广汽集团将研发投入80%以上全部资本化了，2020年前三季度资本化比例进一步逼近87%的高位。
在以整车销售为主要业务的A股上市公司中，广汽集团研发支出资本化是最为激进的。2019年年末，与广汽集团开发支出最为接近的是长城汽车，但也不过20亿元出头，尚不到广汽集团的一半水平；2020年前三季度33.62亿元的开发支出仍不及广汽集团。
同时，在2020年三季度末，长城汽车计入费用的研发投入为18.95亿元，远高于广汽集团的6.38亿元。上汽集团更为保守，公司将上百亿元的研发全部费用化，资本化金额仅是费用化的零头而已。
研发支出既可以资本化，也可以费用化。费用化的研发支出计入利润表，直接减少当期利润；资本化的研发支出计入资产负债表，后续转化为无形资产，并不在当期利润中扣除，可以直接增加当期损益。
虽然无形资产后续仍需摊销计入成本影响利润，但其调节当期利润已经成为既定结果了。而且，无形资产摊销年限直接影响成本，几家主要整车厂商中，广汽集团又是摊销最为宽松的一家。
2019年年末，广汽集团无形资产为116.67亿元，其中专利及非专利技术占比最高达到56.71亿元；2020年上半年末无形资产为136.8亿元，专利及非专利技术进一步增长至75.38亿元，其原值为175.08亿元。
2020年上半年末，长安汽车无形资产为50.48亿元，其中非专利技术账面原值71.68亿元，账面价值26.65亿元；上汽集团无形资产为160.2亿元，其中专利及非专利技术合计账面原值为56.11亿元，期末账面值为9.72亿元；长城汽车无形资产为46.63亿元，其中非专利技术账面原值为22.93亿元，期末账面值13.75亿元。
由于研发资本化程度不同，导致几家主要整车厂商最后形成的专利及非专利技术明显不同。期末账面值的不同除了最初原值的差异外，摊销年限也是一个主要原因。
根据各家公司年报，长安汽车非专利技术确定的使用年限为5年，上汽集团专利和非专利技术则是按照3-10年摊销，长城汽车非专利技术摊销年限为2-10年，唯独广汽集团专有及非专利技术按照5-10年来摊销，在几家公司中摊销年限无疑最为宽松。
广汽集团是几家整车厂商中研发支出资本化最为激进的一家，在无形资产中的专利及非专利技术摊销上又成为最宽松的一家，“一松一紧”的会计处理让广汽集团又增加了多少利润呢？
对于广汽集团的定增对象和管理层来说，增加利润都非常有用。在低迷的股价面前，管理层的部分股权激励已经失效，定增机构解禁后即大比例浮亏，没有利润的支撑，一切都终将成空。
收益成空谈
2020年9月底，广汽集团推出股票期权与限制性股票激励计划，股票期权和限制性股票各为1.1亿股，股票期权的行权价格为9.98元/股，限制性股票的授予价格则为4.99元/股。
在核心业绩要求上，以2019年为基础，2021-2023年归属净利润增长不低于3%、20%和34%，净资产收益率和研发投入等指标也有具体要求。
广汽集团上一次激励计划是2017年推出的第二期股票期权激励计划，公司计划以28.4元/股向2600人授予4.5亿股，核心业绩要求是以2016年为基础，2018-2020年净利润增长不低于12%、22%和41%。
几经调整，2017年的股权激励价格已经变为19.37元/股。即便如此，与二级市场相比，广汽集团股权激励的股价较二级市场一度仍然高出一倍有余，广汽集团二级市场股价从未接近过股权激励的价格。
根据广汽集团公告，第二期股票期权激励计划首次授予期权第一个行权有效期为 2019年12月18日-2020年12月17日，可行权数量为1.69亿股，结果不难想象，所有激励对象均未行权，股票期权成为一张废纸。
剩余的股份能否行权，最新推出的激励计划能否达标，都要看广汽集团能否实现甚至超越业绩目标，从而推升股价，实现真正的股权激励。
面对低迷的股价，广汽集团的管理层可以选择不行权，最多无利可图，定增机构就没有这么幸运了。
2017年11月底，广汽集团完成公司上市以来的首次定增，公司以19.91元/股向五家机构发行7.53亿股募资150亿元，主要用于新能源与前瞻技术项目、广汽自主品牌工厂与车型项目、广汽乘用车关键零部件（发动机、变速箱）等项目，当时被称为中国汽车行业历史上金额最大的融资行为，且主要用于发展广汽集团的自主品牌，认购方多为广州市政府下属企业，锁定三年，各方决心可见一斑。
略显尴尬的是，在完成定增后，广汽集团的自主品牌销量很快见顶，之后一路滑坡，当初的豪气如今早已不在。
两个多月前，150亿元的定增机构迎来解禁。在本轮汽车股气势如虹的上涨中，广汽集团的表现颇为暗淡，公司股价目前在13元/股左右，与定增机构的持股成本相去甚远。在扣除分红后，定增机构的持股成本约为18.87元/股。
这意味着在二级市场上，广汽集团需要上涨50%左右，解禁的国资才能获得盈亏平衡。没有业绩支撑，广汽集团拿什么兑现上涨呢？
机构投资者似乎已经提前做出了选择。2020年三季度末，基金持有广汽集团的数量仅为2455万股，较上半年末的5920万股降幅超过一半，与2019年年末的近8700万股更是难以同日而语。
机构撤离的同时，广汽集团股东户数大幅增加，2020年三季度末为53456户，与二季度末的55989户略有下降，但都处于历史高位。
自主品牌销售持续低迷、广汽本田和广汽丰田两家合营公司巨额投资收益也难掩业绩颓势；没有业绩，管理层无法兑现纸面的财富，解禁机构难以挽回浮亏的局面，广汽集团也难以吸引更多投资者的关注了。
截至发稿，广汽集团没有回复《证券市场周刊》的采访。
来源：证券市场周刊 记者 杨现华／文
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