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继连续两日涨停后，1月8日，天润乳业的股价急转直下，大跌8.37%。近日，乳企掀起新一轮股价上涨，根据申万三级行业指数，1月1日至1月8日乳品已上涨15.56个百分点，在所有行业中位列第六，交易金额达98.93亿元。天润乳业股价也不断创新高，1月5日、1月6日连续两日股价涨停并登上龙虎榜。然而1月7日、1月8日股价开始回落，1月8日，股价大跌8.37%。
根据2020年三季度的经营数据，天润乳业新疆以外地区主营业务收入为4.79亿元，新疆地区主营业务收入为8.38亿元，新疆地区收入占总收入63.64%；从产品类型看，天润乳业主要营收来源为低温乳制品7.2亿元、常温乳制品5.69亿元、畜牧业产品0.22亿元，分别占总收入比重为54.73%、43.24%、1.65%。
谈及天润乳业目前发展现状，中国食品产业分析师朱丹蓬向新浪财经表示，天润乳业的低温巴氏杀菌品类得到消费者追捧，其业绩可圈可点。未来随着渠道丰富、市场拓展和消费者红利加持，2021年业绩会有所增长。天润乳业位于新疆地区，向外拓展物流成本比较高，但未来会有更多区域拓展。
主营业务收入依赖经销渠道
1月5日，太平洋证券发布研报称伊利或对常温奶制品中基础白奶部分产品提价，国盛证券也发布研报称蒙牛已于年12月底对旗下白奶产品提价，幅度约为4%-5%。
2017-2019年及2020三季度，天润乳业营业总收入分别为12.4亿元、14.62亿元、16.27亿元、13.19亿元，同比增长41.71%、17.89%、11.26%、8.34%；净利润分别为1.05亿元、1.18亿元、1.42亿元、1.22亿元，同比增长24.2%、12.14%、20.33%、0.08%。
值得注意的是，天润乳业营收增长的同时存货也在大幅增加，根据同花顺数据，2017-2019年及2020年三季度，其存货分别为1.3亿元、1.69亿元、2.12亿元、2.44亿元，同比增长6.3%、30.74%、24.92%、43.78%。同期其存货周转率分别为7.09次、7.11次、6.22次、4.07次，存货周转率也大幅下降，存在商品滞销和贬值风险。
根据财报数据，天润乳业营业收入增长同时其营业总成本也在增加。2017-2019年及2020三季度，天润乳业营业总成本分别为11.15亿元、13.16亿元、14.57亿元、11.67亿元，同比增长41.89%、18.02%、11.64%、8.97%。营业总成本结构中销售费用比重最大，涨幅最快。2017-2019年及2020三季度天润乳业销售费用逐年增加，分别为1.56亿元、1.75亿元、1.9亿元、1.81亿元，同比涨幅分别为25.71%、12.29%、9.05%、39.05%。
根据天润乳业2020半年报披露，报告期内销售费用剧增主要系公司新疆以外地区市场产品运费增加所致。朱丹蓬表示，天润乳业位于新疆地区，向外拓展物流成本比较高，但未来会有更多区域拓展。
从销售渠道来看，根据天润乳业2020年三季度经营数据报告，其主营业务收入依赖经销渠道，占总收入89.65%，直销收入仅占10%左右。值得注意的是，2020年前三季度新疆内部减少16个经销商，疆外减少22个经销商，销售渠道面临缩减。
从销售和供应端来看，根据2017-2019年报数据，天润乳业前五大客户采购金额占比分别为6.87%、7.22%、7.8%，而前五大供应商采购比重分别为30.4%、23.66%、24.52%。说明天润乳业客户群较分散，客户黏性较弱，而供给来源较集中。
大股东半年三次减持
值得注意的是，自去年8月以来，天润乳业发布了三次大股东减持公告。2020年8月25日，第二大股东新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司通过大宗交易的方式减持公司无限售流通股共计420万股，占公司总股本的1.56%，交易价格为 16.65 元/股，减持金额6993万元。
2020年12月2日，第二大股东新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司又通过大宗交易的方式，以13.05元的价格减持60.79万股，减持金额793.35万元。
2020年12月11日，第二大股东新疆生产建设兵团乳业集团有限责任公司通过大宗交易的方式，以13.68元的价格减持270万股，减持金额3693.6万元。三次减持共计金额1.15亿元。
股东减持的同时，天润乳业还在扩大生产规模。1月6日，天润乳业发布公告称斥资3250万元为子公司购置生产设备，并投资1358.55万元建设科普旅游陈列展览一体化建设项目，据公告，其目的在于开拓南疆市场，进一步提高疆内市场占有率。
来源：新经济观察 陈彦旭 实习生张海珍
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