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值得注意的是，2020年业绩预增的同时，该公司的费用率也可能有所提升。Wind数据显示，2018年、2019年，科沃斯的销售费用分别为10.72亿元、12.32亿元，各年度的销售费用占总营收比例为18.82%、23.19%；管理费用分别为2.94亿元和3.29亿元，管理费用占总营收的比例为5.16%、6.19%；其研发费用则分别为2.05亿元、2.77亿元，研发费用率为3.60%和5.22%。显然，上述“三费”不管是金额还是费用率均呈逐年增长态势。
从2020年前三季度数据来看，科沃斯的销售费用、管理费用与研发费用分别为9.64亿元、2.43亿元和2.15亿元，对比上年同期的数据可以发现，其销售费用同比增长33.80%，而管理费用、研发费用则同比增加4.8个百分点、10.09个百分点。全年来看，科沃斯2020年业绩提升的同时，其销售费用支出或将大增。
科沃斯两年及一期营收及归母净利润同比增速
数据来源：Wind
营运指标不突出
事实上，与家用电器行业其他公司相比，科沃斯的盈利优势或并不突出。
数据显示，2018年、2019年及2020年前三季度，石头科技的加权平均净资产收益率分别为62.14%、71.72%和15.63%，新宝股份为13.00%、16.74%、19.50%，而科沃斯该项指标则分别为25.05%、4.92%与9.61%。
对比两家公司可以看到，新宝股份加权平均净资产收益率呈逐年递升态势，而石头科技在经历了“高造血”年度后，ROE回落。即便如此，截至2020年9月末，科沃斯的加权平均净资产收益率仍较两家公司有6.02个百分点、9.89个百分点的差距。
从销售净利率与销售毛利率来看，截至2020年9月末，石头科技此两项指标分别为30.18%、51.25%，新宝股份分别为10.28%、25.99，科沃斯分别为6.07%和41.53%。从数据来看，科沃斯的销售净利率分别落后于石头科技、新宝股份24.11个百分点和4.21个百分点；其销售毛利率虽比新宝股份高出15.54%，但仍落后石头科技9.72个百分点。
再看负债端，2018年末、2019年末及2020年9月末，科沃斯的资产负债率分别为40.66%、42.63%、46.87%，呈现逐年递增态势，表现其偿债能力的流动比率、速动比率也均有下降，其流动比率由1.98降低到1.67，速动比率则由1.29降至1.09。
另外，近两年来，科沃斯存货及应收账款周转天数均有放慢趋势。据wind数据显示，2018年、2019年及2020年前三季度，该公司营业周期分别为137.71天、180.71天和200.37天；存货周转天数为91.89天、119.39天、132.91天，应收账款周转天数则分别为45.81天、61.32天和67.46天。此即表明，相较2019年末，截至2020年9月30日，上述三个指标分别增加19.66天、13.52天、6.14天。
来源：投资时报 研究员王子西 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 科沃斯 |
