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如湖南爱尔中钰眼科医疗产业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“湖南中钰”）、深圳前海东方爱尔医疗产业并购合伙企业（有限合伙）（以下简称“深圳爱尔”），2016年，爱尔眼科就收购了这两家基金孵化的滨州沪滨爱尔眼科医院有限公司、湖州爱尔眼科医院有限公司等多个眼科医院。
自2014年到2020年，包括湖南中钰、深圳爱尔在内，爱尔眼科已成立了8只并购基金。截至2020年11月30日，爱尔眼科和并购基金旗下在大陆地区开业的医院已经有434家，门诊部118家。
并购并表眼科医院支撑了爱尔眼科收入与利润的增长，2014年至2017年，爱尔眼科累计通过基金并购医院数量超120家，平均每年新增40家。面对2020年一季度疫情产生的不利影响，仅2020年上半年，爱尔眼科就收购了30家医院。随着爱尔眼科的持续扩张，爱尔眼科的医院已快布局到县级行政单位。
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并购基金扩张股民买单
通过并购基金收购或新建眼科医院后与之联营，待这些医院盈利后再进行收购并表，从而实现公司收入的快速增长。在这样孵化、并表的过程，爱尔眼科或涉嫌同业竞争与操纵利润。
交易所规定，控股股东、实际控制人及其控制的其他企业应当保持上市公司业务独立，不得通过与公司进行同业竞争等方式影响上市公司业务独立。虽然爱尔眼科参与的并购基金规避了这些条款，但这些并购基金孵化的眼科医院的业务无疑与爱尔眼科相同，同时使用了爱尔眼科的品牌形象。相同的品牌形象，一些患者会误以为这些并购基金孵化的医院就是上市公司爱尔眼科的分支机构，从而去就诊，这不免抢走了上市公司的潜在客户。而某种意义上说，在爱尔眼科收购并购基金孵化的医院之前，爱尔眼科与孵化的医院之间是竞争对手关系。
据了解，新建一家眼科医院的前期投入十分巨大。选址、购买设备、购买医疗耗材都需要占有大量资金，同时眼科医生在国内也十分短缺，在新建的医院开业后，还需要大量的资金用于宣传以及支付专家、医生的薪酬。因为前期资金投入巨大，加上后续的销售费用、设备折旧产生的管理费用以及专家、医生的薪酬，新建的一家眼科医院短期内难以在财务报表上实现收支平衡或盈利。
爱尔眼科利用并购基金孵化眼科医院，待该医院盈利后再收购并表，这无疑可以规避新建医院前期亏损对上市公司利润所产生的负面影响；同时，爱尔眼科还可以根据上市公司现有的业绩情况选择性的收购并购基金所孵化的医院，从而实现对公司收入、利润的控制。在此基础上，甚至可能影响公司的股价走势。
此外，爱尔眼科主要通过发行股份收购并购基金旗下的眼科医院，相关的并购基金可以减持爱尔眼科的股份实现盈利。这也就是说，爱尔眼科孵化、并购眼科医院的交易，最终将由二级市场与股民买单，二级市场与股民需要最终承担公司扩张所产生的风险，而这部分资产业绩增长的收益却已经在装入上市公司前被并购基金收割走了。
针对新建眼科医院与并购眼科医院之间的成本差距，《投资者网》试图向爱尔眼科求证，不过对方未予回复。
其实，爱尔眼科通过并购基金孵化眼科医院的道路也难以继续走远，一方面眼疾治疗是偏刚需的需求，患者数短期内不可能爆发式增长；虽然爱尔眼科可以通过屈光手术增加公司收入，但在国内近视率较高的情况下，人们普遍戴眼镜，屈光手术的需求并不强烈，大部分近视患者对屈光手术仍保持观望的态度。
另一方面，随着医院与门诊部的扩张，爱尔眼科的分支机构已快布局到县级行政单位，通过扩张来增加收入的模式将很快产生边际效应。此外，国内眼科医师较为短缺，据国家卫健委发布的《中国眼健康白皮书》显示，到2019年国内眼科医师不足5万人，在这些医师中，很大一部分选择去了公立医院，因此眼科医师短缺也会限制爱尔眼科的继续发展。
单个患者收入增加、销售毛利率持续上涨，公司分支机构快速扩张，这并非一条可以无限持续下去的道路。此外，爱尔眼科在保障股东收益与股价上涨的同时也不能忘了作为医院的社会责任。若仍不能在公司的盈利性与公益性之间找到平衡，公司的口碑也将受到极大的冲击。
对上述问题，《投资者网》向爱尔眼科求证，但一直未获回复。（思维财经出品）
来源：投资者网 吴微 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 爱尔眼科 |
