突如其来的疫情黑天鹅，让中国零售行业整体遇冷，增长一度陷入停滞。对于业务模式主要面向线下门店的内衣企业来说，更是遭遇了前所未有的危机。
今年7月初，有着“中国版维密”之称的都市丽人被爆出关闭90%门店的消息，一度登上网络热搜。随后，都市丽人官方发布公告，称受疫情影响关闭了部分门店，截止5月，全国近6000家门店已基本恢复营业。
近日，都市丽人披露了2020年中报。报告显示，公司上半年的营收为13.33亿元人民币，同比下降39.71%；经营亏损1.09亿元人民币，净亏损1.31亿元人民币。
尽管“关店风波”最终被证实为一场闹剧，但透过本次半年报可以看出，恢复营业不意味着恢复了营收，都市丽人多项财务指标不容乐观，公司在2020年上半年并不好过。而放眼近年来的业绩表现，其增长困境其实早已显现。
作为中国最早的内衣品牌上市公司，都市丽人曾雄踞行业第一的宝座。然而伴随着上市之后的疯狂扩张，公司门店数量陡增，由此也造成了管理失控。另一方面，由于内衣市场的消费偏好逐渐发生转变，曾经“轻研发、款式多、价格低”的经营思路难以为继，库存成为都市丽人最大的痛点。
为了解决业绩持续下滑的问题，都市丽人从2019年开始推出转型计划，产品定位从快时尚性感转至实用、功能、舒适、健康和高性价比。除此之外，公司还在渠道、供应链等多维度发力，试图完成公司董事长郑耀南口中的“二次创业”。
那么，都市丽人能否真正完成转型突围，再次回归增长轨道？我们且从其2020年中报中一窥究竟。
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都市丽人不再“美丽”
根据国家统计局最新数据，2020年1-7月份，全国社会消费品零售总额同比下降9.9%至204459亿元，其中纺织服装类零售总额同比下降17.5%至5959亿元。
从都市丽人8月28日发布的半年报来看，其经营情况与整个纺织服装行业如出一辙。财报显示，公司上半年实现营业收入13.33亿元，较同期下降39.71%；实现净亏损1.31亿元，而去年同期，公司经营利润为4300.5万元。
数据来源：财报
按不同销售渠道划分，2020年上半年，公司加盟、零售、原材料销售收入分别由去年同期的10.82亿元、7.12亿元、9337万元降至5.12亿元、4.22亿元和1643万元，降幅分别达到了52.7%、40.7%、和82.4%。
值得一提的是，在上半年业绩普遍承压的情况下，公司仅电商业务表现较好且实现了正增长。该板块收入由去年同期的3.24亿元增长至3.82亿元，同比提升了14.6%。都市丽人方面表示，疫情之下公司升级了销售渠道，推动线上新零售的发展。
数据来源：财报
总的来说，经历了寒冷的H1之后，都市丽人迎来了近年来最差成绩单。公司表示，受新冠肺炎疫情影响，集团及加盟商的大部分门店遭受冲击，对经营表现造成重大影响。
然而，疫情的出现并非都市丽人业绩下滑的唯一原因。
资料显示，从2011年起，都市丽人净利润持续飙升，至2015年达到了5.40亿元的历史最高值。然而从2016年开始，公司净利润出现上市后的首次下滑，当年公司实现净利润2.42亿元，跌幅超过50%。
到了2019年，都市丽人更是出现了上市后的首次亏损。数据显示，公司2019年净亏损为12.98亿元，同比下降443.4%，门店数量从7305家减少至5970家。2020年6月末，公司合计门店数量5457家、较年初减少了8.6%。
作为可选消费板块，受近年来宏观经济增速下行影响，内衣企业业绩下滑几乎是行业常态。不仅是都市丽人，爱慕股份、安莉芬控股等国内内衣上市企业的业绩均有下滑；在国外，以“性感尤物”为标签的国际知名内衣品牌维密英国则在今年5月刚刚宣布破产。
有业内人士表示，内衣市场的消费偏好由侧重男性视角的“性感”逐渐转向“舒适度”，女性群体对内衣消费意识的转变以及购买渠道的多元化，使得都市丽人等传统内衣企业面临诸多挑战，而新冠疫情的突然来袭，更是加剧了其经营困境。
都市丽人早在2019年年报中就提到，加盟商的零售和补货能力良莠不齐，以往专注快时尚性感的产品策略已经不能满足大部分女性消费者对实用、功能和性价比的追求，门店的生产力和盈利能力受到不利影响，导致加盟商的财务状况转弱。
从近一年来的规划和动作看，都市丽人试图通过推进各项转型来走出困境，但一直以来的门店扩张让其饱受存货之苦。透过H1财报可见，高存货依然是公司前进路上的绊脚石。
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难以解决的库存之殇
2015年，在港交所上市一年的都市丽人提出“万店计划”。在当时，都市丽人门店几乎在大街小巷随处可见，最高时期数量一度超过8000家，在全国的市场占有率接近20%。
但很快，都市丽人就体会到了疯狂扩张带来的痛苦。2016年财报显示，公司存货激增至11.51亿元，同比增长43.77%，占当年总资产的30%左右，其平均存货周转期也由2015年的92天骤升至142天。
存货增多显然与公司的激进路线有着直接联系，盲目开店造成经销商销售困难，新款进货需求逐渐减少；另一方面，由于长期专注于快时尚性感产品，都市丽人产品端逐渐与市场脱轨，造成公司近年来一直面临着产品积压。
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