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事实上，贝因美2018年能够扭亏摘帽，靠的也是不具有持续性的非经常性损益。2018年，贝因美实现归母净利润0.41亿元，非经常性损益高达2.58亿元，扣非净利润亏损2.17亿元。
财报显示，贝因美自2013年营收和净利润达到历史巅峰后，连续走下坡路。2016年-2019年连续四年，公司的营收都达不到2013年的一半，2016-2019年甚至巨亏7.81亿元和10.57亿元，
对公司历年业绩下滑的表现，贝因美总是有不同的理由，如2014年净利润同比下降90.45%，与大幅降价促销拉低毛利率有关；2016年大幅亏损与传统渠道的销售业绩下滑剧烈有关；2017年大幅亏损与市场竞争的白热化导致行业普遍竞相杀价甩货、市场投入费用门槛提高有关等。
在贝因美给出各种业绩下滑理由的背后，是公司治理层决策不当及管理层渠道管控不力等事实。换言之，贝因美业绩下滑，管理层要承担重要责任。
2008年，贝因美因未受奶粉安全事件的影响，业绩扶摇直上。公司营业收入由2007年的12亿元上升至2013年的61.17亿元，净利润从2007年的0.28亿元上升至2013年的7.21亿元，贝因美一度成为国内“奶粉一哥”。
但正是在这种大好局面下，贝因美管理层决定大幅降价促销，这对公司现有的经销渠道造成了冲击，公司经销渠道受损，进而导致2016年和2017年传统渠道业绩大幅下滑，公司巨亏。
与恒天然的分分合合也能证明公司管理层的水平。2015年，贝因美与恒天然开启战略合作，恒天然入股贝因美并成为二股东，双方在多方面开展合作。但与恒天然联姻后，贝因美的业绩并没有明显改善。恒天然则大幅减持贝因美股份，离场只剩下倒计时。
市占率滑坡
公开数据显示，2012年和2013年是贝因美的高光时刻。根据欧睿和招商证券的研究，2011年-2013年，贝因美婴幼儿配方奶粉的市场占有率分别为9.4%、9%和8.5%，2012年和2013年的市占率高居行业榜首。
来源：招商证券研究报告
但到了2019年，贝因美婴幼儿配方奶粉的市场占有率仅为1.6%，位列第十一位，较2011年呈断崖式的下降，原因与公司业绩下降的理由相同。
目前，婴幼儿配方奶粉市场第一梯队的企业是飞鹤、惠氏和达能，2019年的市场占有率分别为13.3%、10.9%和10.1%，皆超过了10%；第二梯队的企业是雅培、美赞臣、君乐宝、伊利、美素佳儿、澳优等，市占率皆在5%以上；贝因美至多算第三梯队品牌。
与行业龙头相比，贝因美的盈利能力和资产质量都逊色不少。2019年，贝因美奶粉类的毛利率为54.51%；中国飞鹤婴幼儿配方奶粉的毛利率高达72.42%，这与飞鹤主打高端品牌有关。贝因美2019年的净利率为负值，2020H1的净利率仅为3.25%，而飞鹤2019年的净利率高达28.58%，2020H1超过了30%，为31.57%，是同期贝因美的10倍左右。
资产质量方面，2019年末，中国飞鹤账面的现金及现金等价物为106亿元，占总资产的47%；短期借贷及长期借贷当期到期部分、长期借贷金额合计约12亿元，账上现金完全可以覆盖长短贷。
而贝因美的债务压力较重。2019年末，贝因美账面上的货币资金为6.65亿元，而公司短期借款高达11.11亿元，存在较大缺口；今年上半年，贝因美短期偿债缺口进一步加大，上半年末的货币资金为7.65亿元，短期借款为15.51亿元。
此次定增，贝因美计划用3.3亿元补充流动资金，如定增成功实施，可在一定程度上缓解公司短期债务压力。
但投资者仍须注意的是，目前的贝因美盈利仍不稳定，行业竞争异常激烈，公司仅通过一次定增很难改变现有竞争格局，能保持现有市场份额已属不易。（来源：新浪财经） 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 贝因美 |
