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截至3月23日，金龙鱼的市盈率、市净率分别为71.54倍、6倍。同期，贵州茅台的市盈率、市净率分别为59倍、18倍。金龙鱼的市盈率仍然高于贵州茅台。
加权净资产收益率低于10%
金龙鱼股价大跌下挫，除了与2020年度经营业绩低于预期相关外，也与其成长性有关。
近几年来，并不像“茅系”其它成员，金龙鱼的经营业绩表现并不出色。
2017年至2019年，金龙鱼实现的营业收入分别为1507.66亿元、1670.74亿元、1707.43亿元，同比增长12.94%、10.82%、2.20%。同期净利润分别为50.01亿元、51.28亿元、54.08亿元，同比增长877.97%、2.53%、5.47%。
上述三年，公司营业收入同比增速呈现下降趋势，但即便以最高的12.94%增速，也与“茅系”成员不能媲美。当然，2017年净利润大幅增长是个例外，也与其基数偏低直接相关。
同期，海天味业净利润同比增速均在22%左右，隆基股份的净利润虽然在2018年出现下降，但三年整体增速仍在20%左右。通策医疗的净利润三年年均增速超过40%。
金龙鱼之所以被市场列入“茅系”，源于其在行业地位。
截至目前，公司主要有粮油、大米、面粉、饲料、油脂科技等产品，前三种为核心产品。近几年，公司粮油市场占有率在38%左右，遥遥领先同行。其粮油收入占其营业收入的比重在45%左右。公司大米和面粉的市占率也分别稳居行业第一。另外，其饲料主要是粮油加工的副产品，受益生猪养殖企业扩产，饲料需求急剧增加，公司饲料业务盈利也不菲。
让人意料的是，站在行业之巅，似乎是拥有行业产品定价权，但金龙鱼的毛利率长期处于低位。2018年至2020年，其综合毛利率分别为10.21%、11.40%、12.33%。对应的净利率为3.30%、3.26%、3.37%，均处于低位。
“茅系”成员中，不谈贵州茅台超过90%的毛利率，海天味业、爱尔眼科的毛利率均在50%左右，毛利率较低的隆基股份也超过20%。
这也使得金龙鱼的加权净资产收益率偏低。2018年至2020年，公司这一指标值分别为9.07%、8.72%、8.63%，连续三年下降。
有专家分析称，金龙鱼毛利率偏低，预期与渠道下沉不到位有关。公司粮油市场覆盖率还有较大增长空间，公司对经销商较为依赖，直销比例偏低。因此，公司产品的定价权并不在自己手中，而是在经销商手中，产品的利润被经销商赚走了。在其看来，金龙鱼需要摆脱渠道束缚，将定价权掌握在自己手中，在存量市场中，会提升盈利能力。
值得一提的是，2020年净利润不及预期，还与公司套期保值损失直接相关。当然，包括计入投资净收益项下的套期保值损失等合计达-22.96亿元。
金龙鱼的原材料主要为大豆等，价格波动较大，公司每年投入超10亿元保证金进行套期保值操作。
财报显示，2017年至2019年，公司每年的利息收入均高于利息支出，但这三年的财务费用分别为4.09亿元、5.41亿元、5.54亿元，逐年在增加。其原因就在于，公司产生的汇兑费用。2020年，或受IPO募资139.33亿元影响，利息收入大幅高出利息支出，使得财务费用首次转正。
因此，金龙鱼还存在汇兑损失风险需要规避，也是影响公司经营业绩增长的因素。
来源：长江商报 记者 魏度 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 金龙鱼 |
