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看似净利润实现较大增长，但《投资时报》研究员注意到，汤臣倍健同期的销售费用为9.96亿元，同比下滑17.82%，其利润的增长一部分原因可能在于费用的大幅下滑。
同时，汤臣倍健前三季度存货金额为6.67亿元，同比上涨23.06%，显著高于其14.88%的营收增长。
从中报数据具体来看，汤臣倍健2020年上半年实现营业收入31.25亿元，同比增长5.23%；实现归母净利润9.62亿元，同比增长10.96%。其中，主品牌“汤臣倍健”实现收入18.22亿元，同比下降1.81%；关节护理品牌“健力多”实现收入6.58亿元，同比增长1.79%；“Life-Space”（益倍适）国内产品实现收入0.88亿元。
值得注意的是，其线下渠道收入约占境内收入的78.58%，同比下降4.35%；而线上渠道收入同比增长46.83%。尽管汤臣倍健线上收入增长较大，但对于其占比近8成线下销售收入来说，线上销售的环节仍显薄弱。
据了解，目前，汤臣倍健的线下产品在药店、商超、母婴店都有投放，且主要集中在药店。然而，2018年11月，国家医保局出台了关于《欺诈骗取医疗保障基金行为举报奖励暂行办法》的通知，明确禁止使用医保卡购买营养保健食品等非医疗物品的行为，这对依赖线下渠道的汤臣倍健来说或影响较大。
34倍溢价收购后继续加码
LSG是从事益生菌产品生产和销售的澳大利亚企业，是当地市占率第二的益生菌品牌，旗下产品以Life-Space（益倍适）为主，包含以益生菌粉和胶囊为主要剂型的26种益生菌产品，针对从孕妇、婴儿、儿童、青少年、成年人到老年人群，协助营养素的消化和吸收。
2015年，Life-Space通过跨境电商、代购进入中国市场，并在天猫和淘宝等电商平台占据领先地位。2017年LSG的营业收入为4.74亿元。
2018年8月汤臣倍健宣布，耗资35.14亿元对LSG进行收购，而彼时LSG公司净资产仅1亿元左右，溢价程度高达34倍，同时计提商誉和无形资产超15亿元。
汤臣倍健对外称，尽管因收购带来的商誉减值给公司短期业绩带来巨大压力，但此次收购不仅打开了未来公司产品“出海”的通道，还得以快速切入益生菌这一市场细分领域。
然而，正如汤臣倍健董事长梁允超在致股东信所说的那样，并购市场是“吃下去容易，咽下去难，消化好更是难上加难”。
汤臣倍健2019年年报显示，受《电商法》影响，其正式对LSG形成的商誉计提减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元，并转销递延所得税负债1.69亿元。2020年1月3日，汤臣倍健回复深交所关注函亦曾表示，2019年正式实施的新电商法对代购行业冲击较大，导致LSG澳新市场的代购占比由2018年的40%下降至20%，其收入减少42.6%。
而据该公司近日发布的公告显示，汤臣倍健计划向不超过35名特定对象发行数量不超过1.4亿股股票，募集资金总额不超过31.25亿元。其中，为澳大利亚子公司LSG投资3.9亿元，用于改造益生菌生产厂房，建设相关生产线等，项目的回收周期为7.66年。
对此，汤臣倍健表示，澳洲生产基地建设项目的实施有利于解决产能瓶颈，增强生产能力，提高供应链效率，走向国际市场。
不过，《投资时报》研究员注意到，截至2020年三季度末，汤臣倍健合并报表的商誉账面价值仍高达11.78亿元，占当期归属于上市公司股东净资产的17.04%，占当期归属于上市公司股东净利润的80.33%。
截至2020年三季度末，LSG无形资产账面净额为5.92亿元，占当期归属于上市公司股东净资产的8.56%，占当期归属于上市公司股东净利润的40.34%。
汤臣倍健同时表示，虽然2020年1—9月境外LSG实现收入4.36亿元，同比增长23.90%；分部间抵消后同比增长28.42%，但是若未来LSG在澳洲市场的经营状况或“Life-Space”在中国市场业务推广不达预期等，仍面临无形资产减值风险，会对公司当期损益造成一定影响。
汤臣倍健定增投资的5个项目（单位：万元）
数据来源：公司公告
来源：投资时报 研究员 王彦强 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 汤臣倍健 |
