近日，彭博社消息称，加多宝集团正在进行3亿美金的pre-IPO融资。集团预计最快于今年内登陆香港资本市场，但规模和时间暂不确定。
作为国内凉茶的领军品牌，加多宝集团曾依托王老吉凉茶雄霸国内80%的市场份额。2007年，加多宝旗下的凉茶销售规模一度超越可口可乐，成为当年中国最受欢迎的罐装饮料。
然而好景不长，由于商标归属权问题，加多宝不仅丢掉了耕耘多年的王老吉品牌，还陷入与广药的价格战。集团董事长陈鸿道也因商标租赁时涉嫌商业行贿，匆忙逃亡海外避罪，至今依然为我国公安的在逃犯。
加多宝的销售规模与市场占有率也因此快速下滑，并于2017年彻底被王老吉超过。
沉寂许久的加多宝为何突然要上市?凉茶真的还有希望吗?其资本想象力又在何方?
一个代价千亿的“小便宜”
1995年，陈鸿道以港商身份与羊城滋补品厂签订租赁合同，以30万/年的价格租下王老吉品牌。随后，陈鸿道投资2000万美金建厂，开始销售王老吉凉茶。2000年时，王老吉凉茶销量达到1亿元。
这一年，王老吉商标随羊城滋补品厂被划入广药集团。随后三年内，陈鸿道和广药签署了多份合同，将商标租赁合同延期至2020年，年租金价格随时间增加，但最高仅为537万/年。
这份优惠的租赁条件的背后，却是不见光的权钱交易。
2004年，广药腐败窝案爆发，其中最大的一笔受贿就是王老吉商标。为续签合同和补充协议，陈鸿道曾3次向广药集团原副董事长李益民行贿共计300万元港币。2005年，陈鸿道被捕，取保候审后竟潜逃香港，再没回过内地。
商标使用权失去了法理基础，加多宝的商业帝国变成了一座危楼。
失去王老吉品牌的加多宝在凉茶赛道上砸下重金，希望力挽山河不倒。以《中国好声音》为例，加多宝曾花费0.6、2、2.5、3亿元，连续四季获得独家冠名权。
尽管加多宝在短时间维持住了销量增长，但高昂的营销费用和获客成本，也让其一度陷入巨额亏损。数据显示，2015-2017年，加多宝的利润分别为-1.89亿元、14.8亿元、-5.83亿元。
长期的亏损，加上广药从产品、营销到司法等维度的全面挤压，加多宝最终还是输掉了这场战争。
2019年，粤高院判处加多宝集团赔偿广药损失14.4亿。外界认为，在资金链本身较为紧张的情况下，加多宝若被执行天价赔偿，很可能会面临资金链断裂甚至破产清算的风险。不过最高法驳回了上述判决，加多宝最终仅支付了100万元赔偿款。
陈鸿道并不是没有意识到，王老吉商标归属会成为加多宝集团的七寸。
据财新报道，他曾经主动上门与白云山探讨合作，提出将品牌合作费提高到5000万元，但遭到拒绝。同时，陈鸿道还介绍其朋友圈参与白云山王老吉合资公司，试图强化其在白云山内部的话语权。
随着凉茶市场的快速发展，王老吉金字招牌的价值水涨船高，一度突破千亿，远超陈鸿道商业运作能力所能及。生意伊始的几次“小便宜”，不仅让陈鸿道葬送了自身前途，也让加多宝为此付出了惨重代价
如果按照白云山大健康板块营收推算，假如加多宝能成为凉茶界的寡头企业，即便在凉茶市场不景气的今天，其营收依然会在100亿左右，更不用说寡头格局带来的极高利润率。
而加多宝推出的昆仑山矿泉水，已经成为高端矿泉水的领头羊。若其多元化业务可以持续推进，加多宝集团还将获得更高的资本想象空间。
参考目前矿泉水寡头农夫山泉20倍市销率、4600亿估值，凉茶寡头的估值至少应在1500亿以上。
但历史没有如果，加多宝就此屈居行业老二，企业价值大打折扣。
凉茶赛道死于谁手
许多人将中国凉茶行业的停滞，归咎于白云山与加多宝的这场世纪品牌之争。
白云山虽然是赢家，但毕竟是一家传统医药企业，在快消品领域的市场推动能力远弱于加多宝，缺乏爆破市场的能力。
王老吉品牌回归白云山后还能继续占据凉茶领导者地位，归根结底是享受了加多宝前期打下的品牌红利。凉茶能够成为全国性的饮料单品，很大程度上得益于加多宝集团在产品起步期的大手笔“豪赌”。
从业务数据上看，白云山旗下王老吉增速最快的时间，也是与加多宝市场费用投放最猛的时间。但白云山在市场投放上相对保守，过去几年，通过大手笔营销拉动的“凉茶热”已经不复存在。
不过，也有观点认为，凉茶在加多宝时期所呈现出的过热状态是不健康的。
与可口可乐紧密绑定时代精神的营销策略不同，加多宝过于窄化凉茶产品本身的文化精神，实际上透支了其未来的想象空间。在产品属性上，其实际效果与传统广州凉茶迥异，并不能解决“上火”问题，反而有“挂羊头卖狗肉”之嫌。
凉茶本身也不具备成瘾性，存在较强的可替代性，从长期来看只能作为健康饮品子类目存在，缺乏成为“中国可口可乐”这样超级单品的基础。因此通过亏损换取市场并不划算，一旦品牌削减了海量的资金投入，其市场萎缩的速度会大于许多人的预期。
让凉茶“降火”的另一个关键因素，则是新式茶饮的井喷。
国人喝凉茶，本质上是对饮品能够做到“既好喝、又健康”的双重追求，并愿意为此付出越来越多的溢价。
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