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不过，虽不及2019年37%的增长率，农夫山泉去年仍实现归母净利的增长。2020年，农夫山泉实现归母净利52.77亿元，同比增长6.6%。
农夫山泉持续盈利的背后是较高的毛利率，相比统一企业常年维持在35%左右的毛利率，近年来，农夫山泉毛利率则一直保持在53%以上。招股书显示，截至2020年5月，其核心产品包装饮用水毛利率最高，达62.8%，其次为茶饮料产品，毛利率也高达61.6%。排名最后的果汁饮料，其毛利率达40.8%。而2020年，康师傅饮品在通过优化产品组合、产品升级，加上部分原材料价格下降等，饮品毛利率同比上升2.25个百分点后，也只有35.94%。
图源：农夫山泉年报
此外，受益于去年农夫山泉瓶身主要原材料聚对苯二甲酸乙二酯（PET）价格下降等，农夫山泉毛利再提高3.6个百分点至59.05%，其净利率也达到23.07%。财报显示，2020年，全球知名饮料企业可口可乐公司销售毛利率为59.31%，净利率为23.53%。从上述指标来看，在规模远小于可口可乐公司情况下，农夫山泉盈利水平已与可口可乐公司持平。
饮料业务占比超37%
在去年仅“创新业务”营收增长情况下，钟睒睒在年报中也表示，未来将坚持推进饮用水和饮料双引擎发展格局。但在现制茶饮迅速拉升消费者对饮品的期望后，包装饮料公司打造爆款饮品难度加剧。
朱丹蓬认为，农夫山泉竞争者中，不仅有可口可乐、康师傅、统一等巨头，新崛起的元气森林、喜茶等品牌也各有特色，国内饮料市场进入高竞争节点，“虽在饮用水领域具有相对规模优势，但饮用水与饮料两者差距较大。农夫山泉新产品中缺乏现象级产品，作为后来者，其想要崛起难度颇大。”
财报显示，去年全年，农夫山泉除包装饮用水外的饮料产品营收共计89.11亿元，较2019年的96.75亿元，减少近8%。此外，饮料产品营收占总营收比例也由2019年度的38.8%下降至2020年的37.3%。
不过，农夫山泉一直在尝试创新。2020年，农夫山泉曾通过推出米酒味碳酸饮料，杯装咖啡及农产品系列产品，来推动饮料产品板块增长。近日，农夫山泉再推出一款以“适合泡茶”为卖点的水产品，但较高的价格和泡茶水是否“有必要”等引发质疑。据农夫山泉天猫官方旗舰店，一款名为“武夷山泡茶山泉水”规格为4升的茶泡水，优惠后的单瓶价格也达15元/瓶，较普通农夫山泉5升装的单价高出近1.6倍。
面对竞争，农夫山泉也拟加大投入布局，尤其在其擅长的品牌建设领域。据年报，农夫山泉彼时上市募集资金净额约为97.77亿港元，其中分配给品牌建设和购置销售设备资金均为23.44亿港元，购置生产设施及新建厂房则占18.75亿港元，三项占比累计高达约67%。不过，截至2020年末，上述三项资金几乎处于未启用状态。
对此，张毅对时间财经表示，作为老牌瓶装水企业，农夫山泉的优势在渠道，而饮料产品核心在用户，包括对新用户群体的细分，口味变化研究、产品组织结构等，“目前，农夫山泉在上述需要突破的问题上，尚未有明显发力效果，这也是机构和资本对其难以产生信心的原因。”
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