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其一，收购High Tech的主体是华东医药的英国子公司Sinclair。2020年上半年Sinclair总资产10.01亿元，但本次收购将花费6500万欧元（5.08亿元）至8500万欧元（约6.64亿元），这或令Sinclair的现金流承压，是否会影响其经营？
对此，华东医药向《投资者网》表示：“Sinclair除向瑞士皮肤科制药公司高德美（Galderma）出让Sculptra（聚左旋乳酸微球）产品西欧地区市场经销权益外，没有其他产品权益的出售事项。另外，公司各项生产经营情况正常。”
其二，截至2020年9月High Tech的所有者权益合计1866.7万欧元，对照6500万—8500万欧元的收购价，本次交易的溢价率达248.2%—355.35%。从成长性看，2020年前三季度High Tech净利润60.2万欧元（约465万元），2019年度为510.5万欧元（约3947万元），因此High Tech的2020年业绩或同比下滑，Sinclair的收购溢价率是否较高？
对此，华东医药向《投资者网》表示：“从High Tech公司2019年经营数据来看，High Tech盈利能力良好，净利润接近人民币4000万元，2020年受新冠疫情影响下滑明显。本次收购价格按照其2019年正常经营年份数据衡量，EBITDA约10倍，市盈率约13倍，和国际同类型的并购案例相比估值较为合理。最近欧美新冠疫苗接种人数开始提速，美国的新冠新增确诊病例也在快速减少，全球受疫情影响的消费市场有望在2021年迎来反弹，预计国际医美业务也将迎来恢复性增长。”
大医美体系对标爱美客
2018年，深刻改变医药行业的全国药品集采拉开帷幕。之所以深刻，是因为众多制药公司在集采中丢标，倒逼经营思路发生重大调整，甚至引发行业重大变局。
华东医药也是其中之一。2020年初，华东医药在全国药品集采大会上，丢标了阿卡波糖。事件发生后，华东医药做出两个改变，即继续加码医美产业、收购海外药品权益，公司的估值坐标也从制药体系，进入大医美体系。
最直接的体现，华东医药对营业收入的构成，分为商业、制造业、国际医美业务，而非传统制药企业的创新药、仿制药划分。2020年上半年，华东医药营业收入为166.61亿元，其中商业、国际医美分别为107.6亿元、1.31亿元。
进入大医美体系，华东医药对医美板块的经营有明显划分。海外业务，华东医药交由海外子公司研发、销售；国内业务，华东医药引进、代理海外产品，子公司华东宁波医药有限公司（以下简称“华东宁波”）是重要的销售负责方。
2013年，华东医药从韩国LG引进的玻尿酸伊婉系列上市，华东宁波作为总代理，很快让产品的市场占有率，达到国内第一。贝壳投研的统计显示，伊婉系列2019年占国内注射用玻尿酸的市场份额22.62%，领先竞争对手。
国金证券研究所向《投资者网》表示：“相比于手术类整形，以注射类为代表的非手术类微创医疗美容，恢复时间快、价格及风险相对较低，因此有更高的市场接受度和复购率，因此玻尿酸是蓝海市场，市场前景广阔。”
华东医药则表示，华东宁波代理伊婉玻尿酸的时间大约在2026年到期，到期前就续约事宜另行签署协议。另两款同类产品Perfectha和MaiLi系列，Perfectha已在欧美销售，中高端的Maili系列计划今年3月在欧洲上市并准备启动中国市场注册工作。
不过，华东宁波的业绩，在2020年进入了下行期。根据2020年半年报，华东宁波营业收入、净利润为5.86亿元、0.68亿元，而2019年上半年两项数据为9.04亿元、1.26亿元。
国内玻尿酸的市场竞争中，华东医药与爱美客是直接的竞争对手。爱美客已在国内上市5个产品；华东医药至今仅有伊婉系列在国内上市。
根据爱美客2020年8月的注册稿招股书，2019年其总收入5.58亿元，其中五个玻尿酸产品的收入为5.34亿元。华东宁波2019年的营业收入为16.66亿元。
而到了资本市场，其竞争对手爱美客显然更受机构追捧。截至今年3月5日，华东医药、爱美客的总市值分别为645.15亿元、948.38亿元；华东医药的动态市盈率20.23倍、市净率4.69倍，爱美客动态市盈率215.66倍，市净率20.52倍。这两家公司，未来还有多个产品将直接竞争。
比如胶原蛋白刺激剂，华东医药的Ellansé少女针、爱美客的童颜针都计划今年上市。其中Ellansé少女针已提交注册申请，正在等待中国上市的注册审批。
回复《投资者网》时，华东医药从Ellansé少女针的“填充+修复”双重功效、弹性模量、黏性模量等角度，说明该产品在疗效与安全性方面都具备优势。（思维财经出品）
来源：投资者网 蔡俊 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 华东医药 |
