|
//
疯狂并购的业绩，能否撑住近2千亿市值？
//
爱尔眼科成立于2003年，是长沙本地的一家民营眼科医院，2009年登陆创业板后，搭上资本快车的爱尔眼科一路“狂飙”，疯狂地跑马圈地，经过不断频繁并购扩张后，目前已经发展成为我国规模最大的眼科专科医疗机构。
爱尔眼科上市十年来的高速发展，享受到了我国近视人口众多，眼科市场巨大的红利，不断通过新设医院来扩大规模。根据爱尔眼科公开数据显示，新开医院往往能在开业后第1到2年盈亏平衡，以后净利率会逐渐提升，在开业后第5年净利率可达20%。也就是说，新开设的医院初期往往会出现亏损，两年后才能贡献利润。如果上市公司大规模开设医院，初期势必会拉低整个公司利润增速，甚至出现负增长，此外新设医院的速度与规模，还需要与医疗资源的数量相匹配。
因此除了自身新开医院外，爱尔眼科还主要通过产业资本孵化体外医院。2014年，爱尔眼科引进中钰资本等社会资本，设立产业基金，以LP出资形式建立新院，占股9.8%至19%之间，在全国布点眼科医院，培育后置入上市公司体系。截至目前，爱尔眼科旗下包括产业基金控制的眼科医院数量超过400家。
依靠外延并购增长模式，这些新开和并购而来的医院为爱尔眼科带来了可观的业绩，数据显示，其营收从2009年的6.06亿元增长至2019年的99.90亿元，归母净利润由2009年的0.92亿元增长至2019年的13.79亿元，资产规模由2009年末的14.12亿元增长至2019年末的118.99亿元。
爱尔眼科的扩张还在持续，就在去年10月，其一次对30家医院完成收购。而在爱尔眼科董事长陈邦看来，“公司的扩张速度还是有点慢。” 毕竟只有不断并购开拓新的业务，才能维持股价和高估值，继续这个杠杆游戏。Choice数据显示，爱尔眼科上市以来，总并购涉及标的超60个，总交易金额超110亿元。
值得注意的是，爱尔眼科通过产业基金持续扩张并购，带来了可观的业绩，也形成了巨额的商誉。疫情冲击之下，爱尔眼科旗下有些医院今年业绩承压，旗下医院以眼科等专科为主，在无法开门营业的情况下，对营收和净利无疑会产生巨大影响。而当初爱尔眼科大多是溢价收购这些医院形成商誉，当其业绩不达预期或者亏损时，势必会计提商誉。
此外，爱尔眼科产业基金投资期限一般五年，现在将陆续到期。2020年4月9日，爱尔眼科披露拟以发行股份方式购买磐信投资、磐茂投资合计持有的天津中视信100%股权，由此间接收购爱尔产业基金的26家眼科医院。同时，爱尔眼科拟以发行股份及支付现金方式购买众生药业持有的奥理德视光100% 股权与宣城眼科医院80%股权，拟以发行股份方式购买李马号、尚雅丽、潍坊目乐合计持有的万州爱瑞90%股权与开州爱瑞90%股权。
随着收购期的来临，爱尔眼科的商誉风险将会更大。巨额商誉是悬在爱尔眼科头上的达摩克利斯之剑。
值得一提的是，和股价一样，爱尔眼科的市盈率也屡创历史新高，截至6月24日，其滚动市盈率（TTM）已超过150倍，至于能否支撑起如此高估值，还有待市场验证。
来源：环球老虎财经 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 爱尔眼科 |
