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当然，兴齐眼药对此可以归咎于新冠疫情影响。不过，公司2019年业绩高增长同样依赖于压缩费用，而2019年完全不会受到新冠疫情因素影响。2019年，公司实现营业收入5.42亿元，同比增长25.80%；净利润3589万元，同比增长162.79%；扣非净利润3316万元，同比增长208.51%。公司净利润增长远高于收入增速，主要受益于2019年销售费用率同比下降4.42个百分点至40.43%，致使净利率同比提升3.45个百分点至6.62%。
根据2019年年报，公司销售费用中的差旅费从上年同期的6857万元下降至6758万元，业务招待费从1759万元下降至1605万元，运费从338万元下降至287万元。这些费用在收入显著增加的背景下却出现下滑，不能排除存在刻意压缩费用粉饰利润之嫌。
除了压缩费用，研发投入资本化对于兴齐眼药业绩大增同样贡献颇大。
2020年三季度末，公司开发支出751万元，相比期初大增505.57%，而其2019年以前从未有过开发支出，2019年年末仅为124万元。
开发支出形成于研发投入资本化。公司2019年研发投入5521万元，资本化金额124万元，占比为2.25%；2020年前三季度，公司研发费用和开发支出期间增加额分别为4829万元、527万元，据此计算其资本化研发投入占比为9.84%。
上面数据表明，公司2020年所采用的研发投入会计处理政策相比2019年更加激进。如果与同行龙头进行比较的话，兴齐眼药研发投入会计处理政策同样激进。
恒瑞医药（600276.SH）是A股医药行业龙头，2019年和2020年前三季度研发投入分别为38.96亿元、33.44亿元，绝对金额远远多于兴齐眼药，而恒瑞医药将所有的研发投入均进行了费用化处理。
研发投入资本化可以增加当期净利润和净资产。2019年和2020年前三季度，公司研发支出资本化金额分别为124万元、527万元，占当期净利润的比例分别为3.46%、9.81%。
如果没有研发投入资本化，兴齐眼药2019年和2020年前三季度的业绩高增长将打个折扣。
减持凶猛
对于上述三个募投项目，兴齐眼药定增公告仅对单剂量生产线建设项目给出了未来盈利预测。公告表示，单剂量生产线建设项目的总投资金额为1.83亿元，建设期24个月，以10年预测期测算，预计内部收益率（税后）51.96%，项目净现值（税后）9.05亿元，税后静态投资回收期4.14年；达产后预计每年营业收入为19.7亿元，每年净利润为6.37亿元。
兴齐眼药2019年净利润仅有3589万元。这也就意味着，在上述项目投产后，将再造接近18个目前体量的兴齐眼药，表明管理层对此项目前景极度乐观。但是奇怪的是，公司高管及重要股东却在大举减持自家股票。
Wind资讯显示，2019年以来，兴齐眼药高管及重要股东就开始减持自家股票，时至今日仍在减持，没有任何增持行为。据统计，2019年至今，兴齐眼药高管及重要股东累计减持股份1300万股，减持金额高达8.56亿元，其1月20日收盘总市值仅82亿元。
其中，控股股东的减持行为最值得关注。2020年5月13日，兴齐眼药公告称，公司控股股东、实际控制人刘继东计划减持不超过75万股，即公司目前总股本的0.91%。
2020年11月30日，兴齐眼药公告称，实控人刘继东的减持计划已经完成，期间累计减持股份30.85万股，减持金额4848万元。
作为最了解上市公司经营状况的主体，控股股东的减持行为值得高度警惕，可能是不看好未来的发展前景，或者认为当前价格严重高估。
《证券市场周刊》记者已经给兴齐眼药发去了采访函，截至发稿未收到回复。
来源：证券市场周刊 记者 杜鹏/文 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 兴齐眼药 |
