根据《金证研》北方资本中心研究，2017-2019年，上述四家同行业可比公司的资产负债率平均值分别为39.44%、36.19%、32.61%。
显然，2017-2019年，贝泰妮的资产负债率逐年降低。并且在2017年，贝泰妮的资产负债率还高于行业均值，而到了2019年，其资产负债率已低于行业均值。
值得注意的是，贝泰妮的账上还“趴着”上亿元。
据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，贝泰妮的货币资金分别为2.63亿元、2.51亿元、5.27亿元、5.15亿元。同期，银行存款占货币资金的比例均超95%。
招股书显示，2017-2019年及2020年1-6月，贝泰妮的短期借款分别为0元、0元、1,495.67万元、4,172.62万元，且无长期借款和一年内到期的非流动负债。
此外，2017-2019年及2020年1-6月，贝泰妮的财务费用分别为185.96万元、-103.76万元、-144.91万元、-85.88万元。
据招股书，2017-2019年及2020年1-6月，贝泰妮的经营活动现金流入小计分别为9.14亿元、13.09亿元、20.72亿元、10.22亿元，经营活动产生的现金流量净额分别为2.02亿元、1.02亿元、5.15亿元、0.94亿元。
除此之外，报告期内，贝泰妮累计分红超3亿元。
据招股书，2018-2019年及2020年上半年，贝泰妮进行现金分红分别达1.2亿元、1.01亿元、1.01亿元，累计分红3.22亿元。
此番上市，贝泰妮拟募资3亿元用于“补血”。
据招股书，贝泰妮拟募资3亿元用于补充营运资金。
据招股书，贝泰妮称募资补充营运资金的原因是，考虑到随着营销网络渠道的逐步拓展，未来对于资金储备仍有较大的需求。考虑到整体资金状况，结合目前的经营模式，贝泰妮补充营运资金，将为进一步扩大市场份额提供资金支持，增强市场竞争力，降低流动资金压力。
也就是说，贝泰妮账上“趴着”超5亿元，且无长期借款及一年内到期的非流动负债，其或并“不差钱”。此番上市，贝泰妮反募资3亿元“补血”。除此之外，贝泰妮还存在独立性存缺失的问题。
三、控股子公司与关联方共用电话，或存“经营混淆”独立性存疑
按照《公司法》、《证券法》等相关法律法规的要求，上市公司需要具有直接面向市场独立经营的能力。而令人唏嘘的是，贝泰妮的控股子公司，却存在与其另一股东共用电话的“异象”。
据招股书，武汉市贝泰妮生物科技有限公司（以下简称“武汉贝泰妮”）系贝泰妮的控股子公司。
据招股书，武汉贝泰妮成立于2006年11月7日，法定代表人于滨，注册地和主要经营地为武昌区积玉桥街临江大道96号武汉积玉桥万达广场（一期）写字楼酒店栋2号房（写字楼）20层03单元。武汉贝泰妮主要负责贝泰妮湖北、海南地区线下销售业务。
据招股书，截至招股说明书签署日2021年2月21日，贝泰妮、武汉芷瑞生物科技有限公司（以下简称“芷瑞生物”）、段文翀、杨哲宁分别为对武汉贝泰妮持股51%、40%、5%、4%。2019年及2020年上半年，武汉贝泰妮净利润分别为122.58万元、-71.97万元。即芷瑞生物为贝泰妮的关联方。
据市场监督管理局数据，2017-2019年，武汉贝泰妮的联系电话均为027-87896883。
“蹊跷”的是，作为武汉贝泰妮股东之一的芷瑞生物，2018年与武汉贝泰妮共用企业电话。
据市场监督管理局数据，芷瑞生物成立于2009年12月，股东杨柳、杨晓春，经营住所位于武汉市汉阳区。
据市场监督管理局数据，2017年，芷瑞生物的企业联系电话为17786465936。2018年，芷瑞生物的企业联系电话为87896883。
据公开信息，武汉市的区号为027。
由上述情形可见，2018年，芷瑞生物的企业联系电话为027-87896883，与武汉贝泰妮共用电话，贝泰妮是否存在与关联方“经营混淆”的嫌疑？其能否保证独立性？犹未可知。
九层之台，起于累土。奔赴上市之路的贝泰妮，未来能否实现华丽“转身”？
来源：《金证研》北方资本中心 白泽/作者 知雷 映蔚/风控
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