2017-2019年，千味央厨经营活动产生的现金流量净额分别为9,152.22万元、1,241.3万元、8,641.27万元。
值得注意的是，近年来，千味央厨的产销率及产能利用率均呈下滑趋势。
2017-2019年，千味央厨销量分别为54,875.48吨、63,550.1吨、76,598.86吨，产销率分别为98.14%、98.9%、94.98%；产能利用率分别为87.37%、100.4%、81.29%。
而近年来，千味央厨的毛利率低于同行业均值。
2017-2019年，千味央厨综合毛利率分别为22.69%、23.83%、24.5%，而同期三全食品、安井食品、中饮巴比、海欣食品、惠发食品等同行业可比公司的综合毛利率均值分别为29.96%、30.25%、28.03%。
对此，千味央厨称，由于同行业可比公司在销售模式、下游客户、产品结构、销售规模等存在明显差异，因此，毛利率也呈现一定差异。
五、前五大供应商采购占比近五成，对单一客户或构成“依赖”
招股书显示，千味央厨的销售模式主要分为直营与经销，两者占比较为稳定。2017-2019年，千味央厨经销模式销售收入占比分别为59.41%、59.31%、58.98%；同期，其直营模式销售收入占比分别为40.59%、40.69%、41.02%。
2017-2019年，千味央厨向前五名直营客户销售额合计分别为21,802.84万元、25,512.81万元和32,088.23万元，占同期营业收入总额的比重分别为36.75%、36.38%和36.08%。
报告期内，即2017-2019年，千味央厨向前五名经销客户的销售额合计分别为5,651.86万元、7,740.17万元和10,083.13万元，占当期营业收入总额的比重分别为9.53%、11.04%和11.34%，收入占比呈上升趋势。
需要指出的是，2017-2019年，千味央厨向第一大客户百胜中国控股有限公司（以下简称“百胜中国”）及其关联方销售收入占营业收入比例分别为29.95%、30.2%、30.72%。
对此，千味央厨表示，千味央厨作为百胜中国T1级供应商，与百胜中国合作关系稳定，但未来仍存在百胜中国减少订单甚至终止合作导致千味央厨经营业绩下滑的风险。
而近年来，千味央厨的供应商较为集中。
2017-2019年，千味央厨对前五大供应商的采购金额分别为17,622.9万元、19,940.39万元、26,183.32万元，同期采购占比分别为48.12%、46.14%、47.05%。
六、总募资超4.09亿元，将新增八成产能
此番上市，千味央厨拟募集资金4.09亿元，计划分别用于投资“新乡千味央厨食品有限公司食品加工建设项目（三期）”和“总部基地及研发中心建设项目”。
其中，“新乡千味央厨食品有限公司食品加工建设项目（三期）”拟使用募集资金3.77亿，项目计划建设周期为24个月，实施主体为千味央厨的全资子公司新乡千味。该项目总用地面积35,288平方米，总建筑面积53,760平方米，其中食品加工车间（双层）30,000平方米、立体冷库23,760平方米。且该项目建成达产后，将形成年产8万吨速冻面米制品的生产规模。
值得注意的是，2019年，千味央厨产品现有产能为99,200吨，即上述项目新增的产能占其现有产能的比例为80.65%。
千味央厨称，上述项目建成投产后，届时公司总体产能利用率将达到90%以上，考虑到产品销售的季节性以及大型速冻面米制品市场集中度逐步提高等因素，发行人新增产能将基本实现消化。
另一方面，千味央厨还坦承，募集资金投资项目未能如期实现效益，或投产后市场情况发生不可预见的变化或公司不能有效开拓新市场，在产能扩大后公司将存在一定的产品滞销风险或产能闲置风险。
来源： 《金证研》
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