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隐忧
数据层面详细剖析分众的未来
随着疫情阴影逐渐淡去，行业需求整体回暖，以分众传媒二季度业绩来看未来向好概率较大。具体从收入、成本、市场、坏账四个维度分析。
首先看营业收入的下降，分众传媒营收的主要构成可以简单理解为院线广告和梯媒两部分，院线层面受制于疫情营收整体下降8亿有余，但梯媒仅有2.6亿元下滑，降幅不足两位数仅有5.5%左右。
对比同业数据来看更可以发现梯媒的韧性所在。参考艾瑞数据，2020年一季度，腾讯的广告收入同比下降10.3%，第二季度同比下降24.6%，而分众传媒主打的梯媒不足两位数的降幅足以体现其优势。
成本角度来看，影院层面收入全军覆灭的背景下“焉知非福”的景象逐渐浮现，除了减少的境内15万个左右的低效点位外，院线的歇业极大地缓解了公司的成本压力。
同比2019年数据，院线点位租赁成本在2019年上半年达到近6.5亿元，而2020年上半年仅为0.63亿元。由此可见，虽然半年度营收同比仍是回落，但得益于成本的大幅缩减，分众传媒的毛利润“安全垫”变得更厚了。加之梯媒稳定的发挥，两者共同成为了分众传媒上半年业绩逆袭的基石。
此外，因为广告行业收付的特殊性以及会计核算的要求，除确认的收入外，已签合同但未确定的收入也是分众传媒吃在嘴里的半块蛋糕。根据分众传媒披露信息来看，这块暂放在合同负债的“蛋糕”共计31.8亿元，其中集中于下半年确认的占比高达95%，约为30.2亿元，不出意外的话该部分将会于后两个季度逐步确认，这也成为了公司下半年业绩的牢固地基。
逆袭的同时隐忧也在逐渐显现，对于分众传媒来说未来业绩最大的伏笔可能是坏账的减值影响，上半年分众传媒应收账款合计34.79亿元，其中有背书部分如银行承兑汇票等仅占1.5亿元左右，剩余33亿余元绝大部分来源于下游客户。
疫情冲击下客户偿付能力的强弱相较于正常年代更加值得商榷，除去盈利能力较强的头部客户，并没有享受到疫情带来消费红利的中小客户支付欲望可能会更低，但分众传媒在此期间计提坏账的比重却相较于过往年度没有较大变化，这十分值得关注。
来源：英才杂志 陶冶 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 分众传媒 |
