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比如内蒙古桃李食品有限公司（下称“内蒙古桃李”）。上市时的2014年，内蒙古桃李还处于亏损中，2015年盈利不到400万元，对桃李面包的利润贡献并不明显。
情况从2016年开始改变。2016-2019年，内蒙古桃李分别实现净利润1411万元、3102万元、4792万元和4978万元，几乎每年跨越一个台阶。
西安桃李和内蒙古桃李两家子公司的盈利之和超过1亿元，桃李面包西北地区营收为4.16亿元，即便将包头、银川子公司收入全部计入这两家子公司，其净利率也超过26%，已经是桃李面包净利率的一倍以上水平了。
在发生改变的2016年，内蒙古桃李获得了15%的企业所得税优惠政策，而在西南地区，除了成都桃李一直优秀的业绩表现外，2018年，重庆桃李面包有限公司（下称“重庆桃李”）异军突起成为桃李面包又一主要利润增长点。
2015-2017年，重庆桃李基本处于微利或者亏损中，之后情况开始逆转，2018年和2019年，重庆桃李分别贡献净利润1846万元和2396万元，2020年半年时间就已经实现净利润1847万元，全年盈利大幅增长已经呼之欲出。
有意思的是，在2018年重庆桃李开始享受15%的西部大开发企业所得税优惠政策，2019年桃李面包享受15%所得税优惠的子公司仍是上述几家，公司也没有异军突起的盈利子公司了。桃李面包在西部地区仍有数家子公司，这些子公司后续是否在享受所得税优惠后实现净利润逆袭？市场将拭目以待。
获得了税收优惠盈利随之大涨，没有获得税收优惠的部分子公司盈利则要么原地踏步，要么由盈转亏。
华北地区是桃李面包除东北大本营外的第二大收入来源地，2015年，公司来自华北地区的营收为5.23亿元，2019年已经达到10亿级别为13.26亿元。收入不止翻倍增长，盈利并未跟上。
2015年上市之初，北京市桃李食品有限公司（下称“北京桃李”）是桃李面包第二大盈利子公司，贡献净利润3581万元，2019年，北京桃李的盈利为3708万元，与2015年相比基本没有明显变化，盈利排名已经跌至10名附近。2020年上半年有所好转，也不过2400万元出头，盈利排名没有增减。
在2015-2019年，除了2017年净利润超过5000万元之外，北京桃李的净利润基本都在3000万元出头，与享受西部大开发税率优惠的几家子公司不可同日而语。
即使将北京、天津和石家庄3家子公司的盈利合并计算，其净利润还不到9000万元。华北地区的营收超过13亿元，毛利率表现毫不逊色，净利润却远不及西南和西北子公司的水平。
北京桃李尚能维持盈利水平，上海桃李食品有限公司（下称“上海桃李”）已经大幅亏损了。2015-2017年，上海桃李每年分别还有1700万元、1961万元和1466万元的盈利，2018年，上海桃李亏损124万元，2019年亏损进一步扩大至1269万元，2020年上半年亏损440万元，近两年基本都是桃李面包的亏损大户。
上海子公司由盈转亏，桃李面包在华东地区的营收却节节攀升。2015年，公司华东地区收入不过4.09亿元，2019年已经达到11.67亿元，涨幅接近两倍，甚至远好于华北地区的收入增幅。
桃李面包公布的年报显示，2019年主要亏损的子公司集中在华东地区，江浙沪包邮区3家子公司无一例外亏损，东北、华北和华东是桃李面包营收过10亿元的三大地区，除了东北盈利不错外，华北和华东地区营收翻倍增长，盈利却十分难堪，西北和西南等地区营收涨幅不多盈利却奇高。
盈利不断上台阶，二级市场才会获得更高的估值，企业才能获得更多的分红基础，左手分红、右手套现，桃李面包的实控人已经获利数十亿元。
减持不手软
桃李面包是分红的典范，除了2016年分红在30%左右外，其余时间公司分红都在70%以上，2019年分红更是接近100%。
自2015年上市以来至2019年，桃李面包累计现金分红18.87亿元，分红率超过57%。作为最大持股人，实控人吴氏家族无疑是最大受益方。
桃李面包的实控人是吴氏家族等5人。其中，吴志刚和盛雅莉为夫妻关系，吴学东、吴学群和吴学亮分别是其长子、次子和三子。2019年年末，5人合计持股69.84%，较2018年的74.46%已经有所下降，这主要源于减持所致。
即使按照目前约70%的持股来计算，这5年的分红，吴氏家族已经获得超过13亿元的现金分红，而减持套现获得的现金更加丰厚。
2018年12月底，桃李面包原始股东3年解禁期满。仅仅是解禁5天后，桃李面包就发布减持公告，时任董事长吴志刚和一致行动人盛利、盛雅萍计划减持不超过941万股，占公司股份总数的2%。
此次减持集中在当年的6-7月份完成，最终吴志刚、盛雅莉及其一致行动人也都基本完成减持计划，距离减持上限仅剩不到3万股和4万余股，合计套现4.97亿元。
2019年年底，桃李面包实控人之一、前任董事长吴志刚再度现身减持榜，继续减持1318万股，套现5.29亿元，2020年2月公告套现4.54亿元；5月宣布吴志刚及其一致行动人合计套现5.05亿元。
通过上述在二级市场减持，桃李面包的实控人吴氏家族等人合计减持套现24.02亿元。2019年10月至2020年2月，吴氏家族通过减持可转债的方式套现5亿元。
2020年11月底，桃李面包公告，吴氏家族合计完成了7.95亿元，虽然公告提前终止减持计划，但其实已经基本完成减持数量。
截至本次减持结束，吴氏家族等人已经套现合计约36.97亿元。加之分红，上市5年左右时间，吴氏家族等人已经获得了约逾50亿元的真金白银。
减持还在路上。就在披露2020年业绩快报后不久，桃李面包公告，控股股东吴学东及视为一致行动人的盛利计划继续减持，上限是866万股。
减持的股份去了哪里？截至2019年三季度末，桃李面包的基金持股不增反降，仅有1589万股，2020年年末只有1047万股。
截至发稿，桃李面包并没有回复《证券市场周刊》的采访。
来源：证券市场周刊 记者 杨现华/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 桃李面包 |
