据招股书源自国家统计局及白酒行业上市公司年报，2017-2019年，中国规模以上白酒企业营收总额分别为5,654.42亿元、5,363.83亿元、5,617.82亿元。
按照营收占比来计算市场份额，2019年，排名前五的白酒企业分别为贵州茅台、五粮液、江苏洋河酒厂股份有限公司（以下简称“洋河股份”）、泸州老窖、山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称“山西汾酒”）。
2017-2019年，上述五家白酒企业中，贵州茅台的市场份额占比分别为10.3%、13.73%、15.21%，五粮液的市场份额占比分别为5.34%、7.46%、8.92%，洋河股份的市场份额占比分别为3.52%、4.5%、4.12%，泸州老窖的市场份额占比分别1.84%、2.43%、2.82%，山西汾酒的市场份额占比分别1.13%、1.76%、2.11%；即同期，上述五家白酒企业市场份额占比合计分别为22.13%、29.88%、33.18%。
而2017-2019年，郎酒股份的市场份额占比仅分别为0.9%、1.39%、1.49%。在市场份额不到1.5%的情况下，郎酒股份2019年营业收入增速下滑，且其数次提升了高端、次高端等产品的销售价格，其是否“依靠”涨价来提高利润率？而郎酒股份未来能否开拓新市场？尚未可知。
五、广告宣传“捆绑”茅台，“两大酱香之一”定位或“扯虎皮”
“中国两大酱香白酒之一”，这是郎酒股份的广告宣传语。
据公开信息，2017年7月，郎酒股份定位其青花郎系列白酒为“青花郎，中国两大酱香白酒之一”；2017年12月，CCTV-1推出的青花郎品牌故事中，存在“云贵高原和四川盆地接壤的赤水河畔，诞生了中国两大酱香白酒，其中一个是青花郎”、“青花郎，中国两大酱香白酒之一”等描述。
据公开信息及郎酒股份董事长汪俊林表示，2017年，郎酒股份开始将其高端酱香酒青花郎定位为“中国两大酱香白酒之一”；而汪俊林称，2019年，茅台的零售价接近2,000元，青花郎900多元，青花郎的价位应该在1,500、1,600元才能体现真实的品质和内涵。
据郎酒股份官网，对于“青花郎，中国两大酱香白酒之一”的定位，郎酒股份董事长汪俊林称，其广告意义上区划了茅台和郎酒，郎酒的定位是品质，实际上“两大酱香”的本质都是品质，各具特色的品质。
而郎酒股份欲与其“比肩”的，便是白酒“老大哥”贵州茅台。
据招股书及贵州茅台年报，在营收方面，2017-2019年，贵州茅台营收分别为582.18亿元、736.39亿元、854.3亿元；郎酒股份营收仅分别为51.16亿元、74.79亿元、83.48亿元。即2017-2019年，贵州茅台营收规模分别为郎酒股份的11.38倍、9.85倍、10.23倍。
在基酒产量方面，2017-2019年，贵州茅台基酒产量分别为63,787.61吨、70,200吨、75,000吨；郎酒股份基酒产量分别为14,582.09吨、23,594.84吨、25,982.03吨。即2017-2019年，贵州茅台基酒的产量分别为郎酒股份的4.37倍、2.98倍、2.89倍。
在成品酒产量方面，2017-2019年，贵州茅台成品酒产量分别为63,787.61吨、70,216.75吨、75,044.73吨；郎酒股份成品酒产量分别为48,975.56吨、53,199.11吨、50,627.44吨。即2017-2019年，贵州茅台成品酒的产量分别为郎酒股份的1.3倍、1.32倍、1.48倍。
在产品销量方面，2017-2019年，贵州茅台产品销量分别为60,108.36吨、62,238.41吨、64,645.3吨，郎酒股份产品销量分别为50,924.61吨、50,835.39吨、46,443.5吨。即2017-2019年，贵州茅台产品销量分别为郎酒股份的1.18倍、1.22倍、1.39倍。
由上情形可知，郎酒股份其“两大酱香白酒之一”的定位，对标贵州茅台，却在营收、基酒产量、成品酒产量、产品销量方面，远不及贵州茅台。
而对比贵州茅台，除了“酱香型”白酒，郎酒股份的主要产品还包括了浓香、浓酱兼香型白酒；也就是说，就酱香型白酒而言，郎酒股份与贵州茅台，在营收、基酒产量、成品酒产量、产品销量方面之间的差距或更大。
据公开信息，在郎酒股份董事长汪俊林和特劳特伙伴公司全球总裁邓德隆于2019年5月表示，2017年，郎酒股份与特劳特伙伴公司合作，推出了“中国两大酱香白酒之一”的定位。
而邓德隆称，该定位其实系1984年国家级品酒师所评，彼时郎酒和茅台从品质、价格、产量等各个方面是一个量级；“茅台”与“郎酒”的两大不分第一、第二，而是等量齐观。
据招股书，2019年9月18日，消费者顾欣以其所购买的一瓶价值988元的青花郎酒的宣传语“青花郎，中国两大酱香白酒之一”误导其购买为由，将郎酒股份子公司郎酒厂公司等告上法庭，请求判令退回货款；停止使用上述误导性广告语，退回货款；就广告语所涉及的内容在中央电视台等媒体上公开消除影响、赔礼道歉。
因此，郎酒股份能否与贵州茅台并称“两大酱香白酒”，或未可知。
六、募投项目投资额比官宣“缩水”逾3亿元，信披质量或遭“拷问”
不仅广告宣传被消费者推至“被告席”，郎酒股份在招股书披露的募投项目数据上演“罗生门”。
据招股书，郎酒股份本次募投项目之一“优质酱香型白酒产能建设项目”中包含5个子项目；其中，子项目“二郎基地技改项目”，环评文号为川环审批[2020]24号，投资总额为10.34亿元，拟使用募集资金10.16亿元，项目建设类型为酱香型白酒基酒，建设规模为10,000吨。
据四川省生态环境厅公开信息，许可决定日期为2020年2月26日的川环审批【2020】24号文件显示，二郎基地技改项目的投资额为13.94亿元，项目建成后，将形成9,632吨/年的酱香型白酒基酒生产能力。
环评文件号一致，上述两项目为同一项目。即较之环评批复披露的数据，招股书披露二郎基地技改项目的投资额少了3.6亿元，而建成后项目的生产规模多出368吨/年，令人不解。
据招股书，郎酒股份本次募投项目中，“优质浓香型、兼香型白酒产能建设项目”包含2个子项目；其中，子项目“石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目”，环评文号为川环审批[2020]27号，该项目建成后，郎酒股份可以实现浓香型、兼香型白酒基酒年产能为3.34万吨。
据四川省生态环境厅，许可决定日期为2020年2月26日的川环审批【2020】27号文件显示，“石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目”全部建成后，将形成8万吨/年浓香型基酒生产的能力。环评文件号一致，上述两项目为同一项目。
而令人困惑的是，招股书披露的“石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目”建成后，可以实现浓香型、兼香型白酒基酒合计年产能为3.34万吨，环评批复披露该项目仅浓香型基酒产能便将形成年产8万吨，二者数据“打架”。
但问题远未结束，郎酒股份另一募投项目的建设必要性也存疑。
七、优质“浓香”白酒靠“老窖”，现有产能未消化募资超20亿元扩张或“放卫星”
本次上市募资，郎酒股份或通过扩充浓香基酒产能，以弥补其浓香基酒外购的“短板”。
据招股书，郎酒股份本次募投项目中，“优质浓香型、兼香型白酒产能建设项目”包括两个子项目，分别为石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目、郎酒泸州包装中心建设项目（二期），拟用募集资金分别为12.87亿元、7.64亿元，合计20.51亿元。
据招股书，优质浓香型、兼香型白酒产能建设项目的子项目中，“石洞郎酒浓香型白酒生产基地项目”，建成后可以实现浓香型、兼香型白酒基酒年产能3.34万吨、浓香型酒曲年产能2万吨，及露天罐区存储能力8万吨；而“郎酒泸州包装中心建设项目（二期）”，建成后可以实现年灌装成品酒产能10万吨及储酒能力3.5万吨。
对于募投项目之一“优质浓香型、兼香型白酒产能建设项目”，郎酒股份称其完全达产后，将实现增收90.69亿元，且有效解决泸州产区浓香、兼香型产品基酒酿造、储存勾调、包装仓储能力不足的问题，提升郎酒股份浓香、兼香型产品的市场竞争力。
据招股书，2017-2019年，郎酒股份主要原材料基酒中，浓香型基酒的产能利用率分别为67.38%、61.66%、64.17%，并未饱和。
据中国科学院成都生物研究所发表于《应用与环境微生物学》的研究，随着窖龄增加，原核微生物多样性也呈显著增加趋势，有利于产生更多的浓香型白酒主体呈香物质及其前体物，从而提高浓香型白酒的品质。该项研究为“老窖产好酒”提供了科学依据。
据公开信息，在白酒行业内，窖龄至少30年，且期间还不可中断使用的窖池才算是品质优异的窖池，才配称为“老窖”，具备酿出好酒的基本功。
据招股书，2017-2019年，郎酒股份基酒采购数量分别为56,032.78吨、38,153.42吨、41,754.81吨；且浓香系列基酒主要通过外购取得。
而对于浓香系列基酒产能利用率仅超六成、“依赖”外购的原因，郎酒股份称，系酿造浓香系列基酒的酒窖为新建，窖龄时间较短、窖池数量较少，在酿造时还需轮窖安排生产，导致出酒率不高、产量较低，且新窖池生产的基酒还需进行一定时间的储存才能使用。
这意味着，郎酒股份大举募资超20亿元扩充浓香型、兼香型白酒的产能，而相关募投项目中，而倘若新建浓香型系列基酒酒窖建成，未来是否面临因窖龄时间过短导致产量低下或白酒品质不佳的窘境？而由于优质浓香型白酒对窖池的年限要求高，郎酒股份通过优质浓香型、兼香型白酒产能建设项目，能否改善其浓香系列基酒自有产能不足？而其增强其浓香、兼香型产品的市场竞争力的计划，或难在短期内见效。
浓香型基酒“依赖”外购，以酱香型为代表的高端及次高端白酒销量增速下滑，“定制”白酒或失去“先机”等问题浮现，此番上市，郎酒股份或前途未卜。
来源：《金证研》沪深资本组 无涯/作者 映蔚 洪力/风控
共2页 上一页 [1] [2]
搜索更多:
