现金流连续3年为负
2019年，黄金珠宝行业一片萧条。
A股十余家黄金珠宝上市公司，除了两三家实现业绩增长外，其他企业均业绩下滑，像东方金钰(600086.SH)、赫美集团、金洲慈航这种直接巨亏爆雷;即便老凤祥(600612.SH)、潮宏基实现业绩增长，其盈利也是非常微薄。此前有调侃称，开金店不如卖盒饭。
2020年初，受疫情影响，黄金珠宝店营业时间缩短，消费需求下降，导致全行业业绩下滑，亏损情况更为严重。
行业逆势之中，业绩翻倍增长的老铺黄金冲击A股上市，格外吸引眼球。
6月24日，老铺黄金股份有限公司(简称“老铺黄金”)披露IPO招股书，拟登陆深交所募资5.5亿元，主要用于线下门店建设。
老铺黄金主营业务为中国古法手工金器的研发设计、生产加工、多渠道零售。
2017年-2019年，公司营业收入分别为4.35亿元、6.63亿元、9.45亿元;归母净利润分别为3248.56万元、3550.02万元、9146.10万元。
2019年业绩增长157.64%，主要得益于公司线下渠道建设推高了营业收入，以及毛利率连年增长，提升了盈利能力。
报告期内，公司线下门店数量分别为8家、15家、18家。值得一提的是，公司旗下门店分布在北京、深圳、香港、南京、杭州等地的核心商业中心，如SKP、德基广场等。
另外，公司开设了天猫旗舰店、微信精品店，进行线上销售渠道布局。
2017年-2019年，公司毛利率分别为34.01%、35.33%、38.93%。
2019年，同行业可比上市公司的毛利率平均值为25.72%。除了莱绅通灵、潮宏基(002345.SZ)等镶嵌类产品为主的公司毛利率较高，老凤祥、豫园股份(老庙黄金)等公司的毛利率甚至低于10%。
毛利率远超行业均值的原因是，公司旗下产品并非老凤祥等黄金珠宝企业擅长的首饰类，而是以黄金工艺品为主。目前，公司旗下四大品类分别是花丝类、素面类、镶嵌类、錾刻类。
虽然近年销量不断增长，但公司的存货规模也在不断攀升，2017年-2019年，存货账面价值分别为3.35亿元、4.56亿元、6.06亿元，占总资产规模的比例分别为82.38%、71.99%、75.73%。
开门店，囤黄金，导致公司资金及债务压力较大。
2017年-2019年，公司经营性现金流分别为-6164.03万元、-6124.55万元和-4336.19万元。2019年末，公司货币资金仅585.73万元。
实控人全力扶持老铺黄金
1995年，湖南岳阳人徐高明从岳阳畜牧水产系统离职，创立红乔旅游，2004年创立金色宝藏。启信宝显示，这两家公司主营业务为景区旅游商品、文化产品及旅游纪念品等。金色宝藏旗下运营“老铺黄金”和“金色宝藏”两个品牌。
2016年12月，新设立的老铺有限，对金色宝藏旗下“老铺黄金”品牌黄金类业务实施业务合并，实现老铺黄金的独立。
实际控制人徐高明、徐东波父子，直接或间接持有公司88.957%的表决权。同时，他们持有红乔旅游和金色宝藏100%的股权。
2017年，公司经常性关联交易金额达到2913.69万元，其中最大的一笔即是公司向金色宝藏采购2448.33万元。当年，金色宝藏为公司第二大供应商。次年，采购金额降至457.51万元，金色宝藏仍然是公司的第五大供应商。
金色宝藏不仅是公司的供应商，也是公司的客户之一。与之类似的还有徐高明、徐东波父子持股100%的另一家公司，文房文化。
不过，从账面上来看，上述关联交易在2019年均被终止。
老铺黄金IPO招股书显示，徐高明家族的起家资产红乔旅游，业务已经停滞，2019年营业收入为0；孵化了老铺黄金的金色宝藏，去年亏损2188.99万元，已经资不抵债；文房文化年盈利也仅有百万元。
为了全力扶持老铺黄金的发展，连公司老板徐高明都亲自上场。2017年-2019年，徐高明与老铺黄金的交易金额分别为35.02万元、47.96万元、87.43万元。公司表示，“关联方自行到店消费，形成偶发性关联销售。”
（来源： 斑马消费 沈庹）
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