包括出售君乐宝产生的商誉及其他无形资产减值，如扣除这部分，则其2019年经营费用占总收入的比例为33.2%，2020年则同比上升1.8个百分点。
该公司将经营费用同比上升，归结为投入额外的疫情防控费用、额外的营销费用，和为承担社会责任捐赠的现金及乳制品导致额外成本的增加。
数据显示，年内该公司销售及经销费用为215.409亿元，与上年同期的215.361亿元基本持平，但占公司收入的比例却上升了1个百分点至28.3%。而广告及宣传费用和行政及其他经营费用，均较上年同期有所下降。
毛利端，蒙牛乳业的毛利则从2019年的296.79亿元下降到2020年的286.29亿元，同比减少35.35%。
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