在一份营收净利双增的美团三季报面前，市场却并不买账。究其原因，一是剔除投资理想汽车的公允价值变动损益，美团的实际净利并未超出预期，业绩并无惊喜。二是自诩“无边界”的美团，如今在新业务社区团购的拓展上，似乎还没有取得实质性的胜利，毕竟社区团购美团不是第一批冲进来的玩家。此外，平台反垄断新规也对美团形成一定掣肘。
11月30日晚间，美团披露三季报。报告显示，本季度美团实现营收354亿元，同比增长23.8%，环比增长43.2%。净利润63.2亿元，同比暴增374.1%，远高于彭博分析师预期中位数4.35亿元。
究其原因，美团净利的暴涨实际上来源于理想汽车的股价大涨，美团Q3在此项的公允价值变动损益高达58亿元，也间接催升了净利润的暴增。根据理想汽车招股书，美团旗下Inspired Elite持股14.5%，拥有5.8%的投票权。
在新业务的拓展方面， 随着平台反垄断新规的出台，美团在出行与社区团购的探索也逐步进入深水区——投资虽然日渐扩大，但盈利仍遥遥无期。
此外，美团一贯擅长的烧钱补贴抢占市场的流量战争玩法，如今也颇受市场质疑，股价亦随11月9日的高点一路回调。美团靠本地生活故事撑起的估值，如今的逻辑是否仍然成立？
业绩，没有惊喜
分业务来看，作为美团基本盘的餐饮外卖业务GMV同比增长36.0%至1522亿元，餐饮外卖客单价同比增长4.5%，餐饮外卖日均交易笔数也同比增长30.1%，经营利润率则由2.1%升至3.7%。
随着餐饮外卖收入占美团整体营收的比重达到58%，本业务1.6%的利润率提升带来了132%利润涨幅，从去年同期的3.31亿涨至今年的7.68亿。
此外，从增速来看，美团外卖的收入增速其实并不及GMV增速，因而变现率也出现相应下滑，由去年同期的13.9%降至今年的13.6%。这也侧面反映了美团从餐饮外卖中获取的利润转化效率在下降。
从数据来看，作为美团最大的流量入口，外卖业务如今开始显露疲态。主要是因为佣金收入同比增速出现了下滑迹象。美团的收入类型主要分为佣金、在线营销服务及其他。相比在线营销服务收入及其他收入同比60.1%和50%的增速，本季度美团餐饮外卖佣金收入同比增速仅为29.9%。可以看出，在年初广东餐饮协会联名喊话要求降低佣金比例之后，美团还是在尽力克制对于刚从疫情中恢复的商家的“压榨”。
此外，本季度美团利润大盘的增长，亦来自到店酒旅业务。就业绩数据来看，美团到店、酒店及旅游业务营收达64.78亿元，虽然仅同比增长4.8%，但已经扭转了疫情造成的连续两季度负增长的局面，与此同时经营利润也同比增长21.7%至28亿元，经营利润率也由37.7%升至43.0%。美团在财报中解释称，这是由于平台活跃商家数量上升带来的在线营销服务收入增加所致。
值得注意的是，虽然净利润大幅提升，但是如果扣除公允价值变动收益等利润，美团经调整净利为20.55亿元，同比增速只有5.8%，低于去年同期的7.1%。因此，综合来看，美团三季报的业绩并未超出市场太多预期。
新业务，亦有无形边界
当外卖“流量入口担当”的角色开始逐渐褪去，如何找到新的流量入口，是美团这类平台型互联网厂商最紧迫的问题。
对美团而言，过去两年的入口是以收购摩拜入局共享单车为代表的共享出行；而在今年，无疑是社区团购。据报道，王兴不只一次在公司中高层会议中传递“这场仗一定要打赢”的决心。王兴对优选业务的期待非常明确，他认为，既然新零售是一个大的机会，那么投入一定要坚决，“业务探索的过程总是曲折的，不要怕犯错误，想清楚就赶快干。”
美团的新业务，包括共享单车、B2B餐饮供应链服务、小额贷款业务、美团优选、美团买菜及美团闪购等。据悉，美团自营模式下的“美团买菜”与社区团购模式“美团优选”仍在快速扩张，前者在北京、上海、广州及深圳增加覆盖密度；后者截至11月20日，则已经开出了23省191个城市。
但就实际情况来看，随着资本不断涌入社区团购赛道，对终端的补贴亦是一浪高过一浪。为了开拓新用户，众多进军社区团购巨头们打出了“新用户1分钱买菜”的口号——砸钱补贴之下，不少地区的生鲜价格降到了0.99元，与当年“免费”网约车和“免费”外卖的情形竟惊人地相似。
反映到财报上，则是美团对社区团购业务营收增长与亏损扩大齐飞。财报显示，三季度美团新业务营收达82.3亿元，同比增长43.5%。不过由于本季度美团优选业务上线，三季度新业务也亏损20.29亿元，同比扩大68.8%。
美团之所以能实现近50%的增长，主要归功于美团在历次流量争夺战中积累的成功经验。本质上，美团是本地生活餐饮电商——从最开始的餐饮团购，到外卖业务，再到酒店商旅，无不是围绕着“吃喝玩乐”展开。而社区团购和生鲜电商，最终亦是“吃”的另外一个场景。从这个逻辑来讲，美团进军社区团购，存在一定的业务协同效应。
此外，生鲜农产品与普通快消品不同，这类商品属于“日消品”，即当天上市即卖出消费，对物流供应链的要求相当高；同时，“产地即品牌”的特点导致其并不像化妆品等消费品有品牌效应，因此毛利较低，但贵在高频。
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