|
根据降负债率公式，降负债率=（有息负债-货币资金）/（净资产-永续债），截至2019年底，新力的净负债率67%，较2018年的237.9%大幅下降。
研究财报发现，公司在净资产翻2倍的情况下，一方面未大幅增加有息负债，另一方面则是加大了账面资金的储备。也就是说，一手大幅增大分母，一手降低分子，由此计算而来的净负债率则大幅下降。
但公司实际杠杆情况却并非如此健康。2019年末新力账面166亿元资金中受限制资金达到57.49亿元，短期借款约88.21亿元，一年以下的债务总额为116.45亿元，可用资金不够还债。
另一个值得思索的是，公司净负债率突然大幅下滑伴随着少数股东权益的激增，2019年底公司少数股权占总权益比例达到45.71%。而这一数字在2016-2018年分别为：8.1%、14.6%、16.13%。
新力控股过半销售金额依靠合营联营企业，通过并入表外资产，增厚净资产规模从而降低杠杆率，但这难以摆脱“粉饰财报”的嫌疑。
高速扩张背后的低盈利能力
如何在快速奔跑中，提升公司盈利能力，这是摆在陈凯面前的一道难题。
表面来看，2019年新力控股的业绩十分震撼。
营业收入达到269.85亿元，同比大幅增长约220.7%；毛利79.99亿元，同比增加154.5%；净利润为20.14亿元，同比增长263%；归母净利润19.58亿元，同比增长约373.4%。
但这背后伴随着毛利率的下滑，2019年公司毛利率约为29.6%，较2018年的37.3%下降7.7个百分点。
净利率方面，新力控股相比同等规模的“尖子生”龙光地产（03380.HK）相差甚远，后者净利润率一直处在20%左右，新力则在8%以下。
龙光地产2019年归母净利润高达112亿元，是新力控股的5.8倍；净资产收益率35.5%，比新力控股净资产收益率多出10个百分点。
2019年，新力控股加权平均融资成本为9.2%，相对2018年的9.3%降低0.1个百分点，但仍然处于行业高位。
考虑到其净利率常年不到8%，简单数学计算，其挣的钱可能抵不上需要还的债。具体来看，2016年-2018年，新力的财务成本分别达到0.99亿元、3.17亿元和4.26亿元，甚至一度超过净利润总额。
如果不是进行了资本化利息的操作，新力2016年-2018年需要支付的银行及其他借款的利息就分别高达2.93亿元、11.09亿元和12.18亿元，远超新力当年所赚取的净利润总额。
对比来看，新力的财务费用率、管理费用率、销售费用率方面均明显高出龙光地产，这严重侵蚀了新力的盈利能力和资产回报率。
费用支出比例一直处在较高的水平，尽管做了费用资本化处理，但依旧难以阻挡毛利率下滑的态势。
高歌猛进后，新力问题依然存在，新力创始人张园林因此邀请明星经理人陈凯加盟。业绩发布会上，陈凯明确表示，未来新力“要在产品、服务好的基础上，加强成本的严控，包括科学的施工，精细化的管理。”
受疫情影响，2020年前3个月，新力销售额144亿元，仅完成全年目标的13%。也就是说，新力将在下半程发力提速。如何在快速奔跑中，提升公司盈利能力，这是摆在陈凯面前的一道难题。
来源：英才杂志 共2页 上一页 [1] [2] 搜索更多: 新力控股 |
