四、业绩增速放缓，子公司亏损或“拖后腿”
2019年，龙泰家居营收净利润增速放缓。
据同花顺iFinD数据，2016-2019年，龙泰家居实现的营业收入分别为15,363.79万元、15,826.17万元、23,798.15万元、27,376.48万元，2017-2019年分别同比增长了3.01%、50.37%、15.04%。
同期，龙泰家居净利润分别为2,070.51万元、2,364.94万元、4,687.46万元、5,527.43万元，2017-2019年分别同比增长10.27%、98.21%、17.92%。
据招股书，2017-2019年，龙泰家居经营活动产生的现金流量净额分别2,392.03万元、5,651.42万元、5,435.96万元。
报告期内，即2017-2019年，龙泰家居的主营业务毛利率分别为28.85%、30.61%、32.12%，其变动趋势异于同行。
2017-2018年，龙泰家居可比公司九川竹木、永裕家居、三禾科技、湖南竹材的主营业务毛利率均值分别为28.39%、27.38%；2019年，湖南竹材的毛利率为18.99%。除了湖南竹材外，其他上述可比公司尚未披露2019年年度报告。
即2017-2019年，上述四家可比公司的主营业务毛利率均值分别为28.39%、27.38%、18.99%，呈下滑趋势。
在其业绩表现“平平”的背后，龙泰家居的子公司陷入亏损，或“拖后腿”。
据招股书，龙泰家居共有4家全资子公司，分别为展拓家居、福建迈拓钢竹家居用品有限公司（以下简称“迈拓家居”）、竹百丽、龙泰定制。
2019年，展拓家居、迈拓家居、竹百丽这三家子公司的净利润分别为-396.59万元、-156.48万元、-4.67万元。而龙泰定制成立于2020年1月，无最近一年主要财务数据。
五、宜家销售占比超八成，客户集中度高企
事实上，客户集中度高企系龙泰家居不可回避的问题之一。
据招股书，2017-2019年，龙泰家居对前五大客户的销售金额分别为14,764.32万元、22,819.03万元、25,653.42万元，占同期营业收入比例分别为93.29%、95.89%、93.72%。
其中，2017-2019年，第一大客户IKEA（宜家家居，以下简称“宜家”）均位居龙泰家居的第一大客户，龙泰家居对其的销售金额分别为13,164.68万元、19,518.95万元、24,571.79万元，占同期营业收入比例分别为83.18%、82.02%、89.76%。
对此，龙泰家居表示，公司2012年开始与宜家进行业务往来，凭借优秀的开发设计能力和产品质量，逐步得到宜家的认可，宜家逐步增加对龙泰家居的采购，因此龙泰家居对宜家的销售占比较高；因产能受限，公司将有限的产能优先供应优质客户，故无多余产能满足其他客户的订单。
招股书显示，龙泰家居采购生产所需原材料主要包含竹板坯、油漆、竹圆棒、碳钢配件等原材料。
2017-2019年，龙泰家居向前五大供应商的采购金额分别为4,589.2万元、5,888.23万元、5,987.29万元，占同期营业成本比例分别为40.68%、35.56%、32.17%。
六、部分系列产品产销率下滑，总募资超2.55亿元主投扩充产能
此番上市，龙泰家居拟募集资金25,514.16万元，分别用于投资“竹及竹木复合弯曲家居生产线建设项目”、“研发设计创意中心建设项目”和“补充流动资金”。
其中，“竹及竹木复合弯曲家居生产线建设项目”拟投入募集资金14,772.84万元，建设地点位于福建省南平市建阳区徐市镇经济开发区，24个月建设实施完成，使用建筑面积19,878.9平方米，由龙泰家居全资子公司展拓家居、迈拓家居共同实施。
该项目将通过引进新设备，研发新技术、新产品，建设新生产线，预计新增椅子年产能150万把，桌子年产能35万张，家居类年产能500万件。
2017-2109年，龙泰家居的产能利用率分别为92.76%、94.75%、91.68%，呈小幅下滑趋势。
实际上，龙泰家居四种主要系列产品中，有两种系列产品的产销率也呈下滑趋势，
2017-2019年，收纳置物系列产品的产销率分别为97.83%、97.2%、96.1%；餐具系列产品的产销率分别为97.98%、99.86%、90.99%。
也就是说，在产能利用率及部分系列产品产销率呈下滑的情形之下，龙泰家居能否消化新增的产能？不得而知。
而龙泰家居称，预计2025年营业收入为788,557.87万元，募投项目投产后，以2020年作为T期，T+5达产期即2025年营业收入为664,788.86万元，其可以消化募投新增产能。
来源： 《金证研》
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