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作为交易对手，东盛集团承诺，山西广誉远2016―2018年的扣非净利润分别不低于1.33亿元、2.35亿元、4.33亿元。
前后历经10年，郭家学用眼花缭乱的资本运作将东盛集团和广誉远再度盘活，山西广誉远也成为上市公司旗下最为核心的资产。
财报数据显示，2016―2018年，山西广誉远分别实现营业收入9.37亿元、11.63亿元、16.16亿元，净利润1.69亿元、2.55亿元、4.33亿元。同期，广誉远的营收从9.37亿元上升至16.18亿元，归母净利润从1.22亿元上升至3.74亿元。在山西广誉远的支撑下，广誉远连续三年交出亮丽业绩。
成也萧何，败也萧何。随着对赌期届满，山西广誉远业绩突然变脸。
2019年，山西广誉远实现营业收入12.13亿元，同比下降24.94%；实现净利润1.8亿元，同比下滑58.42%；广誉远的整体归母净利润应声下降超六成。
应收账款畸高
目前，广誉远旗下业务划分为传统中药、精品中药和养生酒三大板块。2019年，其传统中药和精品中药业务分别实现收入9.49亿元、1.09亿元，分别较2018年同期下降25.89%、48.80%；养生酒业务则同比增长43%至7515.46万元。
对于两大核心业务双双下滑，广誉远解释称，主要因对部分重点商业客户的销售支持采用票折的方式，加之宏观经济下行、消费降级及国家医保控费、处方药监管等行业政策影响，导致产品销售未达预期。
受到新冠肺炎疫情影响，2020年一季度，广誉远实现营业收入2.25亿元，同比下降17.1%；归母净利润2757.3万元，继续大幅下滑51.89%。
“对赌期内，大股东往往会为了完成业绩承诺而采用一些激进的销售手段，提前透支业绩。对赌期后才是对资产成色的真正检验。”林青对时代周报记者说，“同为老字号中药，广誉远的品牌知名度和影响力相对北京同仁堂、片仔癀等要弱得多，其市场议价能力并不强，更依赖于渠道。”
从近几年的运作来看，广誉远推动实施OTC战略，在市场推广和渠道拓展方面投入了大量资源。据统计，至2019年末，广誉远覆盖终端突破1.4万家，覆盖连锁终端门店近15万家。
其销售费用也远高于同行。时代周报记者注意到，2019年，广誉远的销售费用为5.41亿元，在销售收入下滑的情况下，销售费用率上升至44.49%；而同期片仔癀、同仁堂的销售费用率分别仅为9.14%、19.75%。
事实上，即便过去高增长的那几年，广誉远也并未实现“真金白银”的现金流入。自2013年以来，广誉远的经营活动现金流净额连续7个年度为负。2020年一季度，其经营活动现金流净额依然为-9687.66万元。
与之相伴的是应收账款畸高。
随着业绩增长，广誉远的应收账款越垒越高。尤其是2019年，其应收账款账面价值较2018年末还增长了1.07亿元，与营业收入下滑态势形成背离。截至2020年3月末，广誉远账上应收账款账面价值高达15.12亿元，已经超过其营收规模。
“这意味着，公司很可能利用了宽松的销售政策，往下游渠道压货，以达到‘拉升’业绩的目的。”6月6日，华东地区某药企高管向时代周报记者指出，“广誉远与部分经销商之间还存在股权关系，很难讲清楚到底有多少产品真正实现了销售。”
来源：时代周报 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 广誉远 |
