具体来看，细分食品指数50只成分股中，包括五粮液、伊利股份、贵州茅台、海天味业、泸州老窖、洋河股份、青岛啤酒等行业龙头股。截至2020年12月22日，细分食品指数十大成分股权重分别为14.65%、14.55%、12.02%、9.05%、7.6%、6.5%、5.52%、1.77%、1.73%、1.72%。
而以上十只成分股，说“家喻户晓”或也不为过。
其中，白酒行业中的贵州茅台酒历史悠久、源远流长，1915年荣获巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌一起并称“世界三大（蒸馏）名酒”，是中国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，其酿制技艺入选国家首批非物质文化遗产代表作名录，是一张香飘世界的“国家名片”。而五粮液集团拥有全国最大的纯粮固态发酵白酒生产基地，具有商品酒生产能力20万吨/年，有年产4万吨级的世界最大酿酒车间及60万吨的原酒储存能力；有窖池3.2万余口，最老的明代古窖池从1368年连续生产至今。
属于乳品行业的伊利股份，稳居全球乳业第一阵营，蝉联亚洲乳业第一，也是中国规模最大、产品品类最全的乳制品企业。
而调味品行业龙头海天味业，溯源于清代中叶乾隆年间开始鼎盛的佛山酱园，距今己有300多年的历史，是商务部公布的首批“中华老字号”企业之一。
可见，食品饮料指数涵盖了行业中各个细分行业的龙头公司，具备较强的市场代表性与竞争力。
近几年，市场有效性不断提高，伴随好公司不断成长，依靠盈利的提升来赚钱逐渐成为市场共识。未来随着利率长期下行，以消费为代表的优质公司有望长期享受估值提升机遇。
以高端白酒为例，对标奢侈品，高端白酒或享受更高的品牌溢价。
长期以来，白酒消费需求快速扩张，行业呈现出供需两旺的格局。目前，中国白酒行业在经历了高速扩张以后进入了存量竞争阶段，在挤压式竞争中头部集中趋势明显，马太效应显现。
一方面，白酒越存越香，其增值属性吸引下游主动承接库存。另一方面，白酒特殊的酿造工艺使得基酒储备成为企业核心竞争力之一，存货价值凸显，以飞天茅台为例，其当年产能取决于五年前的基酒产量。
据东方财富Choice及招商证券数据，截至2020年9月30日，高端白酒的业绩稳健增长、稳定的竞争格局获得外资青睐，外资对高端白酒持股比例长期呈现提升趋势。2020 年以来，贵州茅台、五粮液、泸州老窖平均估值（PE TTM）41/36/31倍，较2016 年平均估值21/18/29倍有不同程度的提高。
据中银证券在最新发布的《食品饮料2021年度策略》，2020年以来，一级行业中，食品饮料涨跌幅排名靠前，跑消赢沪深300指数。当前白酒费场景逐步恢复正常，二三季度需求持续改善，平稳增长是常态。
时间孕育价值，认可品牌溢价。展望未来，随着居民收入的不断提升和消费结构的升级，高端白酒未来发展空间较大。
乳品行业方面，随着疫情后社交需求逐渐恢复，原奶价格快速提升。因疫情加速中小奶企退出常温领域，龙头企业由于抗冲击能力更强，市场占有率提升。
例如，2020年前三季度伊利股份常温奶市场占有率提升0.8百分点，长期来看，市场占有率中枢从2016年的31%附近提升至今年38%。
而调味品是难得的拥有长青壁垒的行业，行业空间大增长确定性较高。调味品习惯消费属性强，厨师在长期、重复、高频的烹饪过程中，对产品和品牌都建立较强用户黏性。
从空间来看，即使是传统调味品，中国人均消费量与海外成熟期对比仍有很大差距，价格方面收益产品属性可长期跑赢通胀，龙头企业平均每2-3年可提价一次。
餐饮恢复助力，企业阶段性改革红利更值得关注。此外，调味品龙头加大渠道下沉和扩张，经销商数量逆势增加，逐步进入规模效应释放的新周期。
五、十年高成长抗风险能力强，食品饮料行业发展可期
食品饮料行业总能成为投资界眼中的“香饽饽”的原因之二，是消费已经连续6年成为中国经济增长的第一引擎，今年疫情虽然冲击消费市场，但消费市场增长势能依然稳健。
延长时间轴来看，食品饮料行业的发展经得起推敲，且行业多年的高成长和抗风险能力突出。
近十年，食品饮料行业营收及净利润总规模均呈逐年上升趋势，营收增速逐渐趋稳，近年来维持在12%左右。
据Choice数据，2010-2019年，食品饮料行业全部上市公司营收总规模分别为2,345.95亿元、3,080.27亿元、3,665.14亿元、3,970.28亿元、4,103.07亿元、4,352.59亿元、4,776.6亿元、5,511.54亿元、6,272.18亿元、7,188.95亿元。2011-2019年，营收分别同比增长23.49%、14.5%、3.72%、3.38%、12.53%、12.47%、17.01%、12.28%、12.11%。
同期，食品饮料行业全部上市公司净利润总规模分别为265.29亿元、387.73亿元、565.02亿元、567.29亿元、543.7亿元、592.28亿元、654.75亿元、833.73亿元、1051.16亿元、1187.44亿元。2011-2019年，净利润分别同比增长46.15%、45.73%、0.4%、-4.16%、8.93%、10.55%、27.33%、26.08%、12.96%。
毛利率方面，食品饮料行业平均毛利率也系稳步走高，2018年已超42%。
2010-2019年，食品饮料行业全部上市公司平均毛利率分别为38.18%、39.62%、40.97%、41.04%、41.21%、41.81%、41.82%、41.81%、42.23%、42.64%。
同期，平均扣非后加权平均净资产收益率分别为11.82%、11.49%、16.77%、13.88%、10.82%、12.68%、6.12%、10.35%、11.5%、10.23%。
突如其来的疫情，也让投资者增加了对投资标的“抗风险能力”的关注。而疫情开始到现在，分季度看，食品饮料行业抗风险能力突出。
值得一提的是，虽受大环境影响，食品饮料行业业绩同比增长放缓，但增长率仍为正。且2020年第二季度疫情影响开始消退后，食品饮料行业业绩回升，环比增长回正，向上弹性较大。
2019年第四季度、2020年第一季度至第三季度，食品饮料行业全部上市公司营收总规模分别为1,833.24亿元、1,919.41亿元、1,862.92亿元、1,980.49亿元，分别同比增长14.62%、0.11%、5.84%、7.6%。2020年第一季度至第三季度，分别环比增长4.7%、-2.94%、6.31%。
同期，净利润总规模分别为224.4亿元、392.97亿元、335.94亿元、351.36亿元，分别同比增长12.96%、-0.67%、9.7%、12.17%。2020年第一季度至第三季度，分别环比增长75.12%、-14.51%、4.59%。
与此同时，食品饮料行业平均毛利率未出现大幅度变化，且第三季度，平均毛利率重回42%以上水平，平均扣非后加权平均净资产收益率环比增长超3倍。
东方财富Choice数据显示，2019年第四季度、2020年第一季度至第三季度，食品饮料行业全部上市公司平均毛利率分别为42.64%、41.72%、41.85%、42.32%。
同期，食品饮料行业全部上市公司平均扣非后加权平均净资产收益率分别为10.23%、4.92%、5.1%、17.57%。
展望2021年，疫苗研发进展乐观，上半年或全球开始接种，消费有望进一步恢复，食品饮料行业积极性较强，或维持并实现较快增长，投资吸引力进一步增强，业绩可期。
来源：《金基研》云灵/作者 罗小莉 钟倩 时风/编审
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